2015 年第二至四季螺纹钢套保方案:
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2.1.2 固定资产投资继续下滑，基建担托底重任 今年第一季度，我国固定资产投资同比增长为 13.5% ，较 2014 年 4 季度下降 1.2% ，其中 3 月单月投资增速为 13.2% ，较 1-2 月下降 0.7 个百分点。 从投资主体来看， 1 季度中央项目投资回升而地方项目投资回落，其中中央项目投资单 季同比增速从去年 4 季度的 -9.6% 激增至 12.8% ；反映当前政府稳增长意愿加大，而地方项目 投资单季同比增速从去年 4 季度的 16% 小幅回落至 13.5% 。 一季度基建投资增速反弹 ， 托底经济下滑 ， 一季度基建投资增速由 2014 年 4 季度的 18.9% 反弹至 22.8% ， 3 月基建投资当月同比增速由 1-2 月 20.8% 上升至 24.5% ， 基建担经济托底重任 。 特别值得注意的是 ， 目前我国正在实施 “ 一路一带 ” 战略 ， “ 一路一带 ” 战略导致的 “ 走 出去的基建投资 ” 将对于国内部分行业如钢材、水泥、煤炭等的去化产生积极作用。 2.1.3 粗钢产量同比下降，旺季来临下游需求加速回升 国家统计局数据显示， 2015 年 4 月我国粗钢产量 6891 万吨，同比下降 0.7% ； 1-4 月全国 粗钢产量 27007 万吨，同比下降 1.3% 。进入 4 月后，消费旺季来临，下游需求加速回升。 2.1.4 库存方面继续小幅回落，有利于价格企稳或回升 从近几年社会库存比较来看 ， 今年社会库存量较 2012 、 2013 与 2014 年都更少 ， 主要原因 是钢材价格的漫漫熊市使不少贸易商选择退出 ， 现存的以快进快出方式进行经营 ， 以及以往 钢贸蓄水池功能大为降低。钢材库存压力逐渐向上游钢厂转移， 4 月下旬末重点企业钢材库 存 1496.28 万吨，旬环比下降 171.33 万吨，降幅 10.27% 。 若简单测算一下当前总库存量同往年相比，以 2015 年 4 月 30 日螺纹钢、热卷、线材、冷 轧和中板五大类主要钢材社会库存量总和为 1354.49 万吨，加上钢厂自身库存 1496.28 万吨 ， 合计 2850.4 万吨 ， 较 2014 年同期的 3081.29 万吨与 2013 年同期的 3286.87 万吨 ， 均表现较小的 压力。 伴随着钢材库存的下降，有利于价格企稳或回升。
2.2 利空因素： 2.2.1 房地产投资增速回落，新开工仍低迷 房地产做为钢材下游最大的消费行业 ， 其需求的增减直接关系到钢价走势 ， 因此给予重 点分析。 1-4 月份房地产开发投资完成额增速为 6% ，增速比 1-3 月份回落 2.5% 。 从销售面积、新开工和国房景气指数 4 月单月增速看，分别是 -4.8% 、 -17.3% 和 -0.55% 。 需求端数据同比降幅收窄 ， 供给端保持低迷 ， 除需求端销售面积增速降幅收窄外 ， 目前供给 端新开工率和投资数据增速仍呈现下行趋势。 数据说明 ， 虽然市场有所转暖 ， 但当前去库存程度不足以刺激开发商继续加大投资 。 其 一， 4 月楼市整体环境向好，成交量反弹，房企采取积极销售策略，去库存化节奏加快。其 二 ， 虽然去年三季度以来持续的放松或取消限购 ， 放松限贷条件等政策松绑 ， 房地产市场需 求有所回暖，但受制于高库存消化，房地产新开工仍滞后于销售显著改善。 2.2.2 铁矿石基本面仍偏弱，成本端继续拉低钢价 预计全球四大矿山今年会增加 6500 万吨产量。 除了四大矿山， Anglo American 在巴西的 MinasRio 项目在去年四季度生产 700 万吨高 品位矿石后，今年预期有 1400 万吨产量， 2016 年将全部达产 2600 万吨。 澳大利亚新兴的铁矿山 Roy Hill 也会在今年发运矿石到中国。低成本矿石之间的竞争 越来越激烈 。 