钢材现货加速下行，期货企稳回升0204
admin未知
1 月，国内钢材价格出现近年来少见的暴跌行情，螺纹钢价格单月跌幅超过 300 元/吨，一方面缘于随着国内天气的转冷和春节将至，南北各地工地开始逐渐进入停工期，钢材需求相应减弱；另一方面受下游钢贸商拿货积极性下降和钢厂在资金面趋紧背景下主动去库存供需矛盾下促钢价加速下跌。而资本市场上则受春节后旺季需求和年后政策面走好预期下并没有跟现货下行，保持较低位震荡。期螺主力合约 1501 月开盘价 2550，最高价 2647，最低价 2441，收盘价 2498，周环比下降 98 点或 3.7%；周五持仓量为 220.9 万手，持仓量较前一日减仓 52208 万手。
第二部分 基本面分析
宏观面： (1) 固定资产投资与房地产开发投资增速继续回落昨日，国家统计局公布 12 月份宏观经济月度数据，从各项数据来看， GDP、工业增加值等数据依然处于下行态势，但数据较预期稍好；而固定资产投资和房地产投资数据也虽不容乐观，继续呈现下行的走势，但降幅较前期明显收窄。整体来看数据对后期钢材价格走势依然较为利空， 2015 年第一季度经济下行压力的犹存使黑色产业链价格难以乐观，但从期价盘面来看，走势并没有那么悲观，笔者认为基本面上的走弱与预期面上的向好博弈仍将延续一段时间。
2014 年，全国固定资产投资（不含农户）502005 亿元，同比名义增长 15.7% （扣除价格因素实际增长 15.1%），增速比 1-11 月份回落 0.1 个百分点。从环比速度看， 12 月份固定资产投资（不含农户）增长 1.21%， 12 月固定资产投资环比增速提高至 14.6%，表现尚可。整年来看， 2014 年固定资产投资自 2013 年同比增长 19.6%放缓至 15.7%。受房地产行业的拖累，基建投资增长受限，固定资产投资继续放缓。 2015 年在基建投资、新兴行业以及民生行业的投资支撑下，固定资产投资依然将会是经济增长的主要推力，但因整体经济放缓，固定资产投资增速也将放缓，预计其全年同经增长 15.2%。
2014 年，全国房地产开发投资 95036 亿元，比上年名义增长 10.5%（扣除价格因素实际增长 9.9%），增速比 1-11 月份回落 1.4 个百分点，比 2013 年回落 9.3 个百分点。其中 12 月房地产开发投资同比增速回落 9.5%至-1.9%，为史上首个单月负增长， 2014 年 12 月份，房地产开发景气指数（简称“国房景气指数”）为 93.93，比上月回落 0.37 点。数据表明 11 月降息后房地产销售情况的改善尚未对房地产投资带来拉动，鉴于房地产行业已经面临结构性供给过剩，开发商短期内着重于消化库存、削减新开工，因此房地产建设活动调整度可能会超出预期，商品住宅投资短期仍有下行压力，从而钢材需求难以改善。
（ 2）货币政策趋于宽松，短期降准降息概率较低
2014 年 12 月末 M2 同比增速放缓至 12.2%，创 2014 年 4 月以来新低，也低于央行全年约 13%的增长目标。从信贷情况来看， 2014 年全年社会融资规模为 16.46 万亿元，比上年少 8598 亿元，其中人民币贷款增加 9.78 万亿元，同比多增 8900 亿元。多家机构预计 2015 年新增信贷规模超 10 万亿元，中金公司甚至预计将达 10.5 万亿元，刷新“历史记录”。 1 月 22 日央行在公开市场进行 500 亿元 7 天期逆回购操作，这是时隔一年后央行重启逆回购操作， 1 月 27 日和 29 日央行再次在公开市场分别进行了 600 亿元和 450 亿元逆回购操作。加上 21 日央行宣布近期已续作并加量投放的 3195 亿元中期借贷便利（ MLF），央行 1 月下旬已接连“放水”逾 4500 亿元，释放出确保春节资金总量宽松的信号。尽管近期市场经常传闻央行降息假消息，投资者也对降息政策相对敏感，不过笔者认为春节前降息的可能性较小，春节后出现可能性较大。
