5月月报：5月棉花回调的压力增大。
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第三部分 基本面分析
近期价格上涨迅速，政策压力大增
近来棉花期货涨势极为凶猛，使得市场侧目。同时，现货价格也出现上涨， 现货价格3128B指数也从11700元/吨上涨至目前的12400元/吨。快速的上涨 导致现货市场议论纷纷，政策压力加大。
针对近期国内棉花期货价格异常上涨的问题，国家发改委于4月20日下午 紧急召集有关部门研究，会议明确，目前2015/16年度储备棉预计投放的200 万吨应该会满足市场需求，但是如果在新棉上市前市场需求增大、出现大的供 应缺口的话，2015/16年度储备棉投放量可在原有200万吨的基础上继续增加 投放量。目前储备棉投放各项准备工作有序进行，可保证每日3万吨投放量和 出库进度，结构基本是优先轮出进口棉，国产棉同步轮出。
抛储即将开始，市场供应缓解
抛储将从5月3日开始，按照预期的每日3万吨的投放量，总共投放200万 吨的棉花，满足市场的需求。5月份主要以进口棉为主，但是也有不少国产棉， 可以有效满足市场上低等级棉的需求，缓解目前市场上的紧张情绪。
但是5月份的国产棉预期还是偏紧，因为比较国产棉投放的比例较小，而 纺织企业补充库存的需求还比较旺盛。但是到了6月份，国产棉紧张的情况将 会得到有效的缓解。
今年抛储在质量和重量方面均进行比较严格的检查，有助于纺织企业参与 抛储，打消他们的疑虑。我们需要密切关注市场抛储的进度，从而核实市场资 源紧张的情况是否能够缓解。
棉花消费情况将有所好转
每年3、4、5月份是纺织业的旺季，加上今年内外棉价差已经降低到了近 年最低位置，国内纺织企业的竞争力普遍增强。
出口方面，2016年3月，我国纺织品服装出口额为168.52亿美元，环比增 长7.63%，同比增长34.13%。其中，纺织品（包括纺织纱线、织物及制品）出 口额为79.23亿美元，同比增长34.86%；服装（包括服装及衣着附件）出口额 为89.29亿美元，同比增长33.49%。出口棉布7.59亿米，环比增长45.96%， 同比增长71.56%。
进口方面，2015/16年度，我国累计进口棉纱120.58万吨，同比下降 7.81%；累计出口棉纱17.07万吨，同比下降16.98%。2016年1-3月，我国累 计进口棉纱46.80万吨，同比下降20.75%；累计出口7.51万吨，同比下降15.02%。2015年9月-2016年3月，我国累计进口棉花57.54万吨，同比减少 43.42万吨，减幅43.01%。2016年1-3月，我国累计进口棉花20.97万吨，同 比减少23.85万吨，减幅53.21%。
这样，进口棉花和棉纱减少，出口纺织服装品增加，国内对棉花的需求随 之上升。在较低的内外棉价差下，过去几年生存困难的中小纺织企业，又有了 生存的空间，会进一步提升国内棉花需求。
后期新花资源依然偏紧
按国家棉花市场监测系统的统计，截至4月22日，全国累计加工皮棉489.5 万吨，同比减少108.2万吨，较过去四年里的正常年份减少211.1万吨，其中新 疆加工皮棉364.2万吨；累计销售皮棉387.3万吨，同比减少6.2万吨，较过去 四年里的正常年份减少225.5万吨，其中新疆销售皮棉271.4万吨。也就是说， 目前的库存量只有100万吨。由于今年国内纺织企业的竞争力增加，预期每月 消费可以增至60万吨，在5月份以进口棉为主的情况下，到6月初，市场上的新 棉将只剩下40万吨的规模。在后期还有近3个月消耗期的情况下，新花资源偏 紧。
第四部分 行情展望与操作建议
棉花：近期的快速上涨是对现货市场紧张、抛储政策利好的反映，但过快 的上涨也透支了未来的预期，且已经引起政府部门的重视。4月20日，发改委 就棉花抛储政策做出了一些调整与说明，弥补政策的一些漏洞。再次，由于价 格的上涨，导致目前国内期货棉的相对价值降低，会导致需求下降。此外，整 个大宗商品市场的强势走势，也可能会导致后期的更多政策变化，带来隐忧。 综合来看，我们认为5月棉花回调的压力增大。
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