预计2016年螺纹波动区间为1200-2100
admin未知
螺纹价格的下行，其实并不是来自于原材料的价格的下跌的带动，而是需求 塌方一般的消失。从 2014 年开始，钢铁行业产能既已停止增长，到了 2015 年， 由于亏损不断扩大，钢铁企业主动削减产量，从而出现了产能出清伴随价格下行。 时间进入 2016 年，钢铁行业主要矛盾仍然不是供给过剩，而是需求不足。结合从 上而下与从下而上的对 2016 年国内钢材的需求进行判断，我们预计钢铁需求增速 仍将逐步下降。
对于 2016 年的钢铁需求，对螺纹而言，在房地产增速放缓，基础设施建设 投资负增长的情况下，需求仍然难有起色，预计 2014 年螺纹需求增速为-7.4%， 2016 年钢铁下游整体需求量约为 6.6 亿吨，同比将减少-5.1%。此外根据主要海外 经济体 2016 年的增长情况以及钢铁反倾销诉讼加码，预计明年钢铁净出口 1.05 亿吨，同比增长持平；
由于钢铁行业盈利低下，钢铁行业未来缺乏大幅扩张的动力和基础，钢铁行 业固定资产投资一直处于下滑阶段。因此按两年建设周期来看，2013、2014 年的 钢铁行业固定资产投资低谷将导致 2015、2016 年钢铁产能投放将逐年缩减。虽 然钢铁行业由于就业税收等原因产能淘汰一直难以执行，但在雾霾得到全国重视 的情况下，中央及地方以环保手段加速产能调整的概率将超出历年水平。2015 年 我国钢铁产量为 8.04 亿吨，同比下滑 2.2%，结合对新增产能的统计及产能淘汰 的估算，预计 2016 年钢铁产能将继续下滑，下降 3.6%至 7.65 亿吨，但仍然过 剩 1150 万吨，产能利用率将下滑至 70%以下。
总体来看，由于行业中长期仍将处于产能过剩的状况，钢铁价格仍将难有起 色，螺纹期货现货价格跌破 1500，再创新低是大概率事件。但由于需求在全年并 不是均匀分布，同时螺纹价格处于相对低位，因此可以关注春节之后低库存缺规 格带来的补库行情和环保推动行情。但在产能仍然过剩，同时铁矿石-焦炭-焦煤- 螺纹全产业链品种都已上市，而铁矿石中心下移的情况下，螺纹难有大幅上涨的 行情，所有上涨只能视为反弹。
（一）需求逐步下行
1、房地产投资增速维持低位
2015 年，钢铁供求关系的核心驱动因素是需求的下滑，前三季度粗钢产量同 比下滑 2.2%，我国粗钢产量出现 20 年首次负增长，预计 2015 年全年粗钢产量为 8.04 亿吨。展望明年，我们认为内需下滑的趋势还将延续，而出口在反倾销的影 响下增长难度较大，甚至存在回落的风险，钢产量跌幅将扩大。我们预计 2015/16 年 GDP 增速预计为 6.9%和 6.8%，固定资产投资增速预计为 10.0%和 10.1%， 我们预测粗钢产量增速分别为-2.5%和-4.5%。
对螺纹来说，其需求更难有起色。房地产新开工持续 20 个月负增长，房地产 投资增速维持低位。本轮房地产周期与以往不同的地方在于打破了地产销售领先 投资 3~6 个月的规律，其背后的原因在于库存过高，开发商以加速销售回笼资金 为首要策略，而拿地或新开工意愿不足。今年 1~10 月房地产销售面积同比增速恢 复到了 7.2%，而新开工面积同比下滑 13.9%，新开工的下滑进一步影响在建面积 增速的下行，并持续拖累房地产投资增速下滑，今年 1~10 月房地产投资增速仅有 2%，同比下滑 10 个百分点。我们预计 2015~16 年，房地产销售面积增速为 +5%/-5%，新开工面积增速为-12%/-8%，投资增速为 4%/5%，维持低位。
2、基建投资增速难以大幅提升
基建投资稳增长，但基数升高，增速难以大幅提升。基建投资是稳增长的主 要手段，具有逆周期调节的特点。过去一个季度，发改委加大项目审批力度，政 策性银行加快信贷投放，同时货币政策继续宽松保证 13%以上的 M2 增长，基建 投资短期内仍可实现较快增长，但随着基数的升高，基建投资增速进一步上升的 难度较大。展望 2016 年，我们认为政府在稳增长上仍将依靠基建投资，中金宏观 组预测财政赤字目标将从今年的占 GDP 的 2.3%上调到明年的 2.9%，地方政府债 务臵换总额度也会大于今年，因此基建投资或在目前的水平上继续保持增长，但 增速继续大幅提高的难度较大。而对螺纹而言，在房地产增速放缓，基础设施建 设投资负增长的情况下，需求仍然难有起色，预计 2014 年需求增速为-7.4%，未 来需求增速仍将逐步下行。