钢市基本面
（ 1） 铁矿石库存小幅回落，价格继续下行。
据统计 2014 年我国进口铁矿石 9.32 亿吨，较 2013 年增长 13.8%；其中进口澳洲铁矿石数量大幅增加 31.6%至 5.484 亿吨，占进口总量的 58.8%，高于 2013 年占比 50.9%；巴西进口铁矿石 1.71 亿吨，同比增长 10.3%。在 2014 年矿价接近 50%的跌幅中，澳洲和巴西的三大矿业巨头压缩成本坚持扩张产出，意在打压高成本矿商的生存空间。受铁矿石价格持续低位运行影响，近期国外非主流矿停产明显增多，据粗略估计， 2015 年国外矿山将减少 4500 万吨产量。国内矿石方面，随矿石价格的低位，矿内矿山挤出效果明显， 2014 年 12 月，国内铁矿石原矿产量为 12627.1 万吨，同比下降 4.59%，已连续三个月同比出现下降。 2014 年全年铁矿石原矿产量 15.1 亿吨，同比增长 3.9%，较去年同期增幅回落 6%。
库存方面：随 12 月进口量到港数量较少，港口铁矿石库存呈小幅下行走势， 1 月 30 日，国内铁矿石港口库存量为 9710 万吨，较 12 月 26 日的 10060 万吨下降 350 万吨，库存下降迹象较为明显。考虑到 12 月份进口量增幅较大， 12 月国内矿石产量下降明显，春节前钢厂存在小幅补库存需求，预计 2 月份港口库存量仍呈小幅下降之势。价格方面： 12 月铁矿石价格继续创新低， 其中普氏铁矿石价格指数 62%品位 12 月 31 日 为 71.75 美元/吨下跌到 1 月 30 日的 62 美元/ 吨，再次下跌了 9.75 美元/吨，后期重点关注 60 美元/吨的重要支撑关口。国内矿石价格延续下跌走势，其中青岛港印度产 63.5%品位矿粉 1 月 30 日报价为 470 元/吨价较 12 月 31 日的 500 元/吨下降了 30 元/吨，青岛港澳大利亚产 61.5%品位矿粉 1 月 30 日报价为 460 元/吨较 12 月 31 日的 495 元/吨下降了 35 元/吨。期货方面： 1 月份以来，铁矿石期货先涨后跌，月初在澳大利夏季飓风天气炒作下走势偏强，主力合约一度涨停至最高价 521 元/吨，后在下游钢坯价格大幅下跌和钢厂检修减产环境下再减大幅下跌。其中 主力合约 1505 月开盘价 505，最高价 521，最低价 466，收盘价 473，月环比下跌 36 点或 7.07%；上周五持仓量为 43.4 万手，持仓量较周四增仓 5290 手。操作上，短期仍有回落之势，但不可再过份看空，操作上逢高再沽空，激进投资者可在 450-460 区间布局多单。
（ 2）粗钢产量小幅上升，钢坯价格创历史新低
据国家统计局数据显示， 2014 年我国累计粗钢产量为 82270 万吨，同比增长 0.9%，增速创 1981 年以来新低水平。其中 12 月我国粗钢产量 6809 万吨，同比增长 1.5%；当月 粗钢日均产量 219.65 万吨，环比增长 4.1%。 1 月 30 日唐山普方坯与 20Mnsi 方坯分别为 2010 元/吨、 2130 元/吨较 12 月 31 小幅下降 180 元/吨， 1 月以来钢坯价格创历史性新低，同时也在 2000 元的重要关口表现较强的支撑。 从钢坯库存情况来看， 1 月唐山市场库存上升 17 万吨至 41 万吨左右，钢坯库存上升较快主要是下游轧钢利润仍较好，买钢坯囤货积极性较高，同时买钢坯卖螺纹期货套保盘也增加。
