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铜10月月报：供应压力显现 铜价反弹步履维艰

admin未知
内容摘要：
1、行情回顾
2、现货市场状况
3、冶炼厂开工良好 精铜供应压力增加
4、精废铜进口量双双下滑
5、美联储加息预期继续发酵，美元升值将损及需求
6、国内电网投资尚可，部分抵消来自地产的负面效应
7、全球铜市1-7月供应短缺，显性库存处于低位
8、沪铜上方压力在5.2万附近一线，反弹空间或较为有限，操作上建议不做多，观望或短线操作为宜。

一、行情回顾
  1. 伦铜3月日K线图
9月，铜价受到国内外多空因素交织，上下受限，总体呈现高位震荡走势。月初，由于欧元区意外降息，美国经济数据优良，美元指数节节攀升，铜价受美元的强势而拖累，但沪期铜较外盘抗跌，上方受阻于5万元整数关口后出现小幅回落。随后，中国发布CPI及PPI数据疲软，加之总理李克强在夏季达沃斯论坛上有关M2的发言引发了大宗商品的暴跌，铜价受控于空头抛压，由7000美元一线下滑至6800美元关口。月末，传言中国央行对国内五大行进行5000亿元SLF，但后续消息未得到证实，市场关注焦点重归美联储加息预期，强劲美元令铜价反弹受限，国际铜价再度回落至6800美元附近震荡波动。
 
二、现货市场情况
现货市场，长假前持货商多以出货换现清库存为主，市场供需两淡，现铜贴水较早先有所扩大，报贴水100元/吨至贴水20元/吨，平水铜成交价格48400元/吨-48640元/吨，升水铜成交价格48440元/吨-48700元/吨，中间商少有入市，下游按需少量接货，交投清淡。近期沪铜连三月与现货铜的期现价差较上月变化不大，依然维持在900元/吨附近，同时，精废铜价差出现明显回落，由上月5080元/吨下滑至3975元/吨。
 
三、供需分析
（一）供给：冶炼厂开工良好 精铜供应压力增加
  1. 铜冶炼开工率(单位：%)
据悉，国内冶炼企业近期整体开工率已经达90%以上，就江铜、铜陵有色等大型冶炼厂目前已处于全面开工的情况，而一些中型冶炼厂开工率也处于本年度的较高水平，但后期产量能否较去年有所增加仍存在一定的不确定性。从精炼铜产量数据来看，国内8月精炼铜产量较去年同期增加20.2%，至68.01万吨，增速连续第四个月增加。供应压力在国内现货市场有所体现，华北华南电解铜升贴水均出现下调。

 
（二）进出口：精废铜进口量双双下滑
  1. 精炼铜进口量(单位：吨)
进口市场方面，从最新的海关数据获知，中国8月精铜进口量为23.45万吨，同比下滑10.83%。出口量为1.98万吨，同比上升57.11%。同时，8月份国内废杂铜进口实物量为34.35万吨，环比减少4.59%，同比减少10.12%；1-8月累计进口246.29万吨，同比减少11.94%，保持下滑态势。其中美洲、欧洲等地区的废杂铜进口量同比依旧负增长。目前进口量出现的下滑基本符合我们先前的预期，一方面是由于加工精炼费上涨推动了国内精铜产量的增加，损及进口需求；另一方面是因青岛港金属多次质押骗贷事件的发酵，海关监管依然严格，信贷的收紧冲击到了国内铜融资需求。预计在今年余下时间，国内铜进口难有大幅回升，可能会持续在相对低位波动，但在青岛港事件影响下降之后，进口需求或会出现企稳迹象。
 
  1. 废铜进口量(单位：吨)
 
从近期沪伦比价走势图来看，比价基本持稳，目前对进口依然有利，预计9月铜进口较8月或略有回升。截至到9月26日，沪伦铜现货月比值约为7.16，折算至现货进口利润约为-1157元/吨左右。沪伦铜三月期比值约为7.21，折算至三月进口利润约为-1689元/吨左右。
 
  1. 沪伦铜价比值及进口盈亏
 
（三）需求：国内外铜市需求
1、美联储加息预期继续发酵，美元升值将损及需求
目前全球的货币环境将会继续进入分化，从全球的货币政策、利率走势前景来看，美元相对于其他主要货币都存在升值的基础。随着美联储明年的加息预期继续发酵，从资产配置的角度来看，对美元资产的需求将会提升，短期将会从需求端去影响铜等基本金属的商品资产定价。
 
