限产为焦煤反弹提供契机，短线做多为主
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近一个半月焦煤维持低位震荡走势，1501合约主要运行区间为【770，810】，在9月10日，焦 煤短暂跌破盘整区间，但是多头马上拉升上来，勉强站稳770。和同是原材料的铁矿石和下游螺纹钢 相比，焦煤表现出抗跌性。主要原因是煤企减产以及旺季到来，给多头带来信心，在长期下跌后或 迎来阶段性反弹行情。
二、宏观分析
1宏观经济非常疲软
近期公布的数据多数偏弱，表明经济走势不能乐观，特别是和黑色金属联系较密切的工业方面 的数据差强人意。
李克强指数之一的发电量比较差，7月发电量日均产量同比下降2.4个百分点，8月同比继续下 降2.2%。统计局数据显示，8月中国规模以上工业增加值同比增长6.9%，这是2008年12月以来最 低增幅，比7月份回落2.1个百分点。主因是投资各主要分项的集体下滑，整体趋势与前期粗钢产量、 发电量环比趋势值等中观数据回落一致，负产出缺口持续拉大表明经济质量仍位于下降通道。
2限购松绑难改房地产弱势
据统计，目前仅剩下北京、上海、广州、深圳、珠海、三亚、南京等7个城市限购政策未做调整。从8月数据来看，楼市呈现量涨价跌态势。 市场对房地产悲观预期有所好转，成交量开始活跃。根据上海易居房地产研究院的数据，在8 月份监测的30个典型城市新建商品住宅成交面积为1372万平方米，环比增长4.9%。
即便成交量有所上升，但是房地产企业还是非常谨慎，多采取降价促销降库存的策略。9月1日 发布的8月份百城房价指数显示，全国100个城市新建商品住宅平均价格为10771元/平方米，环比 上月下跌0.59%，连续第4个月下跌，跌幅收窄0.22个百分点。从涨跌城市个数看，74个城市环比 下跌，26个城市环比上涨。
受资金面拖累，房地产开发投资增速放缓，并且还有下行空间。国家统计局公布数据显示，2014 年1-8月份，全国房地产开发投资58975亿元，同比名义增长13.2%，增速比1-7月份回落0.5个百 分点，续创年内新低。其中，住宅投资40159亿元，增长12.4%，增速回落0.9个百分点，占房地产 开发投资的比重为68.1%。
三、行业分析
（一）供给端
1焦煤现货价格趋稳
现货市场方面，国内焦炭变化现货市场运行稳健，焦企仍以稳价出货为主，各地方市场成交情 况良好。受钢材市场持续疲软影响，煤价上行难度大。
2 限产已经初见成效
近期国内煤炭限产以及进口煤数量下降，煤炭供应端压力已有所减少，预计煤炭价格将趋于稳 定。
进入8月以来，神华集团宣布限产涨价后，中煤集团、伊泰集团也相继出台了上调煤价、固定 价格的方案。8月下旬，国务院曾组织召开过专题会议，要求研究煤炭行业脱困问题，煤炭库存连续 多个月超过3亿吨，国家发改委要求各地区各部门在落实煤炭脱困具体措施方面要强化责任意识。
限产保价政策的效果开始显现。上周山西煤炭日均产量为214万吨，周环比下降8.0%，延续了 周度的下降趋势。自中煤集团8月份实施限产措施以来，其所属晋北煤炭生产企业逐月核减煤炭产 量，8月份生产计划比原计划减少300万吨，降幅高达17%。
“限制进口煤数量”被市场视为是帮助煤炭行业脱困的重要措施之一。8月28日，国家发改委 也曾召集了国内主要发电集团传达会议精神并研究讨论进口煤的问题，将禁止高灰高硫进口煤的使 用，海关、质检部门将组织开展进口劣质煤专项检查，环保部门要将重点地区火电厂使用高硫、高 灰燃煤和排放达标情况进行排查。相关部门还要求国内几大发电集团9-12月合计减少进口煤2000 万吨，企业方面关于具体如何操作还在研究分析中。
3 库存连续下降
下游钢企消费较为稳定，在煤炭企业限产的情况下，钢厂以及独立焦化厂、四大港口的库存出 现阶段性下降。
从独立焦化厂和钢厂来看，库存连续两周环比上涨后，在9月12日当周，独立焦化厂和钢厂 的合计总库存是369.52万吨，周度环比下降3.51%，这种下降趋势有望延续。从四大港口来看，四 大港口总库存从7月开始持续下滑，在7月总库存还在700万吨上方，在9月12日当周已经降至470.30 万吨。
（二）需求端
1 钢材价格下跌空间有限
上周末两天钢坯价格连续冲高，普遍上涨80-100元(吨价)，提振市场信心，有利于上游焦煤价 格企稳。从供给格局来看，钢材供给仍然很大，受钢坯拉涨而形成的现货市场小涨情况未尝不会成 为“昙花一现”的短暂行情。但是反过来看，房地产预期稍微好转，需求相对稳定，原材料价格基 本持稳，钢材下跌空间相对有限。
2钢企产量仍维持高位，有补库需求
目前钢材产量仍维持在高位，在金九银十的旺季有补库需要。国内经济虽然持续疲软，但现货 钢材市场去库存的周期还在不断延续，说明下游终端的刚性需求仍在，钢材社会库存已经连续二十 八周下降，继续创下最长去库存周期。商家手中资源有限，部分热门规格的资源依然有较为严重的 缺货现象，影响了市场正常的出货。截止到9月12日（上周五），全国重点城市（螺纹钢、热轧、 中厚板、线材、冷轧）五大品种钢材社会库存总量为1201.66万吨，较上一周下降11.94万吨（降 速微幅减弱），较去年同期减少287.3万吨。
虽然钢价大幅下跌，但是由于上游原材料特别是铁矿石下跌速度更快，目前钢企的利润比较可 观，生产积极性较高。根据国家统计局数据，8月我国粗钢产量6891万吨，同比增长1.0%，日均粗 钢产量为222.3万吨，环比增加1.9万吨或0.9%。1-8月累计粗钢产量55010万吨，同比增长2.6%。
四、总结和操作建议
从供需格局上来看，随着房地产行业不景气，钢材产量增速下降，煤炭的产能过剩难以有效消 化，焦煤价格也将维持弱势格局。但是短期内，管理层主动对煤炭行业限产，从产量和库存来看， 限产执行较好，这有利于焦煤价格的企稳。另外，焦煤已经跌幅较大，进一步下跌空间相对有限。
操作上，焦煤1501合约短线做多为主，在没有有效站稳800的情况下，在【770,800】逢低做多逢 高减仓。如果有效突破800，则反弹空间有望放大，则抢反弹跟多，目标看至825，止损在790。
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