需求无明显亮点，动煤跌势难改
admin未知
1、数据不理想，经济疲软压制商品市场
近期公布经济数据显示当前中国经济依旧疲软。 10月工业企业利润同比下降 2.1%； 11月官方制造业PMI降至50.3， 录下今年3月以来最低水准； 11月汇丰制造业PMI 终值录得50， 跌至半年来最低。 新出口订单增速继续放缓， 导致出厂价格降至50以下，录得5月以来首次； 11月中国CPI同比增长1.4%， 创2009年11月以来最低； 中国11月 PPI 下降2.7%，连续33个月下滑，双双低于预期。
可以看到， 当前中国经济疲软格局未变。 为缓解此状况， 央行在一系列效果微弱的定向降准后于11月 21日启动非对称降息来稳增长。 随着经济不断下行市场对于后期央行再次降息、 降准的宽松政策预期呼之而出， 这将使得资金逃离中国市场并逐步投入美元和美股。 美元上涨逻辑未变， 加上油价暴跌带来的通缩预期， 商品市场整体的环境依然偏空，牵制煤价。
2、扶持政策初见成效，产量及进口量双双下滑
为应对煤市疲软， 近两年国家出台多项扶持政策， 如下发《关于遏制煤矿超能力生产规范企业生产行为的通知》 至25个产煤省区、 提高进口关税等。 目前来看， 政策初见成效。 产量方面， 今年1-10月国内原煤产量约为29.25亿吨， 同比减少6600万吨，降幅 2.21%。 10月原煤产量2.91亿吨， 同比减少2900万吨， 降幅9.06%。 进口量方面，今年1-10月中国进口煤炭18915.82万吨， 同比减少2729.06万吨， 降幅12.61%。 其中， 10月份煤炭进口量为1615.93万吨，同比减少439万吨，降幅21.4%，产量及进口量均有所下滑。 进入年底， 煤企惯性安检力度加大， 地方煤矿关停或增加。 另外， 前期煤价反弹使得部分煤矿提前完成年度目标， 后期预计煤矿主动减产动能加大， 供给端压力出现缓解。
3、库存高&需求弱，煤市或将上演旺季不旺
随着温度日益降低， 煤市迎来消费旺季， 但今年旺季效应或将打折扣。 经济疲软使得下游电厂发电量有所降低。 数据显示， 10月全社会用电量为4508亿千瓦时， 环比下滑1.34%。 今年3月以来电厂煤炭可用库存呈持续上升态势。 截至11月 20日 ， 重点电厂煤炭库存直供总计为9812万吨，同比上涨19.4%。库存高位使得电厂采用随用随买策略，大规模采购难以形成使得冬储对煤价提振作用大幅降低。
另外， 今年雨水充沛， 水电对火电替代效应持续不减。 11月份， 四川、 云南等内陆地区降雨量较10月份仍高出20%-30%，各大水电站水位依然处于高位，加大了水电运行，使得该地区电厂负荷始终保持中低位，降低了煤炭用量。
受到“厄尔尼诺” 的影响，今年冬天温度较往年同期偏高也抑制了煤炭需求。 截至12月 10日， 6大发电集团日均耗煤量为63.5万吨，处于历史中下水平。很多电力集团借机对其旗下部分发电机组进行停机检修或备用，进一步削弱煤炭需求。
4、煤企涨价造就“有价无市” ，行政干预提振有限
近期， 神华集团率先上调了12月沿海动力煤报价， 其中5500大卡动煤长协价格执行529元/吨。紧随其后，中煤、同煤跟涨15元/吨。当前电厂存煤高企，煤企的逆势涨价并未激发电厂采购欲望，市场出现了有价无市局面。
另外， 据消息显示， 大型煤企和中国煤炭工业协会已在协调国家发改委、 国家能源局等有关部门， 将再次约谈华能集团， 要求华能带头接受550元/吨的年度长协价格。笔者认为， 无论是煤企逆市涨价还是下游电厂被动接受协议价格， 均带有行政干预的成分，而这也势必难以实质性改善供需失衡局面，对煤价提振作用微小。
5、结论
综上所述， 中国经济下行压力依旧存在， 宏观上利空商品市场。 基本面上， 产量及进口量有所减少，供给端压力有所缓解。但暖冬及需求疲软使得电厂日耗较低， 煤炭可用库存高企难以提振价格，煤价跌势难以改变。
微信扫码二维码 “零佣金”期货开户
