贵金属四季度行情报告：弱势依旧
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本季度虽然地缘政治动荡，但美元指数大幅上涨，本季度贵金属大幅下跌。 截止9月21日，本季度COMEX黄金12月合约下跌8.03%，COMEX白银12月合 约下跌15.49%，上海黄金期货1412合约下跌8.11%，上海白银期货1412合约 下跌4.36%。
第二部分 宏观形势分析
全球制造业PMI成绩单：美国第一。随着全球主要经济体发布8月制造业 PMI数据，美国俨然成了世界上制造业最强劲的国家。最新公布的美国制造业 PMI达到了57.9，创下了2010年四月以来的最高水平。该指标超过50意味着增 长，低于50则为收缩。出口销售也创下了三年来最快速度，制造业就业增速也 达到了2013年3月以来的最快速度。
美国失业率继续下降。美国劳工部(DOL) 9月5日公布的数据显示，美国8 月非农就业人数增加14.2万人，远不及于预期的增加23万人；不过8月失业率 自上个月的6.2%降至6.1%。美国8月非农就业人口增幅创2013年12月以来最 低。
美联储继续削减Qe。另外本周万众瞩目的美联储（Fed）利率决议也落下 帷幕，美联储一如此前市场预期宣布维持联邦基金利率在0-0.25%的纪录低位 不变，并再度削减100亿美元的月度购债至150亿美元每月，同时重申在结束 资产购买计划后的“相当一段长时间内”仍将保持高度宽松的货币政策。美联 储（FED）在9月的会议上连续第七次削减刺激，加之政策声明措辞整体偏鹰派， 投资者信心大受提振。决议公布后，美元指数大幅飙升，并再度刷新2010年8 月以来高位84.81，同时兑其它主要货币也均走强。标普500指数应声收复2000 大关并延续升势，而黄金的投资替代需求削弱。
受法国和意大利拖累，欧元区经济复苏步伐放缓。欧元区综合PMI产出指 数连续14个月位于枯荣线上方，但8月综合PMI较7月的53.8降至52.5，表明制 造业及服务业活动扩张速度降至今年最低水平。在欧元区8月综合PMI排行榜 上，爱尔兰稳居第一。受新订单增长强劲提振，爱尔兰商业活动增速创2000 年8月以来最高水平。西班牙8月表现同样亮眼，综合PMI创89个月新高。德国 综合PMI连续16个月位于枯荣线以上，但制造业和服务业活动均增速减缓。
欧洲继续维持低利率。欧洲央行(ECB)9月4日意外宣布下调指标再融资利 率10个基点至0.05%，同时央行宣布下调隔夜贷款利率至0.30%，并下调存款 利率至-0.20%。随后的新闻发布会上，欧洲央行行长德拉基宣布将在10月开 始实施资产支持证券(ABS)购买，并透露已讨论实施QE。
苏格兰继续留在英格兰。万众瞩目的苏格兰独立公投最终结果揭晓，统计 数据显示反对独立的阵营获胜，虽然投票结果优势不大，但统一派终究有惊无 险胜出。英国官方统计显示，55.30%的投票反对独立，44.70%的投票支持独 立。具体票数情况为，2001926人反对独立，1617989人支持独立。这一结果 对英镑有着历史性意义。自1707年英格兰和苏格兰合并组成大不列颠联合王国 以来，苏格兰内部主张独立的声音一直未绝于耳，此次公投结果最终支持统一， 这令英国历史上由来已久的难题得以化解，也因此给市场吃下了一颗定心丸。 英国央行（BOE）终可以静下心来专注于维持经济复苏，将使应急货币政策正 常化，或将提早进入升息进程，这无疑对英镑构成了重大利好。
中国8月工业增加值增速创68个月新低，发电量年内首度下滑。8月份， 全国发电量同比下降2.2%，而7月份为增长3.3%，发电量被视为不能造假的数 据；2014年8月份，中国规模以上工业增加值同比实际增长6.9%，比7月份回 落2.1个百分点，值得注意的是该数据创68个月新低。从两个数据来看，中国 经济将面临2008年经融危机以来最坏的一年。
美元指数走强，原油走弱。欧美利率政策发生差异，使得美元指数不断走 强，目前已经突破81.5的压力位，目前面临85一线的压力，这将对贵金属上涨 构成压力。原油受到美国、欧洲队俄罗斯制裁影响，处于弱于寻底过程，关注 布伦特原油100美元和WTI原油90美元一线的的压力，缺乏通胀炒作，黄金也 难以上涨。
第三部分 基本面分析
本季度黄金ETF共减持14吨至776.44吨，而白银ETF增加546吨至 10589.15吨，显示投资者继续看空黄金。CFTC黄金持仓报告显示，本季度商 业净空头持仓减少55364张至76243张，基金净多头持仓减少7383张至72187 张。CFTC白银持仓报告显示，本季度商业净空头持仓减少19338张至23559 张，基金净多头持仓减少18418张至10912张。从CFTC持仓看，贵金属仍有进 一步下跌的趋势。
沪金升水T+D，沪银贴水T+D。从期现货价差来看，上海黄金期货一直升 水于T+D黄金，有利于企业做远期套保，利于做空。上海白银期货贴水于T+D 白银，且贴水在不断扩大，不利于做空，主要由于白银价格已经低于矿产银成 本，造成现货紧张，从而不利于做空白银。
第四部分 技术面分析
从技术上看，COMEX黄金仍处低位区间震荡，白银处于三角形整理，等 待方向。COMEX黄金上方压力1400美元，既是去年9月份的压力，也是年线的压力，下方支撑1180美元，如果下破，下方将看至1050美元。COMEX白银 上方压力22-23美元,下方支撑15美元。操作上，逢高抛空为主。
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