天胶10月月报：需求持续不济，胶价难脱弱势
admin未知
2、四季度天胶供给分析
3、需求减弱，天胶进口环比下滑
4、保税区去库存周期即将结束，老仓单继续承压胶价
5、金九银十到来，乘用车销售回暖
6、轮胎：止不住的跌势，闹人心的双反
一、9月天胶行情回顾：
9月天胶行情延续下挫走势，RU1501合约单月跌幅达到2000多元，受国内8月经济数据不如预期以及9月合约老胶仓单交割的压力，国内沪胶走势弱于同时期日胶的表现。9月份橡胶下游消费旺季不旺，下游节前备货的意愿不强，市场重新评估天胶后市供求的预期，1月天胶与9月下旬展开新一轮跌势。
二、2014年天胶行情分析：
- 四季度天胶供给分析
10月份依然是泰国等东南亚天胶主产国的产胶旺季，整体供给量继续处于年内的高位，但随着印尼逐渐步入停割期，将部分对冲东南亚产量的上升。今年二季度，泰国受政治动乱和胶农尝试减产保价的影响，泰国4、5、6月的天胶产量同比均出现下滑，而减产对策并没有成功抑制胶价下跌，反而使得7、8月泰国天胶产量出现报复性增加，按照此前的经验，通常这种情况将维持3个月，其后产量逐步回归常态，换句话说9月泰国当月天胶产量很可能达到42万吨的高位，创出年底前的高点，而10月的产量将从高位小幅回落。
分析长期供给曲线还需要考虑当前库存的影响，从上图可以看到，8月泰国期末库存出现向上的拐头，并很可能重新步入库存增加周期，同时泰国期末库存对国内保税区库存有明显的领先性，长期供给曲线继续右移无须置疑。
（二）需求减弱，天胶进口环比下滑
中国海关总署最新公布的数据显示，中国2014年8月天然橡胶进口量为161,602吨，环比增2.4%，比去年同期降3.96%；8月合成橡胶进口118,418吨，环比降1.5%，同比降1.82%。1-8月中国共进口天胶174万吨，同比增16.95%；进口合成胶99.5万吨，同比降1.2%。从历史数据上看，下半年进口量将逐渐回升，而目前下游需求清淡，连续3月国内进口胶维持在28万吨，刨去了融资胶的影响，进口数据然而更好的反映实际需求。
结论:天胶进口量将同比回升，国内去库存化格局将改变 短期中性偏空
- 保税区去库存周期即将结束，老仓单继续承压胶价
截至9月15日，青岛保税区橡胶总库存已跌破20万吨大关，并向19万吨逼近，较8月底下滑约12%。其中，天胶库存下降较快，较8月底下滑超过14%；继续大幅流出的步伐。复合胶、合成胶库存变化不大。受上半年国内橡胶进口量下滑影响，保税区库存继续呈现净流出的局面，但胶价对此反应平淡，保税区库存的消耗并不能简单反应下游需求。
上文已经提及有领先性的泰国期末库存数据重新上升，意味着保税区库存拐点也将很快出现。若9月天胶进口数据显著增加，不排除10月底见底的可能。
再谈一谈那批老胶。本月天胶9月合约交割，9月价格如预料般的大幅下挫，最后贴水于复合胶交割。也如笔者所料，依然有较多的老胶选择移仓至11月合约，今年6月份（因为交割规则，14年5月份之后13年老胶无法申请入库交割）至9月25日上海交易所共有4万吨全乳胶被注销，即使假设注销的全为13年全乳胶，那从6月份的10万吨高位来看，至少还有6万吨老胶了流向11月合约，此中还不包括部分未出库的老胶重新生产仓单抛入11月合约。
总结：保税区去库存周期即将结束，仓单压力犹存 偏空
（五）金九银十到来，乘用车销售回暖
8月份中国汽车产销数据显示，8月汽车产销分别完成171.44万辆和171.56万辆，产量比上月下降0.3%，比上年同期增长2.2%；销量比上月增长6%，比上年同期增长4%。1-8月我国汽车产销分别完成1521.89万辆和1501.73万辆，比上年同期分别增长8.6%和7.7%，增幅比上年同期分别下降2.9和3.6个百分点。8月汽车销售数据拐头上行，预计接下来的金九银十消费量有望继续增加，不过销售增速放缓还是反映出下游消费疲软的痕迹。
