铁矿石供需矛盾加剧，跌势难止0828
admin未知
（1）竞争与利润推动使矿企增加供给动力不减
众所周知，海外几大主要铁矿石企业成本低廉，力拓、必和必拓与淡水河谷 三大老矿山成本低至60美元/吨，而作为新矿山代表的FMG其成本也仅到80-90美元/ 吨之间。成本优势使他们在2010-2012年利润丰厚的背景下加大了对新矿产能建设的 投入，经3-4年左右的建设后，2014-2015正是新的相继续达产释放的时间窗口，如下 表1。2014年下半年和2015年都将是新增产能大幅增加时间点。
尽管全球矿石供给集中性强，理论上几大矿企之间因垄断性容易达成寡头联 盟来限产保价，但实际上我们却发现价格下跌而产量大增，其主要原因是由于新矿山 的投入需大量的前期固定资金成本，矿企又面临较大的财务成本，因此矿企在有利润 的情况下仍有提前收回投资成本的动力，矿山联合限产的可能性反而很小。同时从几 大矿山的近期财务报表来看，尽管铁矿石价格在不断地下降，但矿山的利润保持可观 的增速。据《悉尼晨锋报》8月20日报道，全球第四大铁矿石生产商FMG集团公布2013/14财年（截至2014年6月30日）净利润同比增57%至27.4亿美元，达创纪录水平， 营业收入增长45%至117.5亿美元，税息折旧及摊销前利润增58%至56.36亿美元；澳大 利亚矿产巨头必和必拓公司公布财务报告显示2013/14财年净利润同比增长23%至134 亿美元，营业收入增1.9%至672亿美元；力拓公司发布上半年业绩报告显示当期收益 增长了21%，达51亿美元，经营现金流增长8%。虽矿价在持续下跌，但矿企通过增加 产量来弥补价跌上利润，因此矿企在高获利的背景下依然具有增产动力。
（2）铁矿石供给速度增加，港口库存高位不降
国产矿方面：国外矿石由于成本较低，产量在利润的推动和早日回收投资成本的 激励下具有不断扩大产量的动机，而国内矿石大部分企业成本在100-120美元/吨的高 位，但其产量并没有我们想象那样亏损而减产，6月国内原矿产量为13932.38万吨，同 比增长7.8%，7月原矿产量为13673.87万吨，同比增长13.45%。笔者认为国内矿在价 低或亏损的环境下保持增长的主要原因是（1）国内矿不少是钢厂附属矿企，钢厂可 用钢材的利润来弥补矿企的亏损；（2）不少矿企都是国企或地方国企，受当地财政税 收与就业的影响而宁亏也难以减产。
进口矿方面：从数据看上半年我国进口铁矿石量大幅增加，2014年1-7月份平均 月进口量为7840万吨，较2013年同期的平均6840万吨整整增加了1000万吨，增幅达 15.4%之多。而7月我国进口量为8251.82万吨，较6月的7456.57万吨环比增加795.25万 吨或10.7%。近日据黑德兰港港务管理局称，7月对中国出口铁矿石较6月增长4.8%至 3057万吨，较去年同期增长至少50%，海外港口向国内发货量增速仍处于上升通道之 中。
国产供给量与进口量的增加也相应反映到了港口库存上面，据WIND数据库统计， 8月22日，全国主要港口铁矿石库存为11120万吨，虽有所回落，但仍处于历史的较高 位。港口1亿吨以上的库存使矿石供给上保持宽松状态，从而成为矿价头上的达摩利 克斯之剑，使矿价从易涨难跌完成易跌难涨的角色转换。钢厂也依托于港口巨的库存 采取随采随用的策略，导致今年以来铁矿石可用天数保持在30天左右（据了解实际在 20天左右）。
（3）下游需求减缓，矿石供需矛盾加大
虽然当前我国日均粗钢产量保持在高位运行，但反映铁矿石的用途是冶炼生铁， 生铁与粗钢的比例关系随废钢电炉炼铁的增加而有所变化，因此分析铁矿石需求更准 确的分析是看生铁产量的变化。今年以来，生铁产量增速继续回落，1-7月平均产量 为6060万吨，仅较去年同期的平均6035万吨增加25万吨，增速仅有0.41%，7月产量为 5974.76万吨，较6月减少了26.04万吨。而生铁占粗钢产量比例来看，今年也呈下降趋 势，从往年的90%以上下降到目前的87%左右。可见生铁的增速回落也将对原料矿石 的需求减弱，若我们按1.6吨的铁矿石冶炼成一吨生铁来折算看，近年铁矿石供过于需 的现象十分明显，并呈增加趋势，其中5-7月过剩量分别为2293.23万吨，2499.41万吨 和3250.16万吨。铁矿石供给增速远快于需求的增速使供需矛盾时间持久和难以减缓。
生铁的增速较缓慢也可从钢厂的高炉开工率窥见一斑，高炉开工率在年后出现V 型走势后，近期表现稳定的走势，8月25日全国高炉开工率为91.57%，较7月初的91.19% 稍回落0.38%；唐山地区高炉开工率为90.48%，较7月初的88.25%稍增长2.23%。从钢 厂的开工率和全国粗钢产量可知，今年钢材产量对上游原料矿石需求保持小幅上升走 势。而后期钢材产量是否仍有继续增加的潜能呢，笔者认为钢铁行业经过前几年的产 能相继释放后相对处于平稳期，而在去产能过剩，环保与调结构等政策的影响下新投资难以增加。据统计数据显示黑色金属冶炼及压延加工业累计同比在2014年均出现滑 走势必，且5-7月降幅分别达到达到-12.8%、-8.4%和-8.3%。因此预计后期钢铁行业扩 大产量的可能性基本不具备，后期下游需求不足仍将成为矿石价格的重要压力。
