强烈推荐在235.3 元/克附近买入黄金1606合约
admin未知
投资评级：强烈推荐
投资建议：在 235.3 元/克附近买入上期所黄金 1606 合约，初始仓位 15%，目标 250 元/克；在金价下 探至 233 元/克时可加仓 15%；若跌破 230 元/克则止损
风险提示：美国经济数据意外好转导致美联储 12 月加息
二、基本面分析
1. 美国经济数据不给力
与去年下半年相反，今年以来美国实体经济表现持续不如市场预期，三季度有一些好转，而目前又再 度疲软。 2015 年花旗美国经济惊奇指数持续低于零值，这表明即使相对于不断下调的市场预期，美国经济 实际表现依然不如市场预期。特别是近期从制造生产、消费支出、就业市场、房地产市场等一系列经济数 据的疲软，预示美国经济开始跟随全球经济下行态势。
三季度美国实际 GDP 季比年率增长 1.49%，不仅远低于二季度的 3.9%，亦低于市场普遍预期的 1.6%。 而由于 GDP 平减系数季比年率自二季度的 2.12%下降至 1.22%，三季度名义 GDP 季比年率仅增长 2.73%。 由此，假如 2015 年美国经济要达到美联储预期目标 2.1%，则美国四季度实际 GDP 季比年率要达到 2.34%。 从刚刚过去的 10 月经济数据表现来看，这并不容乐观。
从分项对实际 GDP 的贡献度来看，三季度各分项贡献度全面下降。个人消费支出贡献度从二季度的 2.42%下降至 2.19%，总体上还在高位；私人投资贡献度从 0.85%下降至-0.97%，连续两个季度下降，这里 面自然反映了页岩油开采行业继续收缩的影响，但三季度库存投资下降-1.44%，则部分反映了今年来销售库存比率持续高位下各渠道的去库存压力。净出口贡献度从 0.18%下降至-0.03%，虽然美元指数高位震荡 甚至有所回调，但贸易加权的美元实际汇率继续上涨，由此给美国经济带来出口减少、进口价格下跌的负 面影响；政府消费投资贡献度从 0.46%下降至 0.3%，主要反映了美国债务上限即将到顶导致政府支出受限 的影响。
从制造生产、消费支出、房地产到就业一系列重要经济数据的疲软，可能暗示了美国经济开始跟随全 球经济的下滑态势。今年美国经济不如任意，已经使得美联储数度推迟首次加息时点，若美国经济全面疲 软，我们相信美联储更难抬高政策利率；毕竟在不存在通胀风险的情况下加息，要冒着加息后经济下滑的 风险，而美联储主席耶伦上任才两年，误判加息时点将会导致耶伦任期后期面临巨大心理压力。
2.美联储年内加息意愿依然强烈，但恐难如愿
美联储于 10 月 27 日至 28 日召开议息会议，本次会议决定维持联邦基金利率目标区间在 0-0.25%之内 不变，但美联储首次提到“将在下次会议评估提高目标区间”，这被认为美联储重申年内仍有可能加息的 强烈信号。在美联储鹰派声明发布后，美元指数大幅上涨至 98 附近，贵金属以及风险资产价格下跌，美 国 10 年期国债收益率上涨 6 个基点。
美联储鹰派声明刺激市场提高美联储加息概率，CME 联邦基金利率期货数据显示，在美联储声明公 布后，12 月议息会议加息概率由 35%上升至 50%，也是本年度迄今所有议息会议后加息概率上升的惟一 一次。但根据我们对美国经济状况的深入分析，我们认为直到 12 月议息会议，美国就业市场状况以及通 胀状况将依然无法给予美联储足够的信心去加息。实际上，10 月 30 日旧金山联储主席威廉姆斯就表示， 美联储尚未就加息时机做出决定，提到 12 月份会议的目的在于避免市场意外。对贵金属而言，目前由于 美联储加息预期升温而导致价格大幅下跌，反而是逢低吸纳的较好时机。
3.人民币贬值压力依然较大
8 月 11 日以来，中国央行借人民币汇率市场化定价之机引导人民币汇率贬值，一下子打开潘多拉魔盒， 引发全球金融市场震动，两天内人民币对美在岸汇率最高贬值 3.89%，离岸汇率最高贬值 6.11%，随后央 行出手干预汇率市场有所平稳。但随着中国三季度 GDP 数据以及 9 月经济数据出台，以及中国央行再次 降准降息，离岸人民币对美元汇率相对于国内汇率的贴水幅度再次扩大。
10 月 23 日彭博新闻社援引三位知情人士报道称 IMF 代表向中国发出了强烈信号，人民币有望纳入 IMF 特别提款权（SDR）货币篮子；中国官员们对于人民币纳入 SDR 充满信心，已经开始着手准备 IMF 正式 宣布人民币纳入 SDR 后的庆祝声明。人民币一旦纳入 SDR 一篮子货币，则海外人民币储备需求将明显上 升，在人民币汇率面临贬值压力的情况下，我们认为人民币汇率在人民币加入 SDR 一篮子货币前后需要 经过一个先贬值后升值的过程，最后达到热钱流出与储备需求的平衡，最终稳定人民币兑美元汇率可能在6.3-6.5 之间。人民币兑美元汇率进一步贬值意味着国内贵金属价格相对国外价格的价差进一步上升。 4.黄金虚实供需改善
截至 10 月 27 日，美国 CME 黄金期权期货非商业净多持仓为 162728 手，净多率为 25%，较 7 月 21 日低点回 升 21.5 个百分点。 截至 10 月 30 日， 全球黄金 ETF 持仓量为 1536.26 吨， 较 8 月初低点回升 1.86%， 总体上来说变 化不是很大。10 月底 COMEX 黄金库存为 208.42 吨，比 9 月底减少 4.72 吨； ；上期所黄金库存为 0.747 吨，与 9 月 末一致。
5 黄金中短期走势分析
虽然美联储在 10 月议息会议声明中强调年内仍有可能加息，但这只反映了海外经济金融形势有所缓 和的影响， 目前美国经济已经出现跟随全球经济下滑态势的迹象， 这种迹象会在往后几个月看得更加清楚； 而美国经济的疲软，特别是就业市场无进展、房地产市场停滞、通胀持续低位将使得美联储难以启动加息 周期，后面美联储加息预期的下降将对金银价格形成提振。 另外 COMEX 黄金期权期货基金持仓净多率大 幅上升、全球黄金 ETF 持仓小幅上升、中美黄金期货库存持续下降表明黄金市场虚实供需状况有所改善。 最后在人民币汇率面临贬值压力的情况下，我们认为人民币汇率在人民币加入 SDR 一篮子货币前后需要 经过一个先贬值后升值的过程，最后达到热钱流出与储备需求的平衡，最终稳定人民币兑美元汇率可能在 6.3-6.5 之间，人民币兑美元汇率进一步贬值意味着国内贵金属价格相对国外价格的价差进一步上升。综合 起来看，我们认为最近伦敦黄金价格的下跌已经充分反映了美联储鹰派议息会议的负面影响，后期重返反 弹通道的可能性较大。操作上，建议在 235.3 元/克附近做多黄金 1606 合约，目标 250 元/克；在金价下探 至 233 元/克时可加仓 15%；若跌破 230 元/克则止损。
微信扫码二维码 “零佣金”期货开户
