买螺纹空焦炭跨品种套利投资策略1017
admin未知
一．投资说明：
1.1 投资品种: J1501 合约、RB1501 合约
1.2 投资市场: 大商所 上期所
1.3 投资方向；买螺纹钢 1501 合约卖焦炭 1501 合约
1.4 投资资金：以 100 万元为一个单位
1.5 投资期限: 预计 2 个月
二．基本面分析：
螺纹钢做多利多因素：
房地产行业利好
9 月 30 日央行和银监会发布《关于进一步做好住房金融服务工作的通知》。其主要政策思路是放松房贷政策， 改善地产融资瓶颈：在居民房贷方面，重申贷款首付最低为 30%、利率下限为基准利率 0.7 倍，并允许银行自行决 定房贷利率。更重要的是，明确在房贷结清的情况下，二套房可享受首套房待遇、多套房的贷款利率可酌情考虑。 但对非一线城市限贷政策的全面放开，大幅降低短期购房难度，并使得购房中金融杠杆的作用凸显。
10 月 5 日，中国人民银行货币政策委员会 2014 年第三季度例会日前在北京召开。会议分析了当前国内外经济 金融形势，认为当前我国经济运行仍处在合理区间，金融运行总体平稳，物价基本稳定，但形势的错综复杂不可低 估，后期仍将继续保持稳健的货币政策。从前期各地放松房地产限购到目前央行主动下调购房标准，反映当局对房 地产这一块开始从政策性限制到政策性支持的转变，从而煤焦钢黑色链相对利好。
环保限产政策利好
APEC 会议由 11 月召开，据传河北胜芳地区有钢铁企业日前接到了亚太经合组织（APEC）会议期间限产、停 产的通知。分析人士对此指出，在重大国际会议期间对“两高”行业实施限产的措施，市场消息称因北京召开 APEC 会议，自 2014 年 11 月 1 日河北胜芳所有钢厂、轧钢厂及酸洗企业全部停止生产，预计停产 11 天。有胜芳地区钢 铁企业表示确实收到了相关限产的通知，但是具体限产范围和影响尚无法确定，若限产力度较大，则对钢价支撑较 强。
库存方面： 截止到10月10 日， 全国螺纹钢社会库存为521.25万吨， 较年初的1033.2 万吨减少了511.95万或49.5%。 年后以来去库存效果显著，社会库存压力不大。考虑到钢贸商手中的库存较低，若终端存在一定补库存需求则比较 容易带动钢价的上涨。
价格方面：今年以来钢坯价格和螺纹钢价格均出现较大幅度的下跌，其中钢坯价格从 2 月 7 日的 3310 元/吨下跌到9 月 10 日的 2350 元/吨的历史低点，下跌幅度达 960 元/吨或 29%。近期开始出现小幅反弹走势，到 10 月 10 日反 弹到 2480 元/吨，开始出现企稳迹象。而螺纹钢价格方面，基准地上海螺纹钢 HRB400 从 3300 元/吨下跌到目前的 2820 元/吨，下跌幅度达 480 元/吨或 14.5%，下跌之大存在价格修复需求。
成本方面： 年后以来钢厂利润得益于原料铁矿石价格的大幅下跌， 钢厂利润大幅改善， 但 8 月以来价格大幅下跌后， 钢厂利润开始下降，其中从 200 元/吨的利润降到目前的盈亏平衡点，利润的走弱使产量生产积极性相应减弱，不 排除降产保价的可能性。而影响钢材成本的铁矿石价格方面，其价格远低于国内大部分矿山成本的 100-120 美元/ 吨外，也开始逼近海外矿山成本价了，年内由于矿山再度扩产结束短期内再度下行的可能性较小，从而对螺纹钢的 成本支撑相对利好。
螺纹钢做多不利因素分析：
钢厂库存压力大。虽然今年以来社会库存去库存效果显著，但库存开始向钢厂转移，今年钢厂钢材平均库存为 1493 万吨，较去年的平均水平 1284 万吨增加了 211 万吨，钢厂库存压力引起的资金压力或成钢厂降价促销的主要推动 力。
钢厂短期减产动力不足。虽然钢厂利润回到了盈亏平衡点，但是从历史经验来看，钢厂在亏损 100-150 元/吨的幅度 内仍有保持产量的动力，当亏损幅度超过 200 元/吨后的成本支撑因素才会明显呈现。
