股指慢牛行情继续，红色5月可期0504

四月份,A 股行情延续了前期的牛市走势,上证综指从月初开盘的 3748点一路上行至最高 4572 点,整个交易月中仅出现 6 根阴线,虽然指数整体保持强势,但在临近节前的最后两个交易日,出现了一定的调整迹象,给五月份的开盘行情画下了一个大大的问号。 
 

        基本面仍在颓势之中，稳增长政策可期 。尽管从去年 11 月 21 日开始,央行已经进行了两次降息两次降准,目的很明确,将资金引导向实体产业并降低资金利率。但从

实际的情况来看，直接受益于央行货币政策的企业仍然是以大型企业为主，而中小企业更多通过直接融资途径获取所需资金。 

         改革仍处在深化阶段 。从商业银行的贷款流向中我们来分析，可以明显的看到，过去一段时间，商业银行投向工业的中长期贷款增速回落，轻工业回落的幅度更大；但投向服务业的中长期贷款增速大幅反弹，这也正符合了在过去一段时间里，工业持续低迷而服务业有所兴起的市场观测。 

        极度宽松的流动性下，央行短期或采用收紧政策 。上周央行继续暂停逆回购，这确定了央行不希望继续下调逆回购利率；而且由于降准 1%后，市场资金极度宽松，从央行上周暂停逆回购的动作来看，短期继续放水的可能性较小，央行如果采取收短放长也在情理之中。 

         操作建议 。在未来宽松的财政、货币政策短期偏紧的预期下，指数中长期走势仍将维持强势，但过去一段时间急速上涨的“疯牛”行情或逐步降慢节奏演变为“慢牛”

行情，加大了波段操作的空间，更进一步加大了操作难度，建议可多关注现货 ETF与期货之间的对冲以及股指期货三合约之间的对冲策略。