3、预计钢铁国内下游需求整体下降 5.1%
工程机械持续低迷，产销下滑趋势难改。机械行业同样受到房地产投资低迷 影响，今年 1~9 月工程机械销量继续大幅下滑，其中挖掘机销量同比下滑 24.3%， 混凝土机械同比下滑 18%，起重机同比下滑 6.1%。预计 2015~2016 年工程机械销 量仍将维持下行趋势。汽车方面，产销增速企稳回升。2015 年初以来，汽车产销 增速持续放缓，1~10 月全国汽车产销量分别为 1,965.7 万辆和 1,927.8 万辆，同比 分别下滑 0.3%和增长 1.5%；10 月单月汽车销量增速回升至 11.8%，产量增速首 次转正，显示短期需求企稳。近期，国务院出台汽车购置税优惠政策，自 2015 年 10 月 1 日至 2016 年 12 月 31 日，购买 1.6 升以下小排量汽车购置税减半，据 测算一辆 10 万元的车将节省 4000 多元，有助于促进乘用车产销的回暖。预测 2015 年汽车销量增速为 2.5%（其中乘用车同比增长 5%，商用车同比下降 10%），2016 年增速提高 4.3 个百分点至 6.8%（其中乘用车同比增长 10%，商用车同比下降 13%）。 家电方面，家电消费与房地产关联性较大，2015 年 1~9 月，空调、冰箱 和洗衣机产量同比增速分别为 0.95%、-1.7%和 3.4%，除洗衣机略有增长外其余品 种增速均大幅下滑，预计 2016 年家电整体需求仍保持稳中有降的趋势。预计 2015~2016 年各家电品种产量增速在-5%~5%之间，需求并无亮点。
预计 2016年建筑用钢需求增速为-7.4%，制造业板材用钢增速为-2.5%，2016 年钢铁下游整体需求量约为 6.6 亿吨，同比将减少-5.1%。
4、钢铁出口大幅增长难持续
中国钢材出口自 2014 年以来持续保持高速增长，其中国内钢价大幅下跌间接 造成中国钢材价格竞争力显著提升是重要原因，这种优势在 2015 年持续扩大。今 年 1~10 月中国累计出口钢材 9,213 万吨，同比增长 25%，预计 2015 年钢材出口 1.05 亿吨。
根据国际钢铁协会预计，2015 年全球钢材需求将同比下滑 1.7%，2016 年小 幅增长 0.7%，其中剔除中国将同比增长 2.9%，新兴市场是全球钢材需求增长的 主要驱动力。今年 1~8 月，中国钢材出口的前十大国家和地区占总出口量的比例 为 50%，同比提高 2 个百分点，其中有 7 个国家为东南亚和南亚市场国家，这些 国家对钢材需求的增长潜力大，但其自身的产能规模有限，为中国钢材出口提供 了机会。根据国际钢铁协会预测，2016 年亚洲和泛太平洋地区国家（除去中国） 钢材需求将同比增长接近 3.8%，增速提高 4.7 个百分点。但我们认为这是相对乐 观的判断，我们认为中国乃至世界钢材需求很有可能将低于国际钢铁协会预期。
贸易摩擦是隐忧，钢材出口大幅增长难维持。钢材作为大宗品，在全球贸易 中容易引发贸易摩擦。例如，今年以来在美国对华钢材的多项贸易调查影响下， 1~8 月份中国对美钢材出口同比下滑接近 20%。东盟国家作为我国钢材出口的主 要地区，贸易摩擦也存在上升的风险，今年以来包括越南、泰国、菲律宾、印尼 等国家均对我国钢材发起过反倾销调查，例如近期越南财政部又提议针对进口合 金方坯征收 10%进口关税。事实上，10 月份钢材出口增速已经回落至 5%；我们 判断，在目前较高的出口基数下，2016 年钢材出口继续上升的难度较大，而一旦 贸易摩擦增加，出口存在回落风险。我们预计 2016 年钢材出口大幅增长难以维持， 谨慎乐观预测 2016 年钢材出口量与 2015 年持平，约为 1.05 亿吨。
（二）、价格下跌倒逼产能出清
1.为何钢铁产能如此难以淘汰？
