12月房地产投资增速下行延续， 等待黑色链期价方向选择
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(1) 全国固定资产投资增速环比小幅回升
2014年，全国固定资产投资（不含农户） 502005亿元，同比名义增长15.7%（扣 除价格因素实际增长15.1%） ， 增速比1-11月份回落0.1个百分点。 从环比速度看， 12 月份固定资产投资（不含农户） 增长1.21%， 12月固定资产投资环比增速提高至14.6%， 表现尚可。整年来看， 2014年固定资产投资自 2013年同比增长19.6%放缓至15.7%。 受 房地产行业的拖累， 基建投资增长受限， 固定资产投资继续放缓。 2015年在基建投资、 新兴行业以及民生行业的投资支撑下，固定资产投资依然将会是经济增长的主要推 力，但因整体经济放缓，固定资产投资增速也将放缓，预计其全年同经增长15.2%。
(2) 房地产开发投资额度继续回落
2014年， 全国房地产开发投资95036亿元， 比上年名义增长10.5%（扣除价格因素 实际增长9.9%），增速比1-11月份回落1.4个百分点，比2013年回落9.3个百分点。 其 中12月房地产开发投资同比增速回落9.5%至-1.9%，为史上首个单月负增长， 2014年12月份，房地产开发景气指数（简称“国房景气指数” ）为93.93，比上月回落0.37 点。 数据表明11月降息后房地产销售情况的改善尚未对房地产投资带来拉动， 鉴于房 地产行业已经面临结构性供给过剩，开发商短期内着重于消化库存、削减新开工， 因 此房地产建设活动调整度可能会超出预期，商品住宅投资短期仍有下行压力。
（3）房地产新开工继续恶化，成交改善进行中
2014年，房地产开发企业房屋施工面积比上年增长9.2%，增速比1-11月份回落 0.9个百分点。 其中， 住宅施工面积515096万平方米， 增长5.9%。 房屋新开工面积179592 万平方米， 下降10.7%， 降幅扩大1.7个百分点。 2014年， 房地产开发企业土地购置面 积33383万平方米，比上年下降14.0%，降幅比1-11月份收窄0.5个百分点； 2014年， 商品房销售面积120649万平方米，比上年下降7.6%，降幅比1-11月份收窄0.6个百分 点。 2014年末， 商品房待售面积62169万平方米， 比11月末增加2374万平方米， 比2013 年末增加12874万平方米。销售作为各项指标的先行军， 2014年随市场调整出现大幅 回落，四季度以来受政策放宽和资金偏松影响，呈现出明显的筑底回暖态势。
（4）粗钢产量环比回升，社会库存开始步入上行通道
国家统计局数据显示： 2014年12月全国粗钢日均产量219.65万吨，环比增长 4.1%； 2014年12月我国粗钢产量6809万吨，同比增长1.5%； 1-12月粗钢产量82270万吨， 同比增长0.9%。 2014年12月我国生铁产量5686万吨， 同比增长3.7%； 1-12月生铁 产量71160万吨， 同比增长0.5%。 2014年12月我国钢材产量9822万吨， 同比增长6.4%； 1-12月钢材产量112557万吨，同比增长4.5%。
12月钢材产量环比的小幅增长， 主要是由于11月份在北京APEC峰会召开的环保限 产影响下， 11月的粗钢产量相应回落较大， 12月的重新生产使粗钢产量重新回到前期 水平。 不过由于11月不少钢厂也乘机进行高炉有检修， 从而也使12月份高炉开工率较 前期平均水平稍有提高， 产量方面回升较快。 而库存方面， 12月份是传统的消费淡季 开始时间点，尽管今天冬储基本没有，但被动性的季节性库存增加还是存在的， 12 月 26日社会钢材库存量开始迎来上升态势， 截止1月 16日 ， 螺纹钢社会库存量为446.34 万吨较12月 26日小幅上升了58.56万吨，仍远低于去年同期水平616.86万吨。
（5）钢厂利润由盈转亏，后期关注钢厂检修情况
2014年以来，钢厂受益于原料跌幅较大影响，整年大部分时间都处于盈利状态， 进入12月份以后， 钢材价格受终端需求减弱、 年底资金面趋紧等因素影响而跌幅较大， 据我们成本跟踪模型跟踪， 12月中旬以来钢坯利润开始由盈转亏， 目前太约亏损在250 元/吨左右。 按传统经验来看， 亏损度达到250元附近， 钢厂将有减产保价压力， 目前 传闻部分钢厂开始准备闷炉减产，后期重点关注此方面动态。
（6）后期钢价走势预测
目前来看， 钢材现货价格的继续走弱成做空螺纹钢期货的主因， 而2015年后期宏 观政策（特别是降准降息） 上的利好预期又成做多螺纹钢期货的主因， 多空之间的争 议较大使螺纹钢期货主力合约1505价格近期一直围绕2500上下波动， 短期来看难以出 现趋势性行情。不过从盘面来看，目前钢厂现货价格走弱难以带动期货价格的下跌， 某种程度上反映当前预期对钢价的支撑作用较强， 后期引导期价向某一方向的突破需 要较大的利好或利空来助推。 评估众多的利好与利空， 影响期价可能因此做出方向性 选择的几大主因如下； 利空： 12月铁矿石产量创新高， 发货量与到港量的大幅增加引 起新一轮钢价成本下行；需求弱引起钢厂库存量过大而主动性在期货市场上抛货套 保；利多：降准降息的发生，引发做多氛围的大涨；钢厂大面积主动性减产挺价， 在 社会库存较低影响下而现货价格止跌反弹。 从这几大因素将激化的逻辑上来看， 后期 笔者更倾向于继续下跌探底可能性更大， 因此操作上保持轻仓沽空思路不变， 同时多 螺纹空铁矿对冲套利逻辑上也能成立。
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