中央经济工作会议对期货和股票的影响分析
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通过统计，公告中出现频率最高的词语是“改革”，共出现 47次，其中“结构性”改革15次。此外，以下词语出现的频率 也较高，“创新”出现13次，“供给”出现11次，“新常态” 出现8次，“住房”出现7次。
因此，“新常态“依然是这次会议所有问题的基本出发点， 这也是当前中国经济最大的现实，“认识新常态、适应新常态、 引领新常态“，是当前和今后一个时期我国经济发展的大逻辑。 围绕供给侧改革促进生产要素市场化，通过改革和创新，解决房 地产问题，提高社会运行效率和有效供给。
会议提出五大任务：去产能、去库存、去杠杆、降成本、补 短板。围绕这5大任务，我们认为对商品和股市的影响如下：
一、商品：需求与供应均下降的博弈
去产能主要是解决产能过剩问题，对于钢铁、煤炭、水泥、 玻璃、电解铝等行业面临严重产能过剩，未来几年都是去产能的 过程，但由于地方GDP政绩的博弈和银行债务（企业停产，现金 流停止，银行追债）等问题，明年国企改革和兼并重组将主导这 一任务。
去库存主要是解决房地产问题。此次会议，中央经济工作会 议首提“房价”，十八后召开的3次中央经济工作会议均未明确 提及“房价”，此次中央经济工作会议首次明确提及“房价”， 且明确提出降价销售房产库存。意味着明年房地产投资不能增长 太快，不然供应太多，不能完成去库存任务。这将直接导致与房 地产有关的商品需求直接受到抑制，特别是以黑色和有色为代表 的商品。去库存和去产能均意味着明年的投资增速不会有大幅增长，经济增速维持在6.5%-7%，也对应着“认识新常态、适应 新常态、引领新常态“的主题。
从2011年商品见顶以来，商品共经历“需求下降→价格下 跌→压缩成本”阶段，我们认为2016年商品将是需求下降和供 应收缩博弈的阶段，与房产有关的工业品仍处于价格倒逼产能出 清的阶段，仍难有好的表现，更像经济的“L”型低位震荡。
二、股市：政策主导下的结构性多头行情
去杠杆主要是解决地方债务和企业高债务问题。主要方式通 过融资体制改革，间接融资变为以发债和股市的直接融资，地方 债务问题通过置换和地方国企改革，企业的兼并重组也需要二级 市场。此外，明年即将运行的注册制将直接导致中国二级市场的 资产重估，一些无业绩的僵尸企业或将面临资产价格重新评估。
降成本主要是解决企业生产问题。主要通过结构性减税和宽 松的货币政策，降低制度性交易成本，转变政府职能、简政放权， 进一步清理规范中介服务，要降低企业税费负担。
补短板主要是产业升级。目前中国面临产能过剩，低端产品 的重复竞争，通过调结构和产业升级，因此明年的第三产业和工 业升级等仍有结构性的行业。
目前股市国家资金介入较深，在利率不断下行，市场风险偏 好逐步提升和供给侧改革的背景下，我们认为2016年股市仍将 是结构性的多头行业，但不会出现2015年的大起大落的情况。
总体上，跌下来买股票，涨上去空商品的对冲策略，具体策 略上，可以买资源类的股票空资源商品期货对冲，可以关注国企 改革、兼并重组、产业升级等热点。
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