2015年螺纹刚供需大格局难改注定熊市尚未结束
admin未知
我们认为 2015 年钢铁行业会延续需求不足、上游供应冲击导致成本坍塌的价格运 行逻辑。尽管房地产行业在政策的刺激下会出现一个中周期的拐点，但是整体对黑色需 求的带动缺乏足够的支撑力，而基建、汽车、机械制造、轻工等其他领域同样面临需求 失速的风险，钢材出口在退税取消的局面下很难有实质性的再增长，因此我们认为 2015 年钢铁行业需求与 2014 年基本持平。上游焦煤、铁矿石的供应压力依然巨大，在运输、 税费等方面减负的情况下，价格下行的空间也陆续被打开，因此产业链螺旋式的下行走 势在 2015 年将延续，大周期熊市格局不改！
1.2. 投资策略推荐
1.2.1. 单边趋势性机会
我们认为明年钢材需求增速稳中有降，而上游煤炭、铁矿石供应过剩还在加剧，价 格几乎没有反弹空间，因此明年钢价在需求拉动不足+成本支撑弱化的双轮驱动下跌势 延续是大概率事件。因此我们首推的依然是单边趋势性做空市场化程度较高、空间更为 明确的螺纹钢和铁矿石，煤炭行业由于容易受到国家政策的强行干扰， 下跌的空间和节 点具有较强的不确定性。
铁矿石我们认为普氏明年的主要波动区间在 50-60 美元，平均价格在 55 美元左右， 较年初跌幅超 20%，波动较今年放缓。从供应冲击的时点上看，二季度的投产量巨大， 跌速有望较快，而下半年走势有望相对平缓。
螺纹钢期货大致的运行范围在 2080-2820，整体呈现前高后低的走势。
1.2.2. 对冲型交易机会
产业链内部的对冲交易机会我们推荐两个：
第一，做多钢厂利润。由于钢铁行业产能受到控制，产能利用率回升，钢厂盈利能 力增强，同时受环保、劳动力成本上升等因素的影响，在中间的加工费用上回得到体现。 在大周期熊市中，矿价依然会领跌黑色链，钢矿比价趋势性上涨的格局未变。
第二，跨板块对冲。我们认为明年能源化工行业供应冲击加剧，利润空间目前较大， 同时面临煤炭、石油等上游原料成本坍塌的风险，趋势性下跌空间较大，可以进行跨板 块对冲交易。
1.3. 风险提示
我们认为明年宏观经济下行是大概率事件，国家主动的战略型调整经济结构和内生 周期性下行叠加，因此国内钢材的消费增速难有起色，但是国家经济的首要任务之一是稳增长，一旦经济下滑加速，会采取提高基建投资、保障房投资进行对冲下行风险，因 此需求端依然存在较大的不确定性。
全球经济变数依然较大，今年下半年新兴市场国家和发达国家经济走势分歧加大， 国内出口面临很大的不确定性，对钢材出口也会产生很大的影响。出口的形势变化也会 直接导致国家对宏观调控政策的运用，从而对钢铁下游行业产生影响。
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