  1. 美元指数与铜价基本呈负相关
2、国内电网投资尚可，部分抵消来自地产的负面效应
    由于国内下半年的电网投资确定性提速，预计同比和环比增长20%以上和40%以上，同时国家微刺激或将落实到电网投资建设领域，在今年的四季度增速依然值得期待。从8月的电网基本建设投资累计完成额来看，1-8月投资累计额为2296.00亿元,同比增加2.71%。同时，在电力电缆方面，近几个月的电缆需求出现明显回升，8月电缆产量为5012887.64千米，同比增加7.92%，为连续三个月同比回升。而地产的负面效应依然存在，1-8月国内房地产开发投资累计完成额为58974.51亿元，同比增速出现了强烈的下行。总体来看，国内电网投资的需求将部分抵消来自地产的负面效应。
  1.  国内电网投资累计完成额（单位：亿元）

  1.  国内电力电缆产量（单位：千米）
  1.  国内房地产开发投资完成额（单位：亿元）
 
（四）供求平衡：全球铜市1-7月供应短缺，显性库存处于低位
世界金属统计局(WBMS)最新公布的报告显示，今年1-7月全球铜市供应短缺374,000吨，2013年全球铜市供应过剩319,000吨。全球精炼铜产量同比增加3.9%至1270万吨，中国精炼铜产量大幅增加弥补了智利和德国铜产量下滑带来的影响。1-7月全球铜消费量为1306.2万吨。去年全球精炼铜消费量为2103.5万吨。7月全球精炼铜产量为185.7万吨，消费量为184.1万吨。可以明显的看到，全球的精铜供应依然存在缺口。
 
  1.  世界金属统计局(WBMS)铜历年月度累计供需数据(单位：万吨)
库存方面，全球交易所的显性库存依然处于低位，截至9月26日，LME铜库存自上个月的146325吨小幅回升至本月的154500吨，约增加8175吨。国内SHFE库存方面，库存报81554吨，较上月的86556吨减少5002吨，由于国内信贷收紧，保税区库存中的铜开始逐渐向外流出。总体上看，目前铜显性库存依然处于低位，对铜价的支撑作用依然存在。
四、技术分析与结论
（一）CFTC持仓报告
截至9月23日当周，CFTC 铜期货基金净多持仓-19695（较上月-13581）手，总持仓152016（较上月-9）手。基金净多持仓逐渐减少，多方有逢高获利了结的迹象。
 
  1.  COMEX铜期货基金净持仓报告
（二）技术分析与结论
  1.  沪铜指数周K线图
技术上，沪铜指数周k线依然在4.75万-5.25万区间震荡，总体上处于高位震荡态势，上方压力在5.2万附近一线，反弹空间或较为有限，操作上不建议做多，观望或短线操作为宜。
综上所述，供给方面，由于国内冶炼开工良好，中国的精炼铜产量大幅增加或将弥补了智利和德国铜产量下滑带来的影响，预计四季度全球整体产量会出现明显增加，供给压力将逐渐增大；需求方面，虽然美国和日本需求有所提速，但美元的升值以及国内地产的低迷将损及铜需求。国内的电网投资虽然保持相对乐观，但将部分抵消来自地产的负面影响，总体来看需求似乎难有大幅的改善。在铜价面临供给端加速，需求端难有起色的情况下，基本面或将逐渐恶化，后期重心有望进一步下移。但由于10月国内四中全会召开在即，政策宽松预期或将对铜价带来一定的不确定性，操作上建议不做多，观望或短线操作为宜。
铝、锌、铅：
铝：自从印尼禁止出口一切铝原矿后，我国从印尼进口的铝土矿已经出现零进口的情况。由于印尼铝土矿供给约占全球供给的11%，中国等消费国可以从澳大利亚、加纳来补充铝土矿，同时去年国内已经从印尼备了大量库存，短期铝土矿的供给不成问题。随着近期铝价反弹后，此前停工的产能将逐渐开始复产，导致氧化铝需求增多，但当前过剩的氧化铝出现价格反弹后，并没有直接体现在铝锭上。铝一直享有增长稳定的全球需求，近期也出现了供需改善，从世界金属统计局(WBMS)获知，今年1-7月全球铝市供应短缺368,000吨，而2013年全球铝市供应过剩977,000吨。操作上，不建议做空。
  1.  铝土矿月度进口(单位:吨)
锌铅：由于前几年锌铅价格持续低迷，整个行业的投资热度开始下降，未来铅锌矿的投产增速将开始下降，而2015年市场普遍预期包括澳大利亚的Century 2-3个大矿山的关停将会使产量增速下滑，国内外供给端的收缩较为明显。国际铅锌研究小组（ILZSG）最新公布的数据显示，2014年1-7月全球精炼锌市场供应短缺24.8万吨，同期锌的报告库存减少29.1万吨。2014年1-7月全球精炼铅市场供应过剩1.1万吨。锌铅供给端的收缩较金属铜相对明显，故我们相对看好锌铅。


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