（ 3）钢材成品价格加速下行，卷板表现较弱
2014年我国钢材产量为 112557万吨，同比增长4.5%；其中 12月我国钢材产量为 9822万吨，同比增长6.4%。 1月份国内钢价由于上游钢坯原料跌幅较大而成本支撑减弱， 另一方面因春节前需求的减弱使钢厂出货压力较大，从而使成品钢材价格表现加速的下跌趋势，以 HRB400的20mm 为例，北京、上海、广州三地1月 30 日螺纹钢价格分别报价为 2260元/吨、 2370元/吨、 2690元/吨后；较12月 30日报价分别下跌190元/吨、 290元/吨和下跌270元/吨。热卷价格较螺纹钢走势较螺纹表现较弱，以 4.75*1500规格来看，北京、上海、广州三地1月 30日报价为 2450元/ 吨、 2570元/吨和2860元/吨，较12月 31日报价分别下跌280元/吨、下跌480元/吨和下跌250元/吨。 由于目前多数钢厂都实行后结算的价格政策，且保值优惠幅度不断加大，商家越早出货越可能不亏甚至盈利，市场竞相降价抢夺有限的需求已成为主要销售策略，在一定程度上加剧了钢价的下跌走势。
（ 4）社会库存继续小幅上升，钢厂利润由盈转亏
每年年末，由于终端工地开工的停工和商家的冬储，社会库存均会呈现上升之势，近两年虽冬储行情消失，但社会库存受终端需求的减弱仍小幅回升， 1 月 30 日，螺纹钢与热轧卷板社会库存分别为 481.16 万吨和 249.97 万吨，较 12 月 26 的 387.78 万吨和 236.67 万吨分别增加 93.38 万吨和 13.3 万吨。增速较为明显，但较去年同期的 682.9 万吨和 388.45 万吨仍大为减少。
2014 年以来，钢厂受益于原料跌幅较大影响，整年大部分时间都处于盈利状态，进入 1 月份以后，钢材价格受终端需求进一步减弱、 年底资金面趋紧等因素影响而跌幅较大，据我们成本跟踪模型跟踪， 1 月上旬以来钢坯利润开始由盈转亏，目前太约亏损在 250 元/吨左右。按传统经验来看，亏损度达到 250 元附近，钢厂将有减产保价压力，目前传闻部分钢厂开始准备闷炉减产，近期重点关注此方面动态。中联钢发布的一项调研报告显示，目前已有部分钢厂提前进入了检修期，而河北、山东等北方地区的钢厂表现尤为突出。根据调研数据，截至 1 月 21 日，国内共有 12 家大中型钢厂的 12 座高炉进行检修，预计影响铁水产量 89.6 万吨左右；共有 10 家建材钢厂对线材、棒材轧机停产检修，预计影响建材产量 78.1 万吨。值得一提的是，除了盈利状态较差的建材系产能停产检修之外，一些此前盈利情况较好的品种的产能也出现了提前检修的现象。调研数据显示，截至 1 月 21 日，国内共有 2 家中板轧机停产检修，影响产量 8.8 万吨；有 3 家热卷钢厂 3 条热卷轧机（加热炉）停产检修，影响产量 9 万吨以上； 5 家带钢厂 5 条轧机停产检修，预计影响带钢产量 27 万吨左右。
第三部分 后市展望及操作建议
综上所述， 1 月份相对国内钢材市场是十分利空的一个月份，需求低迷、资金趋紧和商家不愿过早采购等因素使钢厂出货压力偏大。而 2 月经过 1 月钢价的暴跌后，钢价基本处于历史性最低点，而春节后的旺季需求预期好转，降息降准利好政策在春节后出台将导致市场乐观情绪将走高。因此， 操作上， 1505 合约虽难以迎来大幅反弹行情，但做多安全边际逐渐高于做空安全边际，操作上逢低做多为主，中长线者可适当布局春季行情。区间参考， 2470-2580 运行为主。
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