白糖10月月报：冬天即将过去，春天还会远吗？！
admin未知
- 巴西压榨进度明显放缓，预计将出现提前收榨
- 降价促销效果显著，9月消费超预期
- 配额内进口利润持续走低，进口动力依然不强
- 台风多次袭击主产区，加剧新榨季减产预期
一、行情回顾
9月郑糖出现大幅波动。由于月初公布的产销数据略好于预期，郑糖出现小幅反弹，但是由于库存依然庞大，现货供应充足，同时临近榨季末，大量库存占用糖厂资金，影响下一榨季开榨，糖厂降价促销去库存，现货出现大幅下跌，期间主产区再次迎来台风，产量受到一定影响，郑糖盘面几乎未作出任何回应，出现加速杀跌，市场情绪非常悲观。9月下旬，巴西UNICA公布9月前两周压榨情况，数据显示巴西压榨明显放缓，未来可能出现提前收榨，预期供给压力明显减小，外盘大幅反弹。此外国内9月现货消费可能超过100万吨，去库存进程明显加快，国内国外双重利好的叠加下，郑糖出现报复性反弹，久违涨停板重现市场，短短四个交易日，郑糖501合约从4227附近反弹至4648，涨幅达9.96%。
二、国际市场
1、巴西压榨进度明显放缓，预计将出现提前收榨
近几月巴西干燥天气有利于糖厂压榨，巴西糖厂加速压榨,原糖产量持续增加，供给端压力持续压制期货价格。随着巴西压榨高峰期的过去，年初的减产效应开始显现，供给压力开始减缓。据UNICA最新报告显示，截止到9月上旬巴西中南部地区产糖2343万吨，同比增长1.72%，累计压榨甘蔗4.13亿吨，同比增加1.01%，双周压榨甘蔗3989万吨，同比下降7.44%，双周糖产量250.3万吨，同比减少15.92%,累计制糖比例44.33%，同比增长0.71%，双周制糖比例43.99%，同比下降5.15%。单月糖产量出现明显下滑，一方面来自于甘蔗压榨数量的明显减少，另一方面制糖比例也出现明显下降，原糖现货价格持续下跌让糖厂更加偏向于生产乙醇，预计9月下旬单月糖产量继续下滑，制糖比例继续维持低位。
从甘蔗收购绝对数量上看，此前巴西分析机构Datagro下调2014/15年度巴西中南部甘蔗产量预估至5.56亿吨，少于上一年度的5.969亿吨,同比减少7.36%。截止9月上旬已经压榨4.12亿吨，按照预估计算，目前大约剩余1.44亿吨甘蔗，明显低于去年同期水平，按照目前压榨进度，11月上旬巴西大部分糖厂将收榨，12月上旬将基本全部收榨，这也预示原糖最大的压力时期已经过去，未来原糖有望延续震荡反弹趋势。
二、国内市场
1、降价促销效果显著，9月消费超预期
据中糖协数据显示，8月全国销糖单月117.66万吨，同比增加40.94万吨，同比53.36%。单月销量大幅好转，处于近年来中等偏上水平，但由于截止8月底全国工业库存307.41万吨，同比增加173.83%，略超预期的下游消费难以消耗天量库存，如果按照近5年9月平均消费63万吨左右计算，超过两百万吨的结转库存让糖厂压力巨大。这种预期推动下，糖厂连续下调现货价格，产销区一度加速跳水，降价带来下游消费明显好转，部分现货商称9月广西销糖量可能超过100万吨。同时外盘暴涨带动下，抄底盘涌入，广西销区出现一日三价，现货价格三天上涨超过300元/吨，广西多家集团日成交超过2万吨，现货价格量价齐升。结合其他产区销量，9月全国销售数量预计超过130万吨，销量将创出年内新高，结转库存将明显降低，这可能意味着国内糖市最艰难的时期已经过去。国内新榨季推迟一个月开榨，同时下一榨季减产预期，中间商存在一定的主动入场接货的可能，糖厂可能进一步迎来主动去库存，这样压制市场的库存问题可能不再是问题。
2、配额内进口利润持续走低，进口动力依然不强
由于进口利润持续低位运行，8月份进口糖数量同比大幅下降。据海关总署最新公布的数据，中国8月份累计进口糖36.64万吨，环比增加30.46%，同比下降35.27%。13/14年榨季全国已累计进口糖365.94万吨，同比增加19.02%。8月进口虽然出现一定的季节性回调，但绝对值上看明显低于近三年均值，增速进一步放缓。从8月开始巴西泰国原糖配额内进口利润持续走低，9月开始巴西配额内进口利润一直低于200元/吨，并且一度出现亏损。虽然泰国糖进口利润略好，但是由于存在质量问题国内进口数量较小。9月原糖进口数量会出现一定的季节性好转，但是在这种利润状况下，预计很难出现明显的增长，对于13/14榨季进口糖数量，依然维持半年报中判断，全年在400万吨左右，可能略低于该值。对10月行情发展属于偏利多。
3、台风多次袭击主产区，加剧新榨季减产预期
9月中旬台风“海鸥”席卷甘蔗主产区，路线几乎两个月前超强台风“威马逊“如出一辙，虽然强度上明显低于“威马逊”，但是此时甘蔗更易倒伏。据调研，湛江地区到付面积100万亩，占总面积58%，其中折断面积约15万亩，水淹20万亩；海南地区倒伏60万亩左右，折断4万亩；广西来宾倒伏5万亩，崇左倒伏26.78万亩。如果不计算糖分的损失，海南白糖减产10万吨左右，湛江白糖减产7万吨左右，广西白糖减产13万吨左右。“海鸥”造成全国白糖减产约30万吨，与“威马逊”相当。两次台风的叠加，以及预期糖价的低迷，部分地区出现弃蔗现象，预计两次台风使主产区白糖减产超过60万吨。此前我们预计14/15年产量维持在1200万吨左右，加上两次台风影响，14/15年度全国白糖产量预计在1100万吨左右，出现明显减产。14/15榨季消费维持在1500万吨左右，全年进口回归至正常年份的300万吨左右，国内产量1100万吨，结转库存150万吨左右。届时国内基本维持供需平衡，白糖基本面明显好转，这将为未来行情走高提供基础。
三、后市展望
正如半年报中所说，市场需要一波像样的杀跌，才能够加速去库存，糖价只有经历这个涅槃过程，未来才能够看到希望。如今郑糖经历9月连续杀跌涅槃之后，糖市迎来曙光初现，现货量价齐升，库存状况明显好转，未来供给需求失衡状况将逐步改善，也许市场最黑暗的时期已经过去，投资者中线多单可逢低入场。后市需要重点关注甘蔗收购价格的制定，如果价格低于400元/吨蔗农面临亏损，国家可能会采取一定的补贴措施保护蔗农的利益，甘蔗收购价格降低至400元/吨概率偏大一些，蔗农小幅盈利，糖厂小幅亏损，以平衡各方利益。如果甘蔗收购价格为400元/吨，糖厂制糖成本区间下沿位于4608，1501合约在此之上可能面临一定糖厂抛压，存在一定的回调压力，中线多单可在此之下逢低入场。
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