首先是运输半径导致的产能扩张壁垒。和水泥不同，水泥是区域性较强 的产品，由于运费占售价比重高、产品保质期较短等因素影响，水泥产品的 销售半径相较钢铁产品要小很多，而钢铁企业除了新疆本地由于运距过远而 具备一定的区域优势外，其它钢厂基本没有区域优势。运输半径不同导致一 个结果是，对水泥企业而言异地扩张为主（无论收购或新建）是企业规模化 的较好选择，而钢铁企业则多采取就地扩张。两种扩张模式的进入壁垒有较 大差别，异地扩张无论从当地水泥企业、协会、甚至政府、或是建设所需的 原料、电力等都会受掣肘，从而推升产能进入壁垒。而就地扩张则基本避开 了类似问题，所以可以看到过去几年几乎所有大型钢铁企业都就地改扩建或 新建产能，使得钢铁产能疯狂扩张。
其次是地方政府的偏好。由于地方政府是行业规划的实际执行者，因此 地方政府往往对高产值/高就业人数的行业有偏好。与水泥行业相比，黑色冶 金行业无论在产值/税收/就业人数等方面都高出很多，同时由于钢铁行业产业 链较长，因此实际对地方经济的衍生功效应大于下图统计数据。以钢铁行业 并不太发达的江西省为例，钢铁行业为除有色金属外的第二大支柱行业，所 以钢铁行业产能很难靠兼并重组来淘汰。
2.新增产能少量释放
自 41 号文后，国内基本已停止新增粗钢产能项目的审批，随着原有项目 在 2013~14 年基本完成投产，后期新增投产项目将继续减少。而在政策推动 和市场倒逼的淘汰进程中，2016 年产能出清将加速。我们预测 2016 年行业 关停产能或达到 4000 万吨，相比 2015 年关停的产能数量翻倍，但新增产能 仍有少量释放。根据工信部已经公布的符合钢铁行业规范条件的三批企业名 单，加总后显示截至 2014 年，我国共有粗钢产能 11.48 亿吨，其中转炉炼钢 产能 10.26 亿吨，电炉炼钢产能 1.23 亿吨，我们据此调整了供求模型中的产 能规模数据。此外，我们对目前已获批但尚未投产的产能进行统计，尚有 7 个新增高炉产能项目，根据其规划的投产进度将在 2015~18 年新增粗钢产能 分别为 1,148 万吨、676 万吨、960 万吨和 1,872 万吨，具体项目列表如下： 3、价格下行推动产能出清
根据中国钢协的统计，今年 1~9 月重点钢铁企业亏损面达到 49%，累计亏损 281 亿元，其中三季度亏损 300 亿元，吨钢亏损 200 元。此外，统计 A 股钢铁板 块上市公司三季报，32 家钢铁企业累计亏损 156 亿元，为亏损最大的一个季度。 如此巨幅亏损面前，将有越来越多的钢厂被迫停产，而鉴于钢厂生产的连续性， 一旦高炉停产短时间内很难快速重启，因此钢铁产能出清的进程将会有所加速。
根据我的钢铁网调查，今年仅河北地区停产的高炉产能已经达到 1,500 万吨，我 们预计 2015~2016 年淘汰产能将分别达到 2,000 万吨和 4,000 万吨，行业亏损扩大 加速存量产能的出清。
4. 产能利用率进一步下滑至 70%以下
基于对供求两方面的预测，我们预计 2015~2016 年粗钢产量同比下滑 2.5%/4.5%至 8.02/7.66 亿吨，粗钢产能规模同比下滑 0.7%/2.9%至 11.4/11.06 亿吨， 2016 钢铁行业主要矛盾仍然不是供给过剩，而是需求不足。结合从上而下与从下 而上的对 2016 年国内钢材的需求进行判断，我们预计钢铁需求增速仍将逐步下 降，产能利用率在 2015~2016 年分别下滑至 70.1%和 68.2%。
5、需求难有起色，螺纹波动区间 1200-2100
由于下游需求的确实，虽然产能有所出清，但是需求萎靡的速度更快，同时 出口面临的贸易摩擦也使得国内钢铁产能难以转移，2016 年钢铁行业产量将继续 回落，产能利用率也将继续下移。2016 年，将是钢铁行业价格下行带动产能出清 的一年。
因此，总体来看，由于行业中长期仍将处于产能过剩的状况，钢铁价格仍将 难有起色，螺纹期货现货价格跌破 1500，再创新低是大概率事件。但由于目前钢 铁行业普遍严重亏损，钢价已经跌至现金成本附近，因此钢价的走势主要将受到 铁矿石和焦煤价格走势的影响。同时钢铁需求在全年并不是均匀分布，同时螺纹 价格处于相对低位，因此可以关注春节之后低库存缺规格带来的补库行情和环保 推动行情。但在产能仍然过剩，同时铁矿石-焦炭-焦煤-螺纹全产业链品种都已上 市，而铁矿石中心下移的情况下，螺纹难有大幅上涨的行情，所有上涨只能视为 反弹。按照铁矿石 20-55 美元的波动区间进行测算，预计 2016 年螺纹波动区间为 1200-2100。
微信扫码二维码 “零佣金”期货开户
