人民币汇率研究：短期延续窄幅波动，上涨空间有限
admin未知
在过去的半年里，尽管贸易疲弱、顺差低、结售汇逆差、进口商购汇一度反弹、经济疲弱、利率下降、通胀相 对低位等诸多因素均利空人民币，但是，或许因为股市上涨吸引境外人民币回流的金融而非实体经济原因，也或许 是无法搞清楚的人为操纵下的资产泡沫定价原因，使得短期人民币兑美元体现略有上行。其中，在 3 月份时，经历 前期下跌后的获利回吐以及国家统计局公布季度经济数据没有大幅下滑，成了快速推升人民币反弹的导火索，但是， 当 4 月份国际市场美元指数大幅下滑时，美元兑人民币反而没有大幅下跌，人民币市场陷入小幅波动应对，也表明 市场并不过分看涨人民币。
经历 4 月至今的一个多月横向后，或许，短期 1-2 个月内仍有上行空间，但是幅度非常有限；当缺乏人民币自 身的上涨的理由的情形下，也不排除就此人民币继续下跌，因为综合多方面看，人民币存在高估并有下跌的合理 成分，但是短期也还难以快速下跌。
中期存在下跌压力，但时机和节奏不确定。
人民币汇率高估尤其是兑美元的高估的事实不仅存在，而且对于中国央行和外管局反复阐述的“双向波动”愈 加麻木，所造成的钝化现象，反而使得人民币高估更为扭曲。
因此，未来一年内，在中国贸易存在压力的背景下，尽管预计会有出口贸易形势的反弹，但力度属于逐步、有 限，顺差也可能反复，因此，人民币如果定价机制合理则仍然存在较大压力；
中期约半年内，人民币汇率以区间震荡式下跌最为合理，没有释放成大幅下跌，就已经是最好的情形了。
远期看，存在大幅下跌因素以及各项因素的综合平衡，尤其是在定价机制不太透明下的市场反应程度如何。
1、人民币对下跌的抵抗，酝酿着对实体经济均衡、金融风险释放、中国当下产业资本输出等多方面的损害， 如同 208 年中国汇率当时“固定”而使得风险无法释放，导致几年后的今天中国经济更加痛苦承压，是一样的道 理；并且，也意味着在假定其它条件未来不变的话就将只有走向一次性剧烈释放，从而只有演变为更猛烈的下跌， 这种该跌时却不能释放的扭曲时间越长，其积累的下跌能量就将越大；
2、尽管全球非美地区尤其是新兴经济体和欧元区经济复苏有利于中国出口，但是预计随着全球通胀强劲的迹 象已经出现，以及中国进口购汇量将同样会反弹并且可能强于出口的复苏，因此，人民币的中远期压力相对更大；
3、中国产能国际合作步伐加快、资本输出起步并且加快、短中期内也将增大购汇量；且无论是境内企业的 外币贷款增速放慢或下降、还是境内金融机构的对外信贷量可能的快速膨胀，都应当压低人民币；
4、尽管过去一段时间和当下随着中国股市大幅上涨的资金流入推高了人民币，但是，股市上涨意味着获利后 流出的压力将迅速增大，目前外部资本抛售中国股权的现象已经在增多，因此，市场化的资金进出在中远期也相对 利空人民币；
5、虽然中国市场化进程中增大了在华的外资企业的自主性，这本是中性的，但是，鉴于外部经济、金融形势 和外国税收政策等多方面考虑，外资企业阶段性选择利润汇出的可能性也大增，只是时点不易确定而已。人民币 也将承压。
● 2015 年 5 月 26 日，国际货币基金组织与中国财政部《第四条款磋商 2015 年度报告》的结论： 人民币已经没有被低估。
微信扫码二维码 “零佣金”期货开户
