美联储声明偏鸽派，贵金属低位反弹0326
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美国经济数据持续疲软 。新屋开工环比意外大降，降幅创四年新高。2月新屋开工及 营建许可环比数据分歧明显，同时我们通过分析新屋开工地区数据看到美国东北部 新屋开工户数减幅创最高纪录。故该数据环比大减因是极寒天气影响下的短暂现象。 但我们认为近期美国经济数据持续疲软的状况未来将体现在美国今年一季度GDP增 速减缓上。若GDP数据放缓，或对美元加息产生延迟作用。
美 联储声明整体偏鸽。3 月 19 日，美联储公布了 3 月 FOMC 声明，弃用前瞻指引中 的“耐心”措辞。该变动符合市场预期。但美联储主席耶伦在决议后的新闻发布会 上的发言表明 6 月加息的可能性仍然保留，但并不意味着六月一定会加息。此次声 明下调了美国经济预测，我们认为这或是针对美国一季度经济而进行的适当调整。 但美国今年整体经济增速仍将良好。在此基础上，年内加息可期，首次加息时点需 根据美国通胀和就业数据情况进行动态分析。
欧元区通胀数据依旧不振 希腊问题波澜不惊。上周欧元区相关通胀数据仍不甚理 想。当前油价仍呈现低位运行态势，通胀数据要有明显改善难度较大。我们认为欧 版 QE 项目的效力仍需进一步观察。希腊上周五在债务问题谈判中让步，总理齐普拉 斯承诺将在未来几日提供一系列明确的改革清单以改善希腊的资产负债表状况，从 而获得援助资金。希腊债务问题风险短时间内进一步减缓，但我们认为明确的改革 清单或与希腊政府的施政纲领有所相悖，可能引起希腊民众对政府的不满。故希腊 政府目前处于债权人与希腊民众两种相反诉求拉锯之中。因此希腊问题仍是今年一 个不稳定因素。
操作上 短线轻仓逢低试多。美元高位整理是贵金属价格短期反弹的一个因素。在美 元没有重新确立上涨趋势前，贵金属价格将获得支撑，止跌反弹。反弹幅度关注主 要压力位突破情况。从技术面上看，纽约金主力合约若站稳 1185 美元/盎司，上方 压力位 1200 美元/盎司。
一、贵金属低位反弹
上周贵金属止住跌势低位反弹。从美联储3月FOMC声明及美联储主席耶伦 在之后的新闻发布会发言内容来看，本次声明整体偏鸽派，美元指数出现犬牙 交互式走势，周线大幅调整，使得近期商品属性明显的贵金属压力大减，价格 反弹至2014年年线收盘价位置，抹平今年前期跌幅。因白银商品属性占比较黄 金更大，故上周白银反弹幅度强于黄金。
现货黄金白银周线上涨。伦敦金收盘于1182.59元/盎司，周涨幅2.14%， 伦敦银16.74美元/盎司，周涨幅6.91%。
上周纽约COMEX期金期银大幅反弹。截止03月17日，黄金CFTC基金投机净 多头头寸减少28799手至53093手；白银CFTC基金投机净多头头寸减少1561手至 24411手，净多头头寸处于近一年低位。技术面上，从纽约金主力合约走势上 看，金价反弹至1185美元/盎司这一关键位置，若能站稳，价格或上行至1200 美元/盎司。上周纽约COMEX黄金4月合约收于1184.60美元/盎司，周涨幅2.79%； 纽约COMEX白银5月合约收于16.88美元/盎司，周涨幅8.96%。
二、美国经济数据持续疲软 美联储声明整体偏鸽
（一）美国经济数据持续疲软
上周公布的美国经济仍主要受到天气因素影响维持疲软态势。美国2月工 业产出环比增0.1%，不及预期的增0.2%；制造业产出环比降0.2%，预期为持平。 2月新屋开工环比下降17%，预期降2.4%，1月下降2.0%。新屋开工环比意外大 降，降幅创四年新高。2月营建许可年化户数为109.2万，预期为106.5万，1 月为106万；环比增长3.0%，预期增长0.5%，1月由环比下降0.7%上修为零增长。 2月新屋开工及营建许可环比数据分歧明显，加上我们通过分析新屋开工地区 数据看到美国东北部新屋开工户数减幅创最高纪录。故该数据环比大减因是极 寒天气影响下的短暂现象。但我们认为近期美国经济数据持续疲软的状况未来 将体现在美国今年一季度GDP增速减缓上。若GDP数据放缓，或对美元加息产生 延迟作用。
（二）美联储声明整体偏鸽
3月19日，美联储公布了3月FOMC声明，弃用前瞻指引中的“耐心”措辞。 该变动符合市场预期。但美联储主席耶伦在决议后的新闻发布会上表示，今天 对前瞻指引的修改不应该被解读为美联储在暗示已经决定了首次加息的时机。 6月加息的可能性仍然保留，但并不意味着六月一定会加息。耶伦的发言一如 既往地保留了美元加息的种种发展空间，此次声明下调了美国经济预测，我们 认为这或是针对美国一季度经济而进行的适当调整。但我们预计美国今年整体 经济增速仍将良好。在此基础上，年内加息可期，首次加息时点需根据美国通 胀和就业数据情况进行动态分析。总体来说，以当前低油价及美国一季度宏观 经济运行的状况来看，上半年美元加息概率很低。
三、欧元区通胀数据依旧不振 希腊问题波澜不惊
上周欧元区相关通胀数据仍不甚理想。欧元区2月CPI终值同比下滑0.3%， 连续18个月低于1%。德国2月PPI同比降2.1%，预期为降2.0%，1月为降2.2%； 环比增0.1%，预期增0.2%，1月为降0.6%。当前油价仍呈现低位运行态势，通 胀数据要有明显改善难度较大。我们认为欧版QE项目的效力仍需进一步的观察。
希腊上周五在债务问题谈判中让步，总理齐普拉斯承诺将在未来几日提 供一系列明确的改革清单以改善希腊的资产负债表状况，从而获得援助资金。 希腊债务问题风险短时间内进一步减缓，但我们认为明确的改革清单或与希腊 政府的施政纲领有所相悖，可能引起希腊民众对政府的不满。故希腊政府目前 仍处于债权人与希腊民众两种相反诉求拉锯之中。因此希腊问题仍是今年一个 不稳定因素。
四、本周走势分析及操作建议
归结来看，低油价及全球经济环境上周仍无明显变化。美联储声明给美 元加息降了一次温，加之美国一季度经济预期增速减缓，这使得近期支撑美元 走强因素消退，美元迎来调整窗口。我们之前的报告提到，美元高位整理会是 贵金属价格短期反弹的一个因素。在美元没有重新确立上涨趋势前，贵金属价 格将获得支撑，止跌反弹。反弹幅度关注主要压力位突破情况。从技术面上看， 纽约金主力合约若站稳1185美元/盎司，上方压力位1200美元/盎司。操作上短 线轻仓逢低试多，止损1165美元/盎司。
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