白银周报：沪银主力1606于3500元/千克附近逢高卖出
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上周黄金整体维持高位震荡偏强格局，盘中最高触及1284.4美元一线，创 近13个月新高。周内备受关注的欧洲央行超预期宽松使得欧元兑美元一度大幅 贬值1%，但是德拉基的不再宽松言论使得市场情绪快速反转，使得欧元兑美元 反而升值2%，黄金受此影响亦呈现过山车行情。具体行情走势如下：上周 COMEX黄金04月合约跌0.71%至1251.1美元/盎司（上海黄金期货1606合约 涨0.06%至265.75元/克），COMEX白银05月合约与上周持平（上海白银期货 1606合约涨0.23%至3434元/千克）。
第二部分 宏观形势分析
美国经济数据转暖 提振FOMC会议基调。近期美国公布经济数据较去年 年底明显有所转暖，特别是通胀方面，受益于原油价格触底反弹以及就业市场 的持续强劲复苏，美国通胀呈现反转迹象，而就业市场以及房地产市场则是支 撑美国经济全面复苏的信心所在。预计在近期转暖数据的提振下，美联储3月 会议基调料将有所转好，尽管目前市场普遍预期本次会议将维持利率不变，但 是美联储对未来经济的预期以及美联储主席耶伦随后的发布会，料将都会对接 下来一段时间市场的表现起到关键性指引作用。
从美国联邦利率期货市场数据也可以看到，随着近期美国经济数据转好， 以及外围资本市场波动性有所降低，市场开始预计美联储最快将会在9月开始 加息，而数周之前，市场预期最快得等到明年3月。
欧央行宽松超预期 不再降息表态引动荡。上周欧央行全面下调三大利 率，其中主要再融资利率下调5个基点，隔夜存款利率下调10个基点，隔夜贷 款利率下调5个基点。另外，欧央行宣布扩大月度QE购买额至800亿欧元，并 启动新一轮TLTRO（长期再融资）操作。
不过，在欧央行会议结束之际，欧央行行长德拉吉（Mario Draghi）似乎 不经意提到，他预期没有必要进一步降息，并表示“未来关注点将从负利率转 向其他非传统工具，比如QE。”随后市场出现大逆转，欧股当日先是大涨，随 后重挫。欧元兑美元亦同步走出现跌后涨行情。
上周全球市场表现比较平稳，虽然受欧洲央行议息会议及随后德拉基讲话 导致欧美股市出现过山车行情，但这也是对政策的正常解读所引起的，市场短 期情绪较为稳定，VIX保持在20下方小幅波动；同时，黄金波动率也从高位回 落，但依旧在均值上方，表面市场热情依在；欧美3月和1周的利差继续维持相 对高位，且重心有逐步上移迹象，而美元指数维持高位震荡格局。在欧美货币 政策及经济复苏分化的背景下，预计美元将持续维持强势格局。
CRB指数强势反弹 原油震荡走高。上周CRB指数在原油、黑色等商品带 动，全球商品整体维持反弹格局，CRB指数亦同步走高，周涨幅达1.81%。另 外，原油受美国页岩油钻井活动将减少，以及需求起暖等因素提振，周内继续 维持反弹格局，周涨幅达到5.95%，目前交投于38.50附近。近期来看，市场对 原油基本面，特别是原油需求持乐观态度，若能伴随供给改善，原油向上进一 步反弹空间依在。但是短期大幅改善难度较小，预计原油将持续维持在40美元 下方震荡盘整。
第三部分 基本面分析
上周黄金ETF-SPDR继续增加5.64吨至798.77吨，白银ETF-SLV增加 100.33吨至10135.66吨。今年黄金SPDR呈现净流入趋势，已创近2年新高， 不过近期较前期快速入流有所放缓。白银ETF增速明显慢于黄金，但也呈现触 底反弹。CFTC持仓报告显示，上周黄金期货和期权基金净多头持仓再度增加 29241张至212857张；上周白银期货和期权基金净多头持仓增加3850张至 57971张。从ETF变动和CFTC持仓看，贵金属投资热情依旧高涨，但较前期有 所降温，不过增长势头保持良好，或表明后市上涨空间依在，建议黄金255下 方逢低买入，白银可短线参试3500卖出。
沪金升水T+D，沪银升水T+D。上海黄金期货一直升水于T+D黄金，升 水0.65元/克 ；上海白银期货升水于T+D白银，目前升水60元/千克。从期现 价差来看，近期黄金白银期现价差呈逐步缩窄趋势，或表明近期黄金市场投资 兴趣高涨推动现货快速上涨使得价差缩小，而白银避险属性较弱，变化较小。 第四部分 技术面分析
从技术上看，上周黄金整体维持高位震荡格局，盘中最高触及1285.8美元 /盎司，创近一年来新高，周内尽管受市场环境偏好有所回调，但是收益于美联 储加息暂缓以及投资需求依旧保持强势。技术上看，目前均线系统呈现多头排 列，且短线守于1200上方反弹格局破，趋势指标MACD来看，短线多空双方在 此有所争夺，但依旧处于多头局面，若后市有所调整亦可视为买入机会；白银 来看，上周呈现反弹乏力局面，在前期高位受压回来，趋势指标MACD也显示 多头快速丧失忧伤，结合白银工业属性，全球经济短期难有有效改善，白银可 以参试逢高卖出，沪银主力1606于3500元/千克附近逢高卖出。
第五部分 行情展望
上周黄金、白银整体呈现高位震荡格局，一方面受全球资本市场环境改善， 风险偏好有所提升，恐慌性指数VIX保持在20下方，另一方面，越来越多的发 达国家加入负利率阵营，也使得黄金的持有机会成本降低提振投资热情。周四 欧央行的宽松政策加不再降息表态的“双重大礼包”，使得市场巨幅波动，也 在一定程度上体现市场的脆弱信心。
本周“超级央行周”，全球主要几个发达国家将公布最新的货币政策，特 别是美联储3月议息会议，更是投资者需要关注的重点。结合近期美国经济数 据表现，以及美联储官员进一阶段的讲话，市场普遍预期本次会议基本确定不 会加息，但是会议声明将会比一月份有所改善，将重拾对美国未来经济走势的 信心，这或为美联储加息重新打开窗口，这也将限制本来黄金反弹的空间。 预计本周黄金将维持震荡回落走势，技术上重点关注COMEX黄金1285美 金的阻力，COMEX白银16.00美金的阻力，沪金1606合约270的阻力，沪银 1606合约3500的阻力。操作上建议265附近中期逢高空，白银亦可3500附近 卖出。
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