金九银十到来,铜价有望坚挺
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铜精矿供应仍然宽松，但未来供应或将趋紧
从铜矿供给周期来看，今明两年仍处于供应高峰期。虽然年初一些大型矿商 均下调年度产量计划，而且上半年因天气、罢工原因暂停生产的情况也常有发生， 但是 Icsg 数据显示 1-5 月份全球铜矿累计产量 7923 千吨，同比增速仍有 3.6% 的偏高水平。下半年影响铜矿的干扰因素在于厄尔尼诺天气对于南美的影响，如 果不考虑这一因素的话，全年铜矿增速仍有可能达到 5%附近。
不过，由于罢工、天气和铜价低迷原因，未来铜矿产量或将继续下调。近期 嘉能可宣布旗下非洲矿山 40 万吨的总产能停产 18 个月， 智利 Codelco 公司的合 同工人举行罢工，这些供应中断数据有望改变铜供应过剩的格局。
全球精炼铜供应仍然过剩。 全球铜市供应继续过剩，世界金属统计局（WBMS） 公布的报告显示， 2015 年 1-6 月全球铜市供应过剩 15.1 万吨， 2014 年全年供应 过剩 29.5 万吨。2015 年 1-6 月，全球矿山产铜量为 945 万吨，较 2014 年同期 增加 3.8%。全球精炼铜产量增加至 1125 万吨，较去年同期增加 2.4%，中国及印 度产量显著增长，分别增加了 16.1 万吨和 4.8 万吨。2015 年 1-6 月，全球铜消 费量为 1109.9 万吨，去年同期为 1123.1 万吨。今年前六个月中国表观铜消费量 下降 6.3 万吨至 533.7 万吨，占全球需求总量的 48.1%。2015 年 1-6 月，欧盟 28 国铜产量较去年同期增加 0.5%，需求量为 178.3 万吨，较去年同期增加 6.8%。 2015 年 6 月，精炼铜产量为 195.81 万吨，消费量为 187.30 万吨。
中国精铜供应供足。 我国精炼铜产量持续增加， 7月中国精炼铜产量同比增 加9.4%至66.35万吨，较6月年内高点69.1万吨略有下降，今年1-7月中国精炼铜产量高达440.92万吨，同比增长15.83万吨或8.99%，延续2007年来的增势，但该 增速创下去年6月来的新低，显示精铜产量增速有所放缓。数据显示，中国冶炼 瓶颈持续缓解，令精矿过剩能顺畅的传导到精铜市场。据悉， 2015年我国有超过 100万吨的精炼产能投放或达产，意味着将增产52.4万吨精铜。
进口方面， 2015年7月中国精炼铜进口量为26万吨，环比6月增加1.8%，同 比去年7月增加6%，为七个月来连续两个月出现增长，因铜价持续下滑及两市比 值明显攀升，吸引贸易商进货。1-7月累计进口193.9万吨，累计同比下滑8.8%， 其中进口自澳大利亚的精铜下滑15.48%。今年1-7月我国增加进口铜精矿（1-7 月累计进口696.85万吨，同比增加10.77%），而减少精炼铜进口，主要受国内实 物需求和融资需求均疲软打压。而融资铜需求的减少主要因国内宽松的货币政策 降低了贷款利率。
铜材产量或季节性回落。 作为铜消费的直接下游产品，铜材产量最能反映消 费的冷暖。今年 7 月铜材产量为 157.3 万吨，环比下滑 9.24%，1-7 月铜材累计 产量达 1029.7 万吨，同比增长 4.8%，维持近 6 年来的增势，增速创年内新高水 平，但明显低于去年同期高达 16.23%的增速。今年 1-7 月铜材月度增速均值仅 为 6.39%，远低于去年的 9.2%，更低于 2013 年高达 23.3%的增速，显示下游钢 材耗铜速度明显放缓。而且历史统计数据来看，每年的三季度铜材产量相对较低， 尤其是 7-8 月，意味着铜的消费仍相对疲软
需求或有季节性改善。 首先， 9、 10 月份是下半年需求季节性旺季，较 7、 8 月份会有环比增长；其次，家电行业或有改善。家电主要用于房屋装修后，一 般滞后于房地产销售半年时间。今年 4 月份我国房市销售明显转暖，这或将提 振 9、10 月份家电需求；再者 8 月国家电网下发了 2015 年年中综合计划调整， 将固定资产投资从年初计划的 4396 亿元调增至 4679 亿元。扣除 1-7 月份电 网投资 1931 亿元的话，还有 2748 亿元投资将在 8-12 月份完成，这意味着月均 和前期相比要翻一番；最后，上半年我国 GDP 增速刚好保持在 7%的水平，其中 金融业的高速增长功不可没。但是下半年随着股市暴跌，金融业增速料将下滑， 这意味着如果其他行业增长没有起色的话，今年 7%可能不保。目前来看，只有 在 9、10 月份加大力度出台稳增长政策，才可能减缓经济下滑势头。因此，9、 10 月份政策加大力度出台可能性较大。
展望后市， 8 月份铜价在全球金融市场动荡的拖累下继续走低，但随着中国 出台各项稳增长、救求措施下，系统性风险已缓解，9、10 月份继续出现的可 能性不大，这将为商品市场的提供向好氛围。基本面上，国外铜矿减产或罢工 事件不断，有望改善铜供应过剩格局。国内精铜产量有所回落，进口维持平稳， 供给压力略有减轻。需求上，9、10 月是消费旺季，需求将会有季节性改善， 但期望值不宜过高。 技术上， 沪铜经过 8 月低位震荡筑底后， 9 月初在减产消息 推动下向上突破 60 日均线压制，技术形态转多， 预计 9 月份铜价走出一波反弹 行情，支撑位 39000 元，阻力位 43000 元。操作建议，背靠 39000 一线逢低 做多，目标位 43000 附近。
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