8月份重卡市场出现同比和环比下滑，重卡市场8月份共计销售4.8万辆，比去年同期(51551辆)下降7%，环比今年7月(50618辆)下滑5%;2014年前8月，重卡行业累计销车52.76万辆，增幅只有5%，进一步缩窄。8月国内经济数据整体下滑，特别固定投资和房地产新开工率持续下滑，较能影响到重卡终端需求，加上行业库存偏高，重卡销售的颓势短期难以改变。
中国汽车流通协会对外发布2014年8月份“汽车经销商库存调查结果”。7月份经销商综合库存系数为1.62，环比下降4%，同比上升11%。其中合资、进口、自主品牌库存系数均有一定幅度回落，而据估计8月份，合资、自主品牌仍将处于警戒线水平以上，进口品牌处于较高库存水平，经销商库存压力与上月相比没有明显改善，部分品牌经销商库存压力继续加大。
车市即将步入金九银十，8月间国家对于国产车扶持力度加大，并对部分外国车企开出反垄断处罚，预计9月汽车价格将继续回落，有利于刺激汽车销售，但也不排除市场观望气氛加重，使得消费量后移。
总结：10月车市继续回暖，重卡销售整体平淡 偏多
- 轮胎：轮胎价格指数继续下行
国内轮胎价格8月继续下行，经我的轮胎网统计，8月份中国卡客车轮胎经销商价格综合指数下跌0.22，7月份中国轿车轮胎经销商价格综合指数下跌0.73。为了应对美国双反的压力，部分轮胎企业出口重心重新转向欧洲市场，近2年国内轮胎企业加大环保和技术的投入，在2016年欧洲标签法第二阶段执行之前，估计有7成企业可以满足第一阶段的要求，但轮胎商也表示若果大量的轮胎出口转向欧洲可能使其展开新一轮的双反调查。
总结:双反的影响依然在发酵 偏空
- 行情展望：
从天胶本身供求面分析，我们预计10月份短期供给曲线将微向左移，同时新一轮库存增长压力还不至于在10月份充分体现，供给端压力10月份变化不大，但也了解到目前贸易商资金面压力较大，不排除部分贸易商为了回笼资金出现抛售成胶的可能。需求方面，从下游企业得知，企业主动备货意愿不强，下游企业目前主要面临成品库存消化缓慢和资金回笼两方面压力，其中作为橡胶消费大户的轮胎企业还面临轮胎价格下滑的困局，美国“双反”造成的利空亦将制约橡胶的需求，10月份需求曲线继续向左移动。故与9月相比，供求平衡点虽然将继续下移，但价格下降幅度将小于9月份。
从技术上看，RU1501本月跌幅很大，月间更是一度跌破维持4年的下降收敛三角形下沿，并且月K线亦跌破月级别的布林线下轨，短期存有较大的修复乖离的需求，预计10月份或有一波空头回补行情。不过到了下半月供求矛盾和11月老胶集中注销的双重压力下，胶价亦将继续下行。而1月合约天胶除了上述情形，还同时面临新老胶价差收敛的压力，目前RU1-11价差1350元，现货商普遍不认可此价差格局，认为新老胶价差在1000以内才会被下游企业采用，考虑到有老胶在11月集中出库，后市此价差更可能回落到800元，较为激进的贸易商甚至认为合适的价差在600元以内。
总的来说10月份或为9月份胶价下跌后一个休憩期，预计月内波动在1500元左右，操作上尽量回避重仓追跌，选择反弹抛空和破位试空相结合的方式，目前进口烟片胶交割成本在13300-13500元/吨，构成10月份胶价上方重要压力位，故13000-13300为月内较好的抛空位置，下方空间则受新老胶价差收敛压力，1月沪胶目标位11200元。
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