黄金在1180美元/盎司下方分步布局长线多单

第一部分  行情回顾

贵金属在第一季度先扬后抑，重心继续上移。春节期间，欧美股市大跌，市场避险情绪升温，贵金属大幅上涨。在2月下旬至3月末，欧美股市从低位企稳走高，黄金则从高位回落，但是整体走势仍偏强。美元指数先抑后扬，短期有转强迹象。预计黄金短期宽幅震荡概率较大，中长期基本面依旧转好。值得注意的是，在第一季度，白银比黄金弱很多，主要是白银和黄金相比避险属性弱一些，但工业属性强一些，后期白银有补涨可能。

 

第二部分    基本面分析

一 、宏观经济因素

（一）美国经济增长势头较好，但耶伦对再次加息偏谨慎

1、美国就业市场保持强势

美国劳工部公布的数据显示，美国2月非农就业增加24.2万人，大幅好于预期的19.5万人。不过2月平均时薪环比下降0.1%，为2014年以来首次下滑，预期增长0.2%。

美国2月非农报告强劲，其中主指标季调后非农就业增加人数强劲，修正值也强劲，就业人数也稳定，业率连续两个月维持在4.9%的低水平，这可能将令市场放心，美国并没有走向衰退，并且近来由于美国公布的数据向好，其走向衰退的几率也下降了，这份报告支撑美联储能够再次加息。

从其他短周期的就业市场数据来看，初请失业金人数一直维持在低位，也为就业市场的强势提供了佐证。根据最新的美国劳工部公布的数据显示，美国3月19日当周季调后初请失业金人数为26.5万，上周初请失业金人数连续55周低于30万关口，是1973年以来持续市场最长的一段时期，该水平通常被经济学家认为就业市场良好的一个衡量指标。 

 

2、美国房地产复苏比较反复

美国2月新屋销售年化51.2万户，略高于预期的51万户。2月新屋销售环比上涨2%，低于预期的上涨3.2%。新屋销售占整个住房市场比例约为9.2%。数据显示，美国二手房销售下降7.1%，这主要是由库存紧张以及2月29日的数据调整困难所致。此外，1月的暴风雪导致签约数量下降，也是2月的房屋销售疲软的原因之一。劳动力市场有所改善，从而促进了家庭形成，加上抵押贷款利率处于历史低位，使得住房市场的基本面依然保持强劲。不过，待售房屋仍然是房市的一大挑战。2月市场上新房库存上升了1.7%，至24万户，达到2009年10月以来最高水平。依照2月的销售速度，目前市场上的房屋供应量需要5至6个月的时间消化。 

 

黄 

 

3、美国通胀回暖

美国2月份核心CPI同比上升2.3%，为2012年5月份以来最大升幅，升幅连续第二个月超过预期，进一步显示通胀正在逐渐接近美联储的目标。因燃料价格走低，总体消费者物价指数(CPI)下滑。美国2月个人消费支出(PCE)环比涨幅0.1%，达到预期，尽管美联储高度关注的通胀指标核心PCE物价指数同比未达预期，但仍保持了1.7%的同比涨幅，持平于上月，连续两月创2014年10月来最高通胀水平。 

 

4、耶伦发表鸽派言论，加息节奏放缓

在3月末，美联储主席耶伦在纽约经济俱乐部发表讲话称，全球经济存在风险，美国经济数据喜忧参半，美联储加息应谨慎。关于加息预期，耶伦表示，鉴于经济前景面临的风险，美联储谨慎升息是适当的做法，全球发展和风险导致决策者的利率路径预期慢于12月最初预计的速度。

在这一次讲话中，耶伦力压美联储内部分歧，向市场传递了明确信号。耶伦讲话非常鸽派，这使得4月加息可能性很低。不过6月会议及之后是否加息，还有待于经济数据的表现。FOMC 3月利率决议后的新闻发布会上，耶伦强调加息节奏将是缓慢的，同时美联储官员将今年的加息预期从4次削减到2次。

（二）欧洲央行货币政策极其宽松

1、欧元区实体经济维持弱复苏格局

1月欧元区失业率为10.3%，为2011年8月以来最低值，失业率最高的国家是希腊和西班牙，分别为24.6%和20.5%，德国最低为4.3%。欧元区大国中，西班牙、德国、荷兰失业人数减少，法国、意大利持平，青年失业率也从去年同期的22.8%降至22%。就28国欧盟来说，失业率为8.9%，环比、同比均有下降。虽然失业率逐渐下降，失业率仍远高于危机前平均8.8%的水平，欧洲就业市场仍是问题，仍达不到促进经济增长、促进工资增长、产生通胀动力的水平，欧央行在将面临更大压力以采取措施提振价格。

欧元区3月综合PMI初值升至53.7，高于预期值和初值(均为53.0)；该指数自2013年7月以来就一直处在50荣枯分水岭之上。欧元区3月企业活动表现良好，为第一季划上漂亮句号。但是欧元区2月Markit制造业采购经理人指数(PMI)终值为51.2，创下一年来最低水平。2016年欧元区经济增长依旧疲软，外部经济局势不佳，加重了欧元区内需低迷的影响，加大欧洲央行迅速且大规模采取行动的压力，以避免经济景气度继续下滑。 

