2016宏观经济走势：美国经济持续复苏，2016年美联储或多次加息
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美国三季度GDP 为加息增信心。第三季度实际最终销售额增长2.7%，初 值为增长3.0%；美国第三季度良好的GDP增速，应会使得该国下半年经济增速 至少达2.0%，位于其长期潜在增长水平附近。美国第三季度经济增速较初值显 著上修，显示该国经济比最初认为的更健康、也更具弹性，为美联储(FED)在 12月加息增加信心。
就业、房地产和消费持续多年复苏。就业方面，美国非农就业过去三年平 均在20万左右，失业率已经降至5%，历史低点附近；房地产方面，虽然已获 得批准的新建私人住宅、新建住房销售、成屋销售还没恢复至05-06年水平， 但也已经脱离底部区域；消费方面，密西根大学消费者信心指数已经恢复至 2008年前水平。因此，美国经济强劲复苏多年。
美联储渐进式加息。从经济角度，美联储加息基础已经具备，且目前利率 市场已经提前反应，相当于1-2次加息。因此，2016年美联储重点不是加息， 而是加几次。从历史角度来看，美国加息除了看经济状况外，也要看通胀水平， 目前美国通胀仍在可控范围以内（2%以下），原油又处于低位，明年美联储并 不很急着加息。
美元牛市延续。由于美国货币政策与其他国家货币政策的差异，我们认为 美元牛市将延续。参照历史上的2次美元牛市，分别是1980年-1985年和1995 年-2001年，两次美元分别上涨88%和44.5%，而目前美元指数从2014年的80 涨至目前的98，涨幅为22.5%，低于前两次涨幅。因此，我们认为2016年美元 指数仍将走高。
二、欧洲财政货币宽松政策加码，经济有望继续稳步复苏
欧洲经济缓慢复苏。受益于欧洲财政货币宽松政策加码，德国和法国经济 成为欧洲的领头羊，GDP均维持在2%左右的增速，欧猪五国除希腊外，也逐 步摆脱危机，失业率不断下降。但2016年希腊仍是欧元区的不确定因素，经济 仍没摆脱衰退和失业率处于高位。
欧洲通缩，欧央行延续宽松政策。12月3日央行宣布，进一步下调已处于 负值的存款利率，并把政府债券购买计划的期限延长到2017年3月份。目前，因受到能源价格大幅下跌的遏制，欧元区11月消费者价格指数(CPI)数据显示， 该区11月CPI和核心CPI升幅均不及预期。明年需关注欧洲通胀情况，如欧洲逐 步摆脱通缩，欧央行逆转货币政策对全球货币市场的冲击不亚于美联储加息。
三、日本增长乏力，货币政策有望进一步宽松
日本经济脆弱，通缩压力。因第三季度实际GDP年化季率修正至增长1%， 日本经济躲过技术性衰退，令政策制定者看到年终日本经济结束滞涨的可能性。 但第一、二季度GDP都处于负值，说明日本经济仍然非常脆弱；此外目前日本总CPI 同比0.2%左右，核心CPI0.8%左右，没有实现2013 年初设立的“两年 内2%”的通胀目标，没有摆脱通缩压力。
2016年日本货币政策仍将宽松。由于日本是全球老龄化最严重的国家， 缺乏经济的增长潜力，税收等改革也未见成效，难以摆脱通缩压力。不能排除 2016年日本央行购买更多长期国债的可能性，但相对而言，这种空间和效果已 经不大。在去年10月加大QE的时候，日本央行扩大了国债、ETFs 和J-REITs 的 购买规模，却维持了商业票据和公司债的购买力度不变，这可能意味着未来增 加购买商业票据和公司债的可能性更大。
四、商品价格暴跌对资源国家造成冲击
OPEC国家危机或成为2016年黑天鹅事件。根据IMF的估计，2015-2016 年主要石油出口国财政余额都将大幅下降，其中沙特和科威特的情况尤其严重。 以沙特为例，2015 年财政赤字占GDP 比重将从2014 年的3%大幅扩大至 22%，并在2016 年继续维持19%左右。这些国家的收入几乎全部依赖石油出 口，但在油价大跌的背景下，仍旧实施对美元的固定汇率制、且没有收紧开支， 未来两年这些经济体将成为典型的“双赤字国”，对内对外收支失衡，面临爆 发局部经济危机的风险。
非原油资源国面临资金外逃压力。2015年Lme铜下跌25%，铁矿石普氏 指数跌了46%，这些将给巴西、澳大利亚、智利、秘鲁这些资源国家收入造成 重大影响，首当其冲的是汇率，2015年这些国家汇率大幅贬值，此外这些国家 如果出现通胀，加之美元强势引发的资金外流，仍有可能成为美联储加息的牺 牲品。
五、地缘政治风险可能是扰乱市场的最大潜在风险
发生在11月的巴黎恐怖袭击让人们看到了恐怖主义风险的上升，主要是来 自伊斯兰国的风险，巴黎恐怖袭击事件是一个具有全球影响的转折点。从战略 角度看，巴黎的恐怖袭击事件标志着伊斯兰国问题进入到一个新的阶段，一系 列协同袭击发生，可能都是集中策划的。关键是伊斯兰国正在其势力范围(伊斯 兰国将自己的势力范围称为哈里发)之外，寻求建立据点和扩大自己的势力范围。 虽然伊斯兰国是否有能力在其他发达国家首都发动恐怖袭击目前还有待观察， 但地缘政治风险和脆弱的经济可能有潜在的交集，使得两者的风险进一步增大。
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