焦炭做空利多因素分析：
环保限产政策利空于原料
APEC 会议由 11 月召开，河北部分地区部分钢厂受到限产通知，市场消息称，因北京召开 APEC 会议，自 2014 年 11 月 1 日河北胜芳所有钢厂、轧钢厂及酸洗企业全部停止生产，预计停产 11 天。对此，有胜芳地区钢铁企业表 示确实收到了相关限产的通知，但是具体限产范围和影响尚无法确定。按往年的历史传统来看，10 月中下旬以后 由于华北地区天气转冷，空气流动性差导致雾霾天气加剧，环保对煤炭消费需求减少。
焦企开工率相对处于较高位：焦化企业开工率保持平稳，从全国样本企业焦化厂开工率来看，焦化企业开工率基本 保持稳定，10 月 10 日，其中产能小于 100 万吨的开工率持稳为 76%，产能在 100 万吨-200 万吨的开工率为 77%， 较前周持稳，产能大于 200 万吨为 89%，近期保持平稳。而从焦企的利润上来看，目前焦企因副产品较好而利润不 错，利润在 50 元/吨左右，利润或成后期挤压的对象。
焦炭做空不利因素分析：
上游焦煤利好支撑较强： 今年上半年， 我国已有 9 个省份出现煤炭的全行业亏损， 全国煤炭企业亏损面超过 70%， 山西、内蒙、陕西等主要煤炭大省前期纷纷采取各种救市政策。8 月中旬发改委与中国煤炭工业协会组织 14 个特 大型煤企主要领导座谈会，力争将今年的煤炭产量压减 10%以上，从而导致近期港口炼焦煤库存大幅回落。进口炼 焦煤关税的提高也有利于炼焦煤价格的企稳上涨，从而对焦炭价格带来较强的成本支撑。
焦炭供给压力相对较小：从钢厂的焦炭可用天数库存来看，钢厂库存继续小幅下降，10 月 10 日可用天数较保持在 9 天的低水平， 处于历史性较低位。 港口焦炭库存量大幅回落： 10 月 10 日天津港 239 万吨较 8 月初下降了 69 万吨； 连云港 34.7 万吨较前一周 8 月初下降了 3.3 万吨；日照港 30 万吨较 8 月初下降了小幅下降 3 万吨。供给压力上的 减少使焦企的挺价意愿较强。
三、价比分析及技术分析
由于焦炭和螺纹钢存在上下游关系，焦炭在产业链中处于弱势地位，两者价比随基本面的变化而会发生变 化。基于前期螺纹钢跌幅较大，两者价比大幅回落，而近期螺纹钢在房地产的政策支撑下也有利于螺纹价格信 心的提振而呈现企稳迹象，后期在即将召开的 APEC 会议也将政策上促使钢厂相应减产。因此我们认为后期走 势将有利于螺纹钢和焦炭价比的走高。从 2013 年同期两者价比走势来看，价比的回升也是在 10 月下旬启动， 但考虑到当前焦炭在供给基本面上相对偏强和两者价比仍处下行趋势之中，我们仓位控制在 40%以下，其中 RB1501 合约与 J1501 合约两者价比在目前价比 2.42 时入 40%仓位，如果继续回跌，则收盘价比低于 2.32 离场 （创近日新低），等待下一次的进场机会。如果两者价比按计划回升，则可浮盈加仓 20%，后期关注跟踪投资 报告。
四、投资战术
3.1 投资策略： 以 100 万为单位，以 2.42 价比买入，以 2.32 价比为止损，目标为 2.65；按价值相当，方向 相反套利，两者比例分别为 9：38。具体价位上 J1501 在 1095 附近卖出，RB1501 在 2650 附近买 入（注：同时进出），出场价关注我们的跟综报告。
以 100 万资金 20%左右资金建仓，则卖出 J1501 合约 9 手，买入 RB1501 合约 38 手，如果回 跌，则收盘价比低于 2.32 离场（创近日新低），等待下一次的进场机会。如果继续按投资计划方向运行，则浮盈加仓。
止损，风险是：1/2*ln(2.42/2.32)*4=-8.4%
收益：1/2*ln(2.65/2.42）*4=18.15%
收益比较理想，值得投资！
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