铜12月月度策略：短期收储令铜价在快速下跌中出现反弹
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二、现货市场情况
现货市场，近期市场消息繁复的情况下，多空分歧加剧，现货市场也保持谨慎，期铜出现震荡反复，买盘更加稀少，市场供应仍较为充足。截至11月27日最新数据显示，上海电解铜现货对当月合约报贴水50元/吨-升水10元/吨，平水铜成交价格35070元/吨-35330元/吨，升水铜成交价格35100元/吨-35350元/吨。精废铜价差较上月变化不大，当前维持在3490元/吨，较上月3520元/吨小幅缩窄约30元/吨。
三、供需分析
（一）供给：精铜产量连增三个月，创四个月高位
在一些大型冶炼企业三季度完成检修后，中国月度精炼铜产量出现逐月增加的现象。中国10月精炼铜产量仍较前月增加1.9%，产量连增第三个月并触及四个月高点。国家统计局最新发布数据显示，中国10月精炼铜产量达到693,180吨，高于9月的680,235吨。10月精炼铜产量较去年同期增加0.6%。2015年前10个月，中国精炼铜产量增加6.8%至645.6万吨。由于铜精矿的加工精炼费依然保持相对高位，也使得一些冶炼厂维持高产出。
（二）进出口：进口亏损扩大，精铜进口环比下滑
进口市场方面，随着中国经济结构转型，铜进口需求也出现走弱的迹象，中国10月进口精炼铜343,473吨，环比减少8,483吨，约减少2.4%。今年前10个月精炼铜累计进口量为289.6万吨，同比下降1.96%。虽然铜的进口需求不佳，但从7月开始沪伦比价就一度开始走高，进口盈利窗口打开，刺激国内贸易商大量进口点价。当前进口亏损开始逐渐扩大，导致国内进口需求也随之减弱。预计在国内供应持续增加的环境下，后期精铜进口或将开始下滑。
（三）需求
1、国内下游消费疲软尽显
在“金九银十”的传统消费旺季后，下游主要消费行业疲软尽显。电力行业，今年1-10月电力电缆累计产量为4475.27万千米，同比下降2.69%，其中10月电缆产量508.48万千米，同比下降7.76%。1-10月发电设备累计产量下滑13.64%，其中10月发电设备产量为1017.75万千瓦，同比下降9.47%。除此之外，空调、电冰箱、汽车等行业也出现消费疲软的态势，根据国家统计局的数据，今年1-10月空调累计产量13348.31万台，同比下滑0.11%，其中10月产量为1005.33万台，同比下滑8.56%。1-10月电冰箱累计产量7776.30万台，同比下降1.4%。汽车1-10月累计产量1965.62万辆，同比下降0.35%。
房地产市场方面，数据表现持续疲软，短期难现乐观。1-10月，房地产开发投资完成额为78800.74亿元，累计同比增速仅为2.0%，投资增速持续下滑。1-10月房屋新开工累计面积127085.85万平方米，累计同比下降13.90%，1-10月商品房销售面积累计同比增速则为7.2%，虽然部分地区销售回暖，但未带动新屋开工的好转，目前房地产以去库存回笼资金为主。
2、美国地产销售不及预期，12月升息预期强烈
全美地产经纪商协会公布的数据显示，10 月成屋销售总数年化536 万户，预期540 万户，前值555 万户；美国10 月成屋销售总数年化环比下降3.4%，预期-2.7%，前值4.7%。成屋销售不及预期显示出美国房地产市场仍面临萎缩的压力。此外，美国11 月Markit 制造业PMI 初值52.6，创下2013 年10 月来最低，说明美国经济复苏步伐开始放缓。
美国三季度实际GDP年化季月率修正值2.1%，预期2.1%，初值1.5%。美国商务部报告指出，此次GDP数据被上修主要得益于消费的增长，非耐用品及耐用品的消费都有所上涨，服务业方面医疗保健消费增长明显。从美国前三个紧缩的周期前一年来看，即1985年、1993年和2003年，美国的平均GDP增速在3.2%，2.65%和4.3%，当前的GDP数据似乎远不如之前那么强劲。但从美联储关注的PCE指数来看，目前同比水平在1.3%附近，由于明年医疗保险保费补贴政策就要变革，似乎会逐渐赶上核心CPI数据，实际通胀有一定的走高预期。12月中旬的议息会议依然是关注的焦点，在议息会议前强烈的升息预期依然会使美元保持相对强势。
（四）供求平衡：1-9月全球铜市供应过剩37.7万吨
世界金属统计局（WBMS）最新公布的数据显示，2015年1-9月全球铜市供应过剩37.7万吨，2014年全年供应过剩29.8万吨。2015年1-9月全球铜矿产量为1418万吨，较上年同期增加3.0%。全球精炼铜产量增至1710万吨，较上年同期增加上升1.2%。中国及印度增产幅度较大，分别达到7万吨和3.6万吨。2015年1-9月全球铜消费量为1668.2万吨，上年同期为1682.7万吨。1-9月中国表观需求下降6.7万吨至810.8万吨，占全球需求的49%。1-9月欧盟28国产量较上年同期下降0.1%，需求较上年同期减少0.8%至242.6万吨。2015年9月，全球精炼铜产量为194.53万吨，消费量为186.2万吨。
库存方面，截至11月27日当周，LME铜库存自上月274075吨下降至本月的243350吨，约减少30725吨，LME库存出现小幅回落，当前注销仓单占比为14.35%，较上月的31.62%出现明显回落。国内SHFE库存，库存报187152吨，较上月的181736吨增加5416吨，环比增加2.98%，SHFE显性库存持续上升。
四、技术分析与结论
（一）CFTC持仓报告
截至11月17日当周，CFTC 铜期货基金多头61534手，基金空头90817手，基金净多持仓-29283（较上月-24700）手，总持仓193328（较上月+30365）手。
（二）技术分析与结论
技术上，沪铜指数周k线重心继续下移，沪铜在跌破3.7万/吨支撑后，下跌空间进一步打开，最低一度下探至33180元/吨，短期由于下跌速度过快，出现技术性反弹，但整体上依然处于震荡下行的趋势中，。
综上所述，供给方面，在一些大型冶炼企业三季度完成检修后，中国月度精炼铜产量出现逐月增加的现象。中国10月精炼铜产量仍较前月增加1.9%，产量连增第三个月并触及四个月高点。当前铜精矿的加工精炼费保持相对高位，也使得一些冶炼厂维持高产出。需求方面，国内下游消费疲软尽现，电力行业在短期内拉动作用有限，同时在空调、电冰箱、汽车等行业产量均出现增速明显下滑。房地产市场行业，虽然部分地区销售回暖，但未带动新屋开工的好转，目前房地产以去库存回笼资金为主。从世界金属统计局最新公布的数据获知，2015年1-9月全球铜市供应过剩37.7万吨，较1-8月过剩13.4万吨有进一步扩大的迹象，表明铜市供给端的增加以及需求端的疲弱。十二月美联储议息会议依然值得关注，升息预期强烈或会促使美元保持强势，进一步打压铜价。短期的收储预期令铜价在快速下跌中出现反弹，预计后期反弹空间或有限，操作上，建议投资者前期盈利空单逢低适当减持，依然保持偏空思路。
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