美国

 

2、欧洲央行加大宽松力度

欧洲央行已经全面下调三大利率，其中主要再融资利率下调至0.0%，预期0.05%，隔夜贷款利率下调至0.25%，预期0.3%；隔夜存款利率下调10个基点至-0.4%，符合预期。此外，欧洲央行宣布扩大月度QE购买额至800亿欧元，并启动TLTRO2。本次欧洲央行的决定比预期的更为激进，将非银行债券纳入购债范围向市场释放出了积极信号，这展现出欧洲央行愿意扩大资产购买的范围。虽然央行已经多次降低利率及扩大宽松，但欧元区通胀长期低于目标，数据显示，欧元区3月CPI年率初值下降0.1%，低于2月终值0.2%,欧洲央行更为关注的3月核心CPI年率初值上升1.0。

二、持仓因素

进入2016年，全球最大的黄金ETF基金SDPR的持仓一直增加，截止至3月31日，持仓已经高达819.28吨，和上年年末的643.56吨相比，增加了175.72吨，增长幅度高达22%，反应了市场对黄金未来的长期走势非常看好。随着黄金走高，商品期货交易委员会(CFTC)的黄金期货持仓净多头也大幅增加，黄金净多仓一度升至13个月高位，数据显示，截至3月15日当周，COMEX黄金投机净多头头寸为14805手。

三、黄金实物供需因素

   根据世界黄金协会的统计数据显示，2015年金饰需求维持坚挺，第四季度需求年同比略微下降（-6公吨）至671.4公吨。第三和第四季度金饰总需求量创11年来下半年新高，2015年下半年需求量增长2%，从2014年下半年1271.5公吨升至1299.9公吨。在中国市场，第四季度国内零售业仍相对健康，面对经济增速放缓，金饰表现仍然强劲，第四季度需求量仅下滑2.8公吨（-1%）至202.6公吨，但年度下滑幅度略大，年同比下降3%，从2014年的807.2公吨下降至2015年的783.5公吨。造成这一局面的主要原因于今年上半年的经济放缓以及中国股市动荡，从而也进一步影响了消费者的情绪。 

2015年金条与金币需求适度增长，投资需求相比2014年上升8%，达到878.3吨。央行一直都是购金的主力，特别是以中国为首的新型经济国家。经过六年的沉寂，中国开始更加规律地报告其黄金储备变动，中国国家外汇管理局（SAFE）编制了统计数据，其转变被视为旨在提高数据质量和透明度。央行最新发布的数据显示，中国2月末黄金储备为5750万盎司，2月末黄金储备总值为710亿美元。这已是中国央行连续9个月增持黄金，央行正以每个月超过10吨的速度增持黄金，近两个月增持量有所降低，可能跟金价上涨有关。IMF数据显示，俄罗斯、中国和哈萨克斯坦是各国央行中最大的黄金囤积者。世界黄金协会估计，去年各国购买了近590吨黄金，约占全球黄金需求的14%。

四、地缘政治因素

在2015年ISIS恐怖组织残杀多国公民，还发动了巴黎恐怖袭击，成为全球共同围剿的目标。在2016年，比利斯连环爆炸也牵动市场神经。欧洲方面，俄罗斯和乌克兰、土耳其关系也非常紧张。亚洲方面，中国、朝鲜、韩国和日本之间博弈，美国也来搅局。综合来看，虽然当前世界和平是主流，但是局部地缘政治紧张不可避免，这是黄金上涨的导火索。但是需要注意的是，一般地缘政治对黄金的利好影响的持续时间不长，也不是任何战争都对贵金属产生影响，一般，大国参与的、规模大、持续事件长、对全球经济产生影响大的战争会助推贵金属大幅上涨。                  

第三部分  技术分析

伦敦金：从技术面来看，月线在一月和二月连收于大阳线，三月收于十字星，进入三月多方动能消退。周线处于高位震荡阶段，均线拐头向上，在下方形成支撑。日线上来看，已经打破下行通道，但是短周期均线在上方形成压力。 

伦敦银：从技术来看，月线连续收于三个小阳线，走势比黄金弱很多。周线收于小阳线，仍受制于60均线压力。日线上，伦敦银震荡为主，仍没有打破下跌趋势。

 

 

第四部分  后市操作建议

贵金属：从宏观经济来看，美联储加息靴子终于落地，贵金属迎来上涨契机。全球经济仍面临较大不确定性，黄金的避险属性仍将对资金有吸引力。从耶伦近期的讲话看，对再次加息非常谨慎，但是其他多位美联储官员暗示6月会再次加息。美国经济稳步复苏，通胀已经上升，如果美股不出现暴跌行情，预计6月再次加息的概率较大。从供需来看，投资者加大对黄金ETF的投资力度，各国央行也积极买入黄金作为官方储备。综合考虑，笔者认为黄金已经走出熊市，迎来较好的长线投资机会，投资者可以在1180美元/盎司下方分步布局长线多单。