铜价暴跌拖累铅锌表现,但铅锌下方支撑显现
admin未知
上周初铜价的连续暴跌，引发金属市场出现大地震。铅锌价格受铜价大幅下挫拖累，也跟随下行并连续下破前期 重要支撑线。周内内外锌价最低下探至 15555 元、 2005.75 美元，内外铅价也分别最低触及 11800 元、 1743 美 元的低点。尽管上周铅锌价格的下行幅度也较大，但相对于铜价，还是显现出一定的抗跌性。而随着铜价在上周 后期下行暂缓，铅锌价格也开始止跌企稳，且铅价的回弹较为明显， 16 日夜间沪铅已回归至 12450 元附近，而 伦铅在 16 日当天反弹幅度更是高达 4%以上，回升至 1850 美元附近。从上周后期内外锌价和铅价的表现来看， 下方显现出较强支撑，内外锌价分别于 15500 元、 2000 美元，内外铅价分别于 11800 元、 1740 美元一线附近 均有支撑。
上周铜价的下挫，发生在全球经济增长放缓、原油价格暴跌后的窗口，加上传言中国对冲基金的大规模空头介入 从而推低铜价。目前来看，宏观风险因素尚未改变，国际原油价格仍有下跌可能，美元指数将维持强势，且 15 日晚间瑞士央行意外宣布取消已实施的瑞郎/欧元汇价上限， 使得市场对于出口导向型的瑞士经济出现担忧。这 对市场信心继续形成限制，也压制铅锌价格的反弹高度。不过 15 日夜间印度、埃及央行已意外降息， 22 日欧央 行开始量化宽松政策实施的预期也在升温。因此短期宏观风险犹在，但一些利好因素也在增加。
从基本面来看，整体铅锌变化不大。不过值得注意的是，国内目前正逐渐临近春节，下游已开始出现需求阶段性 回落的情况。由于铅锌实体产业链资金相对紧张，回款较难，目前国内铅锌下游部分地区的订单已出现下滑，故 压铸锌、镀锌、铅蓄电池等企业的开工率也已逐渐下降。不过这为历年春节前下游需求阶段性减弱的一般表现， 需要关注的是今年春节前资金流是否更为紧张，以及需求减弱是否更为凸显。
下游数据方面，中汽协数据显示， 2014 年国内汽车产量、销量分别为 2372.29、 2349.19 万辆，较 2013 年分别 增长 7.3%、 6.9%。国内汽车产、销维持平稳增长态势，但由于基数的增加，以及去年商用车表现不佳所影响， 相较于 2013 年 14.8%、 13.9%的产、销量增速， 2014 年增长出现放缓。 对于 2015 年，预计国内汽车产销增长 仍有望维持 7-8%的增长，保持较高的景气度。其中乘用车的 SUV 占比有望继续提升，而商用车的轻卡销售量有 望超预期复苏。本周可关注国内 12 月份其它下游行业数据的公布情况。
供应方面， SMM 数据显示， 12 月国内再生铅废电瓶处理率继续下降 2.39 个百分点至 46.75%，为铅价低迷导致 亏损以及再生铅行业环保整顿依旧严厉所致。另根据富宝网调研显示， 上周安徽阜阳的再生铅企业再次迎来停产 潮。预计部分企业停产将延续至本周，且个别企业还可能一直持续至春节后再复产。 不过北方再生铅企业生产状 态尚不受影响。 预计 12 月国内原生铅企业开工率维持低位平稳态势。 整体来看，成本及供应收缩对于铅价仍具 有支撑。 锌冶炼企业开工率则维持于高位，据 SMM 数据， 12 月开工率再创新高，攀升至 86.32%的高位。而沪 伦比值持续处于高位，使得近期进口锌货源有所增加，且由于锌下游需求减弱，目前国内锌市场供应较为充裕。 近期国内锌现货价相对期价尚维持升水格局，但不排除节前升水有一定的收窄可能。本周我们可关注 12 月国内 铅锌产出、进出口数据情况。
此外， 15 日五矿资源有限公司称， 2015 年澳大利亚世纪锌矿的锌产量将猛降 31%，今年也是该项目“服役” 的 最后一年。五矿资源 2015 年新江口产量目标在 32-37 万吨，较 2014 年的 46.5696 万吨下滑 21%-31%。世纪矿 的关闭已为市场预期中，其公告也使得今年国外锌矿供应收缩的确定性较高。
国内现货方面，铅方面，在周初铅期价先下探时，铅现货价抗跌性十分凸显，上海物贸铅价相对铅期三价格的升 水一度抬高至 550 元/吨，之后随着铅期价的回弹，升水才有所收窄。但上周冶炼企业除了河南地区出货相对积 极外，其它地区出货始终不多，而下游观望心态未改，在价格回落时也未增加逢低采购动作，故铅市场成交仍较 清淡。锌市场上，市场货源较为充足，并有进口锌源冲击，上周后期随着锌价的企稳回升，下游有增加逢低补库 动作，故锌现货成交在上周后期有改善，但并非真正好转。
国外方面， LME 铅库存平稳中缓慢回落，上周下降 4950 吨至 21.5825 万吨的水平。 LME 锌库存延续缓慢下降趋势，至 1 月 16 日降低至 65.81 万吨，相比前周回落了 1.5075 万吨。国外现货升水方面，上海进口锌到岸现 货溢价于上周继续抬升，从 110 美元/吨进一步提高至 115 美元/吨，其它国外铅锌现货升水均维持平稳态势。
周度展望：铅锌下方支撑良好 短期锌价有望再度回升。 从本周宏观方面来看，主要关注中国 12 月宏观数据的 出台，另重点关注 22 日欧央行政策导向，在印度、埃及已意外降息后，欧央行量化宽松政策实施的可能性增加， 以及关注中美欧 1 月制造业数据。 此外，全球经济复苏的放缓，美元指数的强势，原油价格的偏弱格局，仍对短 期市场信心有所影响，对于铅锌价格的回升幅度形成限制。
但基于锌偏强的基本面，铅有供应收缩和成本的支撑，我们预计短期铅锌价格下方有较明显支撑，且锌价有寻找 上行的动力。但沪铅预计经过上周后期的企稳反弹后，进一步反弹的力度有限，而伦铅则可能仍有一定的修复性 回升空间。目前内外锌价分别于 15500 元、 2000 美元的重要关口， 内外铅价于 11800 元、 1740 美元一线的位 臵附近有支撑。
操作上，我们于 16 日早报建议内外锌多单尝试再度轻仓入场，沪锌 1504 止损 15480 元，伦锌止损 1990 美元。 目前可继续持有。铅方面，暂时观望。短期风险因素为：（1 ）短期宏观形势出现不利波动；（2）美元指数强势； （3）原油价格继续大幅下挫；（4）铜价再度明显下行。
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