2014年年底期货各品种走势盘点
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中国 ： 临近年底，关注资金面的变化
中国 12 月份汇丰采购经理人指数预览值从 11 月份终值 50.0 降至 49.5，较上 月终值 50 回落 0.5，自 6 月以来首次落入收缩区间 。
自 12 月 18 日起，今年年内最大规模的一次 IPO 发行来袭，包括国信证券、中 矿资源等 12 只新股陆续登陆 A 股市场。新股密集上市对资金面抽血效应显著， 12 月 22 日一天资金面压力最大，流动性紧张的局面将从 12 月 19 日持续到 23 日。
美国： 经济数据喜忧参半，美联储保持“耐心”
美国 就业市场与房地产市场有向好的趋势，但是制造业数据却不尽人意， 同时 通胀水平仍维持低位。
美联储 12 月 FOMC 声明称，维持联邦基金利率目标区间在 0~0.25%不变； 美联 储在声明中称，对货币政策恢复正常化应保持“耐心” ，强调“耐心” 之说与 此前 QE 结束后维持低利率“相当长时间” 措词的立场一致。
美联储主席耶伦在 12 月 FOMC 发布会上表示， 至少未来两次会议上不太可能开 始货币政策正常化，但耶伦表示，部分委员认为， 2015 年中期的经济条件可 能适合加息。
欧元区： 刺激措施初现成效，风险事件频繁来袭
长时间游走在衰退边缘的欧元区经济上周出现好转的迹象。 12 月 16 日公布的 数据显示， 欧元区 12 月制造业 PMI 初值 50.8，创 5 个月新高。
俄罗斯危机、 瑞士央行降至负利率、 希腊大选等风险事件近期频发， 对于大宗 商品市场尤其是贵金属将产生扰动。
策略： 油价企稳或提振大宗商品
在经历暴跌后，上周五原油价格出现反弹。虽然从中长期来看， 原油价格仍有 下行空间，但是前期快速下跌后， 短期下行风险已经降低，本周原油价格或出 现反弹，而原油作为大宗商品的龙头，短期油价企稳或将对大宗商品形成一定 的提振。 鉴于此， 本周大宗商品大幅走低的可能性较小， 预计仍将维持整体低 位徘徊的态势。
一、 中国： 临近年底，关注资金面的变化
（一） 12 月 汇丰 PMI 预览值低于预期
中国 12月份汇丰采购经理人指数预览值从11月份终值50.0降至49.5，较上月 终值50回落0.5，自 6月以来首次落入收缩区间 。 主要分项指数表现喜忧参半， 生 产指数从11月份的49.6微升至49.7， 但新订单指数从51.3降至49.6， 明显回落， 新出口订单指数从51.1升至51.7，维持扩张，意味着内需不足是新订单指数下行 的主要原因 。就业指数从48.7升至48.9， 供应商配送时间指数从48.9升至49.0， 原材料库存指数从47.9降至47.8。
经济内生增长动力仍薄弱，前期批复的基建投资项目对增长的拉动作用仍不 明显，预计未来数月汇丰PMI可能在政策带动下逐渐回升。
（ 二） IPO 发行来袭，央行再度释放流动性
自 12月 18日起，今年年内最大规模的一次IPO发行来袭，包括国信证券、中矿 资源等12只新股陆续登陆A股市场。新股密集上市对资金面抽血效应显著， 12月 22 日一天资金面压力最大，流动性紧张的局面将从12月 19日持续到 23日。
12月 17日，据消息人士称，中国央行通过短期流动性调节工具(Short-term Liquidity Operations， SLO) 向部分银行提供短期资金，而且还对部分到期的 MLF 进行了续做。但上述人士并未透露具体操作金额、期限和利率。
