3月汇丰制造业PMI数据走低的背后解读
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从分项指标来看，3 月份新订单指数为 49.3，比 2 月份终值下降 1.9 个点； 新出口订单指数为 49.0，比 2 月份终值上升 0.5 个点，近 4 个月以来首次上涨， 显示内需羸弱外需温和。
产成品库存指数为 49.7，比 2 月终值下跌 0.7 个点，企业消化部分现有库 存。3 月份生产指数预览初值 50.8，比 2 月终值下跌 0.9 个点；原材料采购量 指数预览值 49.1，比 2 月份终值下跌 2 个点；原材料采购库存指数预览值 48.0， 比 2 月份终值下跌 3.4 个点；积压订单指数预览值 51.1，比 2 月份终值下跌 1.2 个点。从产成品库存、生产、原材料采购量、原材料采购库存、积压订单 等指标出现的显著下降可以看出当前企业生产经营仍十分谨慎，这与去年二季 度财政发力的企业大规模的扩张行为并不相同。
3 月份投入价格预览初值 44.7，出厂价格预览初值 46.5，分别比 2 月终值 上升 1.8 和 0.2 个点。二者处在 50 分界线以下的收缩状态，值得注意的是两项 指标均有所回升，下行势头有所减缓，或与大宗商品价格短期企稳有关。
3 月份从业人员指数预览初值 47.0，比 2 月终值大幅下滑 2.8 个点，创历 年同期新低。当前制造业的疲弱也直接影响到制造业就业容纳力。
小结：当前经济仍在“釜底”，春节偏晚令需求启动较慢，自下而上传导 也仍需时日，政策力度一直在加码，包括住建部表态将逐步放宽政策稳楼市。
若经济持续疲弱，预计后期政策端尤其是财政宽松政策力度还将进一步加大。
另一方面，当前央行有意下调市场利率，3 月 24 日，央行在公开市场进行 200 亿 7 天逆回购操作，招标利率 3.55%，这是自 15 年 1 月 22 日央行重启逆回购 以来第三次下调 7 天期逆回购招标利率，表明央行明确释放价格宽松信号，有 助于货币利率继续下行，引导实体经济成本下降。
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