（4）矿价与钢价均创新低，上涨无支撑
年后，铁矿石普氏指数从年初120美元/吨上方开始持续下跌，一度跌破110美元、 100美元等重要支撑位，近期再度下破90美元/吨，其中，8月27日普氏价为88.75美元/ 吨，较2月7日的120.25美元/吨下跌了31.5美元/吨或26.2%，仅比2012年钢贸风险事件 时期的88.5美元/吨高出0.25美元。按以往走势来看，90美元/吨均能引起钢厂与贸易商 的抄底意愿，从而使矿石价格容易出现一定反弹行情，但从近几日港口贸易商的拿货 量与心态来看，市场开始趋于理性，商家基本一致保持观望态度，反映对后市矿价走 势依然看跌。国内港口现货价格方面近期也仍在加速下跌之中，其中，8月27日青岛 港印度产63.5%品位矿粉报价为625元/吨，较8月初的680元/吨下跌55元/吨，青岛港澳 大利亚产61.5%品位矿粉从640元/吨小幅下跌40元/吨至600元/吨。短期内现货价格的 跟跌也支撑着期货价格继续创新低，从矿石现货价格走势和交易氛围来看，矿石仍处 于创新底的通道中。
同铁矿石价格密切相关的便是下游钢坯价格走势的影响，钢坯价格的下跌反映钢 厂利润的下行，从而导致钢厂对矿石价格采购意愿降低或打压。近期钢坯价格加速下 跌，唐山地区普方坯从8月20日到8月26日仅仅一个星期就下跌了80元/吨到2580元/吨， 再创历史新低。钢坯现货价格的快速下跌使钢厂利润开始下滑，据唐宋网调查，当前 唐山不少钢坯厂家处于盈亏平衡点，而据笔者自己的跟踪模型，近日钢坯利润从前期 的150元/吨下降到100元/吨，若后期钢坯持续下跌，则钢厂不仅对原料矿石采购打压 力度加大，也不排除钢厂小幅减产以保价，从而长期来看同样利空原料铁矿石价格的需求与价格。
（5）宏观终端需求继续恶化，钢价低迷难改
在煤焦钢产业链中，由于供给端一直处于过剩阶段，整个产业链的价格上涨动力 取决于需求端的传导，因此铁矿石价格的涨跌也主要看钢材对它的需求变化，而钢材 价格的变化又取决于房地产行业的需求变化，房地产行业的走好与走坏直接影响整个 产业链的价格走势。
8月13日，国家统计局公布7月份宏观经济月度数据，从各项数据来看，近期宏观 经济数据再次利空于黑色产业链，导致近期产业链各品种主力合约价格均创前期新 低。其中，2014年1-7月份，全国固定资产投资同比名义增长17%，增速比1-6月份回 落0.3%，全国房地产开发投资同比名义增长13.7%，增速比1-6月份回落0.4%。7月份， 房地产开发景气指数为94.82，比上月回落0.02点，固定资产投资增速与房地产投资相 关数据同前期预期基本一致，仍处于下滑通道之中。而7月人民币贷款增加3852亿元， 同比少增3145亿元，并创下2009年以来新低。三项数据的回落说明当前宏观面依然不 容乐观，房地产市场的持续调整，不仅带来了较大的经济增速下行压力，也增加了金 融机构惜贷的风险，后期应警惕社会融资与房地产的调整相互强化，形成需求下降-- 房价下跌--信用紧缩--需求再下降的反馈。
据易居研究院8月12日的报告显示至7月底，监测的35个城市新建商品住宅库存总 量为26594万平方米，环比增长1.4%，同比增长22.8%。35个城市中，有30个城市库存 出现了同比增长现象，月度新增供应量大于成交量。房屋新开工面积的减少和存量的 持续增长基本可以预计房地产的冬天还在后面，钢材需求的减弱也促使钢厂降价促销 策略不变。
总结与操作建议：近期铁矿石期货主力1501合约放量加速下跌，破前期低位 660，现货价格也相继跟跌破了90美元/吨的重要关口，近日虽出现超跌后企稳迹象。 笔者认为当前海外矿企利润依然丰厚，铁矿石产量在利润推动下仍将保持扩张趋势， 而国产矿因国情需要也并没有出现明显的减产迹象，矿石供给压力长期存在。受下游 钢铁行业前几年产能的相继完成，钢厂扩产能力受限，生铁增产速度低于矿石增产速 度，从而导致铁矿石供需矛盾短期内仍将继续加大。而当前房地产行业投资方面持续 恶化，后期钢价因需求下降而下跌走势也将传导到原料铁矿石价格上，因此钢材需求 钢材与矿石价格仍将继续探底，在结构性供需达到平衡之前，铁矿石价格没有最低只 有更低。因此，操作上坚持任何创新低都不做多，反弹逢高在压力线上布局空单，近 两月目标位600。
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