据透露，各家银行续做的 MLF比例各不相同， 50%、 80%和100%都有，根据贷款 情况确定，将依据信贷投放量确定续多少，多投贷款多续。消息人士还指出，央 行进行SLO，是为在年底财政存款投放前稳定资金面，最后对资金面的影响是希望 未来几天不太紧、到年底不太松。
央行在2013年初创设SLO后，并在当年10月进行了首次操作。 SLO原则上在公 开市场常规操作的间歇期使用，期限以七天期以内短期回购为主，遇节假日可适 当延长，操作结果滞后一个月对外披露。可参与机构包括12家中国大中型银行。
上周资金面加剧紧张，交易所质押式国债回购飙升。从11月下旬降息之后， 市场就对降准颇有预期。加上近期公布的经济数据疲弱，经济下行的压力和年末 资金紧张急需降准落地。但降准仍未落实，且股市疯牛走势亦影响货币的决策。
本周国内 市场关注年底因素对资金面及资本市场的影响，此外， 12月 27日将 公布工业企业利润数据。
二、 美国： 经济数据喜忧参半，美联储保持“耐心”
（一） 就业、房地产市场向好，通胀维持低位
美国经济仍在稳步复苏之中，就业市场的复苏好于预期。 12月 18日公布的数 据显示， 美国 12月 13日当周季调后首申失业金人数28.9万人，预期29.5万人，前 值从29.4万人上修至29.5万人； 首申失业金人数四周均值29.875万人，前值从 29.90万人修正为 29.950万人。 回顾此前公布的非农数据显示， 当月非农新增就业 人数32.1万，远超23万的预期，创 2012年1月以来新高。平均时薪环比增长0.4%， 创去年6月以来最大涨幅。 我们可以看出， 低频与中频数据均显示就业市场保持着 较快的复苏脚步， 工资加速增长可以推动消费领域的扩张，因此就业市场的持续 复苏成为美国经济复苏的中流砥柱。
美国 房地产市场的复苏动力显然没有就业市场强劲。美国商务部12月 16日公 布数据显示， 11月新屋开工年化户数为 102.8万户，市场预期为 104万户， 10月年 化户数由 100.9万户 上修至104.5万户 ； 11月营建许可年化为 103.5万户，预期为 106.5万户， 10月由创 2008年6月以来新高的 108万户 上修至109.2万户 。 两项数据 均不及预期， 但是仍处于复苏通道之中，尤其是10月数据的上修显示出房地产市 场回暖的趋势较为明显。 从历史上看， 房地产市场复苏较就业市场以及消费领域 的复苏要来的晚，因此我们有理由相信，持续复苏的就业市场以及加速扩张的消 费领域将在2015年带动美国房地产市场的稳步复苏。
虽然美国 就业市场与房地产市场有向好的趋势，但是制造业数据却不尽人意。 美国 12月 Markit制造业PMI初值53.7，连续第四个月下跌，创 1月来新低，前值为 54.8。 12月制造业PMI远不及预期的 55.2，与预期之差创纪录，也是连续第四个月 不及预期。 分项指数大多不佳。其中， 新订单指数创 2014年1月来新低；产出指数 54.7，创 2014年1月来新低，前值为 55.6。
在制造业冷却的同时，我们看到美联储重点关注的通胀水平也毫无起色。 受 能源价格下降影响，美国 CPI创六年来最大环比跌幅，预示着2015年通胀仍将低于 美联储的目标。 美国劳工部数据显示，美国 11月 CPI环比跌0.3%，创 2008年12月以来最大跌幅， 此前的预期为跌0.1%。 通胀的持续走低，降低了美联储加息的压力。
自 2008年以来，美联储就一直维持零利率，以期刺激经济增长和就业。汽油价格 的下降同样解放了美国家庭的资金，促使他们购买其他商品和服务，推动了经济 繁荣。 通胀水平维持低位成为美联储迟迟不愿提前加息的最主要原因之一。
（二） 美联储对加息保持“耐心”
