三月份动力煤市场行情展望:供需矛盾难解，煤市支撑乏力
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考虑目前动力煤期货深度贴水的状况，期货短期大 幅杀跌空间不会太大。建议对 TC1505 合约在 440-470 区间维持偏空的操作思维。
供需矛盾难解，煤市支撑乏力
——3 月动力煤市场行情展望
一、 1-2 月动力煤现货行情回顾
步入2015年，国内煤炭市场延续了弱势运行格局。尽管1-2月份是煤炭消费旺季， 但“大寒不寒”天气导致电力耗煤需求增幅缓慢，而煤电谈判结束后大企业“挺价” 积极性减弱亦是动力煤价格走软的主要因素之一。
此外，进口煤对国内市场冲击依然严峻；目前国内对进口煤已形成常态化采购， 虽然从新年开始国家采取增收进口煤关税和提高质量准入门槛等措施限制进口煤，但 随着煤炭价格的回涨，煤炭进口数量继续增加，尤其印尼、越南等国煤炭不受关税影 响，凭借低价位的优势，大量进入国内市场，受进口煤价格打压，对国内煤炭价格的 反弹形成遏制。此外环保减排、原油等替代能源的深度调整都对煤价形成抑制；受多 重因素挤压，当前煤炭市场相对弱势，市场看空情绪进一步加剧。截至 3 月 4 日，秦 皇岛海运煤炭交易市场发布的环渤海动力煤指数已跌至 496 元/吨，较年初跌幅达 5%； 同期动力煤期货表现亦节节走低，主力 TC1505 合约从年初的 480 元/吨跌至 3 月初 460 元/吨附近，后市不容乐观。
二、终端需求不力，煤企挺价底气不足
受环保压力加大和春节因素影响，近期动力煤下游需求力度偏弱；造成煤价不断 创下新低。2 月份用电量和发电耗煤量双双快速回落，在煤炭库存水平较高的情况下， 下游用煤企业采购愈加乏力，最终导致环渤海港口煤炭发运量明显回落。数据显示， 2 月份，秦皇岛港、国投曹妃甸港和国投京唐港三港合计日均煤炭发运量只有 83.5 万 吨左右，创下近 32 个月以来新低，较 1 月份日均发运量减少了约 9 万吨，下降近 10%； 而受春节期间日耗下降影响，下游库存依然处于高位；截至 2 月 27 日，6 大发电集 团煤炭库存 1321.5 万吨，环比上升 3.49%，库存可用天数 36.6 天，环比大增 107%。
除了需求疲软外，大企业主导年初的定价的惯例今年依然延续；在神华集团于 1月下旬确定了一季度下水煤挂牌价和大客户优惠价之后，2 月上旬，环渤海动力煤价 格指数继续小幅下滑，逐步向神华价格靠拢。2 月上旬后期，为了增加煤炭销量，神 华等大集团再度加大优惠力度，市场下行压力再度加大，尽管煤价节节走低，但大企 业不断出台的优惠政策导致市场看空和观望氛围十分浓厚。此外，考虑到 3 月份随着 天气的回暖，加上南方的梅雨季节的到来，降水的增加使火电的份额更受挤兑。预计 3 月份动力煤终端消费疲软态势难以扭转，煤市短期在需求端恐难有起色。
三、进口煤“新政”出台，供给端压力不减
据统计局近日发布的最新数据显示，2014 年全我国原煤产量为 38.7 亿吨。较去 同期下降 2.5% 。2014 年煤炭产量是自统计局发布年报数据以来的首次下降。2014 煤炭产量呈现罕见的“量价齐跌”的总体格局，一方面是因为市场供于求矛盾突出， 库存增加、价格下滑，煤企经营效益降低导致生产积极性有所减弱；另一方面在于国 家严格治理违法规煤矿生产建设、治理不安全超能力和限制劣质煤的生产与消费使得 煤炭产量盲目增长的势头得到遏制。
与往年不同的是，今年春节包括神华、中煤、同煤等在内的 15 家大型煤企联合 提议节假日正常休假，春节企业各大生产企业果然相继放假停产；大型国企较短，一 般 3-7 天，中小型矿则时长不一，2-15 天均有。一般来说需等到正月十五后，下游电 厂日耗量才会明显回升，在此情况下上游企业面临销售压力，只能集中煤炭资源、以 低价抢市场，或者以时间换空缓解煤价下行压力。2 月主产地煤价依然不断走低，显 示出供给端的调整仍未到位。在短暂的停产放假过后，节后动力煤内陆市场仍将面临 更加严峻的淘汰落后、资源整合压力，动力煤市场供大于求的总体格局短期不会改变。
此外，受到进出口煤炭检验“新政”（2015 年 1 月 1 日起开始实施的《商品质量 管理办法》）实施的影响，进出口成为影响未来煤炭市场供给的另一个不确定因素。 据海关总署公布数据显示，2014 年 1-12 月份累计进口煤数量为 29122 万吨，较 2013 年同期减少 10.9%，自 2009 年以来进口煤数量首次出现同比下降。而受“新政”影响， 2015 年 1 月中国进口煤 1678 万吨，同比大幅减少 53.2%，创下自 2014 年以来单月最 大降幅。更加严格的煤炭检验标准的出台使得煤炭贸易商不敢贸然操作进口煤，多少 只能暂时保持退市观望；由于进口煤的价格优势,进口煤“新政”的实施在一定程度上 减轻了国产煤的降价压力。但后期随着市场对规则的逐渐了解，或内外价差继续拉大， 不排除后市进口煤数量重拾升势，从而再度压制内贸煤的可能。
四、后市行情展望及操作策略
展望后市，与去年同期相比，国内动力煤市场面临的宏观环境和自身供需面形式 都更加严峻，无论是低迷的经济数据还是呼声日益高涨的环保减碳压力，都对动力煤 的下游消费复苏蒙上了一层阴影。预计短期内煤炭市场依然难以摆脱供大于求、高库 存、利润价格持续下滑的弱势调整局面。而无论的是需求端的复苏、还是产能产量的 整合都需要时间，价格企稳尚待时日，对阶段性反弹的幅度不宜过于乐观。 预计 3 月份动力煤价格或将继续承压下行，但考虑目前动力煤期货深度贴水的状况，短期大 幅杀跌空间不会太大。建议对 TC1505 合约在 440-470 区间维持偏空的操作思维。
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