期货豆类油脂日报0318

市场观察:

1、【进口大豆】截止3月10日当周,当前年度市场美豆周度净销售62万吨,美豆周度出口为77万吨,略好于市场预期。截至3月10日,美豆出口检验量为71.52万吨,累计出口检验量为4027万吨,上年同期为4314万吨。美豆的销售已接近尾声,未来如不出现巨大的变动,美豆销售将不再成为市场交易的主要因素之一。美国农业部3月报告继续下调压榨1000万蒲,上调库存1000万蒲,其余不变,与市场预期基本一致。NOPA2月压榨报告显示,美国2月大豆压榨量为1.46亿蒲,低于1月1.5亿蒲和上年同期1.47亿蒲。

USDA预计巴西大豆2015/16年产量为1亿吨不变,市场普遍预估在1亿吨左右。阿根廷大豆USDA预计为5850万吨,较上月调增150万吨,14/15年度为6140万吨。目前阿根廷货币升值,需持续关注阿根廷陈豆流入市场的情况,随着3月下旬新大豆收割期到来,陈豆库存释放的压力在逐步增大;阿根廷主产区天气状况较好。巴西收获进度保持平稳增长,基本与五年均值保持一致。

巴西大豆收割和船运为主的交易因素已淡出市场,阿根廷大豆主产区天气有利大豆生长,维持当前窄幅震荡的格局。目前5月合约涨至区间高位,短期内突破震荡区间可能性不大,下一个市场的焦点应是USDA3月底的种植意向报告。近期美豆上涨与巴西雷亚尔的持续大幅升值有关,抑制了巴西农民卖出的意愿,导致美豆基差飙升。美盘油粕价格分化严重,豆油持续创新高,豆粕则位于历史低位,且处于下跌趋势中。

2、【棕榈油】马棕油2月产量104万吨,环比减少7.7%,库存217万吨,环比下降14万吨,出口108.5万吨,环比下降15%。产量方面,其中马来西环比增产3%,沙捞越环比减少13.5%,沙巴环比减少21%,马来西亚自西向东在产量上不同的表现,可以看出干旱确实对马棕油产量产生影响(马东树种抗旱性较马西差),而非仅仅来自于季节性减产。2月数据因去库存不及预期,导致近期棕榈油回落调整,但是从产量角度来看,减产幅度亦超过市场预期,且产量为5年来最低月度产量,依然对棕榈油价格形成支撑。

船运机构ITS公布马来棕榈油3月1日-15日出口量为45万吨,较2月1日-15日的41万吨攀升10.5%。3月买船稀少,目前预计到港15万吨,由于未来到港较少,短期的高库存并不足以为虑,但是菜油抛储会放缓棕榈油去库存的速度,同时也会减少中国进口棕榈油的数量,马来和印尼的出口数据恐将持续低迷。根据天下粮仓调查,目前国内棕榈油库存95万吨。9月进口倒挂接近约80元。

棕榈油现货市场货权较集中,基差报价较坚挺,华南24度棕榈油现货成交价为主力合约贴水60元,中期由于干旱对棕榈的影响有延迟效应,干旱减产或许会反复被市场炒作直至2016年三、四月份,部分贸易商认为全球去库存将持续到6-7月份,多空双方就棕榈油减产和需求的拉锯战也将持续,因此中期棕榈油将呈现宽幅震荡上行的格局;长期随厄尔尼诺影响消退,棕榈油产量必会快速恢复。目前棕榈油减产的数据对整个油脂市场仍构成利多,但棕榈油去库存不及预期,体现出目前价格豆油对棕榈油的替代情况,根据当前的市场数据建议油脂在回调后仍做多。现在市场较为关注拉尼娜现象是否会在三季度到来,如果出现拉尼娜,东南亚较多的雨水,也会影响棕榈油产量,主要体现在收获和物流上。

3、【豆油豆粕】截止3月11日当周,油厂开始陆续开工,开机率50.77%。2015/16年度全国压榨大豆总计3551万吨,较去年同期增加366万吨,增幅11.49%。进口大豆港口库存达到552万吨,较上周减少23万吨。截止3月13日,沿海地区油厂豆粕库存74万吨,较上周增加约9万吨,未执行合同279万吨,较上周增加19万吨。3月份到港数量541万吨,高于之前预期的520万吨,根据天下粮仓的预计,未来3个月到港数量不断加大,4月份到港700万吨,5月份预期增至780万吨,6月份850万吨。南美农民的销售进度快于同期约5个百分点,也能看出中国在南美的购买进度快于上一年。

豆粕方面:节后豆粕库存开始增加,出现有油厂胀库的现象,现货基差近几日开始走弱(华南尤为显著),4/5月大豆到港充裕,随天气转暖,豆粕需求会略微好转,供需相对平衡偏宽松。目前养殖恢复情况很差,2月生猪和母猪数量仍环比下降,DDGS进口数量超预期,玉米价格下跌等因素都利空豆粕,中期整体跟随美豆走势,目前美豆位于区间上沿,豆粕价格想要进一步上行也较为困难,建议逢高空。

豆油方面,国内菜油持续大量抛储,市场又传闻豆油抛储,可能导致全球油脂从供应紧平衡转向相对宽松,豆油去库存的速度受到抛储的影响,现货商豆油报价开始松动。但从棕榈油产量的数据预测来看,全球油脂今年仍将去库存,仍支撑未来豆油做多,建议观望或做多。

4、【菜油和菜粕】受持续大量抛储的影响,截至目前已拍卖137万吨,实际成交78万吨,11年的菜籽油保持较高的成家率,菜油的市场表现较弱,尽管豆菜油价差已经扩大至接近200,但只要抛储持续,做豆菜油价差缩小难有大的行情,目前市场预期今年菜油抛储量在200万吨以上。豆菜油能否发生替代,更大程度取决于消费者接受程度,从目前调研的情况来看四级菜油已经比一级豆油便宜,但口味差异较大,发生替代的可能性不大;一级菜油和一级豆油差异较小,但前者价格仍高于后者且市场消费量很小,也不具备大规模替代的可能性。目前油厂有计划更多的推出小包装菜油,销售情况有待观察。但实际上豆油价格已遭受菜油抛储的严重拖累。市场预期豆油抛储会持续到5、6月份。

本年度,国内菜籽产量继续减少,全球菜籽贸易量也减少,国内的菜籽供应端压力较小,因此豆菜粕价差将维持低位,长期策略建议逢高做空。

中国计划从4月1日起加强对加拿大进口菜籽船货的质量管理,要求进口船货杂质含量从2%-2.5%,下降至1%。目前市场认为政府此举是为了放缓加拿大菜籽的进口,帮助国储菜油去库存。可以看出国储菜油抛储的压力正在向国际市场传导。