12月 18日， 美联储12月 FOMC声明称，维持联邦基金利率目标区间在0~0.25% 不变； 美联储在声明中称，对货币政策恢复正常化应保持“耐心” ，强调“耐心” 之说与此前QE结束后维持低利率“相当长时间 ” 措词的立场一致。尽管近期全球 市场剧动，美联储改用 “耐心” 措词，表明对美国经济充满信心，以及明年采取 加息政策的决心； 劳动力市场进一步改善；密切监控通胀。
美联储主席耶伦在12月 FOMC发布会上表示， 至少未来两次会议上不太可能开 始货币政策正常化，但耶伦表示，部分委员认为， 2015年中期的经济条件可能适 合加息。
此次声明中最为引人关注的措辞即为“相当长时间”转为“耐心”。 2003~2004 年美国加息前就是提前半年先将保持低利率“相当长一段时期” 的措辞，改为在 加息前要保持“耐心” 。上次美联储在低利率加息前采取类似行动是在2004年的 格林斯潘时代。当年1月，美联储就放弃了会保证利率将维持在低位“相当长一段 时期” 的措辞，并且也 是表示将在升息前保持“耐心” 。当时美联储在5月份时 又放弃了 “耐心” 的字眼，并在6月份最终将利率由 1%提升至1.25%。
主席耶伦在会后的新闻发布会上中把“耐心” 定义为“至少等待两次会议” ， 美联储按惯例在2015年1月、 3月、 4月举行货币政策会议，那可能就意味着FOMC 会在2015年4月份开始加息，显然早于大部分投资者的预期。
综上所述，本次FOMC声明以及耶伦的讲话总体略微偏鹰派， 对于美国 经济展 现出了较强的信心。在短期，这或许将对于美元指数形成较大提振， 而给贵金属 则形成一定的压力。
三、 欧元区： 刺激措施初现成效，风险事件频繁来袭
（ 一） 制造业略有起色，通缩风险仍存
长时间游走在衰退边缘的欧元区经济上周出现好转的迹象。 12月 16日公布的 数据显示， 欧元区 12月制造业PMI初值50.8，创 5个月新高。 欧元区 12月服务业PMI 初值51.9，欧元区 12月综合PMI初值51.7，均高于预期及前值，同创 2个月新高。 由于欧元区核心国家表现仍不佳，此次PMI回升主要受其他国家表现提振。德国 12 月综合PMI初值创 18个月新低，而法国私营部门经济活动已经连续 8个月萎缩（ PMI 低于50枯荣线）。德法之外的其他国家经济活动平均增速则创 5个月新高。 一方面， PMI的回升表明欧洲央行刺激措施开始起效，而衡量现行措施的作用仍需更多时间。 另一方面， PMI回升幅度不尽如人意，德法两国又都表现疲弱，料将促使决策者即 刻批准额外刺激措施。
通缩的风险依然没有接触。 欧元区 11月 CPI终值为同比增长0.3%，市场预期同 比增长0.3%，初值为增长0.3%。 受油价下跌影响，能源价格下跌拖累了欧元区 11 月通胀的提升，而服务业价格和食品价格的上涨对欧元区的通胀起到了提振作用 。 欧洲央行的目标通胀水平为 2%，数据显示欧洲央行采取全面 QE的压力依然较大。
（ 二） 瑞士央行意外降息
12月 18日 瑞士央行突然宣布降息25个基点，实施-0.25%负利率，瑞郎短线大 跌，欧元对瑞郎快速上行。 瑞士央行强调， “过去几日市场一些因素已经发生了 变化，导致市场避险资金流入瑞郎。采取负利率将使得瑞郎的吸引力降低，从而 为央行执行利率下限提供支撑。 ”
瑞士央行的举措并未完全出人意料。过去数日，瑞士央行已经增加了对瑞郎 的买盘，这样的举措给予他们更多灵活度。短期来讲，他们获得了一些喘息空间。 如果目前持有瑞郎，就不得不蒙受损失。 值得注意的是， 瑞士央行宣布负利率将 从1月 22日起生效， 欧洲央行下次政策会议刚好在这一天。这或许意味着欧银届时 可能放松政策，进而可能进一步打压欧元汇率，并威胁到瑞士央行的瑞郎汇率上 限。
（ 三） 俄罗斯股市、卢布出现过山车行情