而目前国内矿山成本在 60 美金 / 吨以下的产能仅为 1.75 亿吨 （ 62% 品位 ） ， 如果 矿价持续低位，国内矿石可能大幅减产。 通过国内国外矿石生产情况的分析 ， 我们认为就供给端来说 ， 铁矿石弱势向下的局面短 期难以改善。 综合以上分析 ， 尽管经济数据形势仍较差 ， 固定资产投资继续下滑 ， 但国家也在不断加 大政策的刺激力度 。 与此同时 ， 由于消费旺季来临 ， 下游需求加速回升 ， 库存继续回落 ， 有 利于螺纹钢价格的企稳或回升 。 不过 ， 房地产投资增速回落 ， 新开工仍然低迷以及铁矿石价 格不振等都有可能影响螺纹钢价格可能上涨的力度。 三、技术分析 3.1 螺纹钢 1510 合约周线图分析： 自 2011 年 2 月当月见顶以来，螺纹钢的下跌已经进入第六个年头。周线图显示，自 4 月 17 日触及低点 2262 低点后 ， 螺纹钢呈现底部震荡形态 ， 形态上出现小双底 ， 如在成交量 的配合下 ， 如价格上破 2450-2500 ， 螺纹钢或启动一轮中线级别上涨行情 ， 上涨第一目标或 指向 2680 ，第二目标 3000 。
3.2 螺纹钢 1510 合约日线图分析： 日线图显示，螺纹钢正在处于底部筑底过程中，上方主要压力在 2450 ，如有效上破， 市场或启动升势。
3.3 相关市场分析：上证指数强劲上涨 自 2014 年 7 月上证指数启动升势以来，截至 2015 年 5 月 25 日，上涨指数接近涨 2. 5 倍 。 股指是经济的先行指标 ， 如接下来的二季度及三季度经济数据转好 ， 将验证中国经济触 底，从而有利于螺纹钢的上升行情。
四、 买入套期保值 （一）套保原理及套保原则 ： 买入套期保值简单地说就是通过期货市场买入将来要购买的商品 ， 利用期货市场与现货 市场的联动性，避免商品价格上涨给企业带来成本上升风险（价格下跌，企业不存在风险 ； 企业的风险点 —— 价格上涨，成本增加）。 一般情况下，套保需要遵循如下四项原则： 1 、商品种类相同原则； 2 、商品数量相等原则； 3 、月份相同或相近原则； 4 、交易方向相反原则。 ( 二）套保计划 根据以上原则 ， 从用钢企业角度来看 ， 因未来企业对钢材有需求 ， 企业可以通过期货市 场先开仓买入螺纹钢期货 ， 等购买现货后平掉相应头寸的期货仓位 ， 从而避免钢材价格上涨 导致的成本上升。 具体操作如下： 1 、 企业套保需求： 如企业每月需要用螺纹钢 1 万吨，相当于 1 ， 000 手（ 10 吨 / 手）的螺纹钢期货合约； 2 、资金占用计算： 假设以螺纹钢 5 月 26 日收盘价为 2351 计算 ， 1 ， 000 手螺纹钢的合约价值为 2,351 万 ， 10% 的保证金合计约 235 万左右（冻结占用资金）；
3 、 总资金投入计算： 考虑到螺纹钢的底部区域在 2 ， 250-2450 ， 企业可以准备 1 ， 000 万左右资金进行套保 。 期货账户仓位控制在 5 成以下，资金持仓相对安全。 4 、 建仓区域： 企业还可以采用灵活套保原则 ， 1000 手的仓位可在价格逐步调整至 2250--2450 区域分 批建仓。 如价格跌破 2250 ， 不再建仓 ； 但如果价格跌破 2250 后价格重新上破 2250 ， 可重新启动 建仓计划。 5. 滚动操作方式： 如 7 月需用螺纹钢 1 万吨，可在 6 月 X 日买进螺纹钢 1510 期货合约， 7 月买进现货时 平仓掉螺纹钢 1510 合约对冲； 同理 ， 如 11 月需用螺纹钢 1 万吨 ， 可在 10 月 X 日买进螺纹钢 1601 期货合约 ， 11 月买 进现货时平仓掉螺纹钢 1601 期货合约。如此类推。 6. 特别提示： 螺纹钢 套保操作也有可能面对下跌的风险 ， 故企业具体操作时 ， 务必遵循套保原则中的 商品数量相等原则。
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