随着油价暴跌以及西方的经济制裁，俄罗斯金融系统出现危机。 11月俄经济 陷入停滞，本月以来卢布加速下跌，这种跌势在央行大幅加息650基点后不但没有 好转，反而急速恶化，卢布/美元两天暴跌30%，外汇交易平台一度停止交易卢布。 俄罗斯国内也面临着物价上涨的难题，为此俄罗斯甚至采取措施限制粮食出口。 明年俄罗斯银行和企业还面临着1200亿美元的外债到期。
俄总统普京在卢布问题上打破沉默， 于12月 18日 举行长达三小时的记者会安 抚国人，称央行和政府在采取充分措施支撑卢布，并且卢布今年暴跌过后经济将 回升。但对愈演愈烈的金融危机，他却没有给出解决办法。 今年俄罗斯卢布兑美 元已大跌约45%， 上周一和周二跌势尤为惨烈，但普京不认为这是一场危机，他说 卢布最终还会上涨。由于普京讲话未提供实质性举措来拉动俄罗斯摆脱危机，在 他讲话期间卢布继续下挫，兑美元当日下跌约3%报62.04卢布， 兑欧元则下滑约2% 至76.50。
俄罗斯经济正受到三大力量的沉重打击： 糟糕的结构性政策，西方的金融制 裁和国际油价暴跌。而且这三种力量互相作用，相互强化，造成极大的负面影响。 不过鉴于俄罗斯市场的崩盘或产生连锁反应， 西方国家对于俄罗斯的制裁或将逐 渐降温，加之中国对于俄罗斯在经济上的支持，俄罗斯恶劣的经济状况在未来一 段时间内 或将有所缓解。
（ 四） 希腊大选在即， “退欧”概率上升
为结束国内政治僵局，希腊总理萨马拉斯上周意外宣布将原定于2月 15日的总 统选举提前，首轮投票已于12月 17日举行。 但是，希腊政府未能在总统选举的首 轮投票中锁定多数支持。希腊政府首轮选举在300位投票中获得160票的支持。根 据希腊宪法，总统候选人至少需要获得议会300席中 180个席位的支持才能当选。 第二轮总统选举将于12月 23日举行。
如果希腊政府提名的候选人未能当选，一直以来反对紧缩政策的“激进左翼 联盟” （ Syriza）将很有可能在国会选举中成为新的执政党，而这将威胁到希腊 乃至欧盟的金融稳定，欧元将承受巨大的贬值压力 。 一旦左翼激进联盟党将在大 选中胜出，该党承诺将会就希腊目前的援助协议与国际债权人重新谈判， 届时希 腊将再陷财政危机，并可能因此退出欧元区。
四、 策略： 油价企稳或提振大宗商品
在经历暴跌后，上周五原油价格出现反弹。虽然从中长期来看， 原油价格仍 有下行空间，但是前期快速下跌后， 短期下行风险已经降低，本周原油价格或出 现反弹，而原油作为大宗商品的龙头，短期油价企稳或将对大宗商品形成一定的 提振。 鉴于此， 本周大宗商品大幅走低的可能性较小， 预计仍将维持整体低位徘 徊的态势。
工业品方面， 随着投资者心态回暖，短期煤焦钢盘面逐步企稳，不过由于缺 乏基本面的支撑，相关品种反弹面临的阻力依然较大。从基本面来看，目前煤焦 钢仍属需求淡季，而供给端收缩幅度较为有限，供需基本面并未出现实质性好转， 相关品种整体仍是区间震荡。预计煤焦钢短线有望维持震荡偏强走势。
农产品方面， 我国沿海地区豆油价格普遍下降，各地购销清淡，市场信心低 迷。压制豆油价格的主要因素仍然是庞大的库存及终端较差的需求，小包装油效 益虽然较好，但库存较多，品牌之间竞争激烈，压制批发零售市场价格走低。市 场虽然普遍认为豆油价格已经处于历史底部，但过多的库存预示豆油价格低迷的 走势还将持续一段时间 。
贵金属方面， 美联储多位官员讲话强化了美国明年加息预期。美元指数连续 三日上涨，盘中突破八年高位， 使得贵金属承压。 但是由于俄罗斯经济状况恶化、 希腊大选在即等风险事件推升市场避险情绪，贵金属下行动能短期内被削弱，因 此综合来看本周 贵金属或将维持震荡走势。
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