油脂周报0818
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美豆油 12 月合约收于 33.21，较上周下跌 2.66，下跌 7.42%。马来西亚棕榈油 10 月合约收于 2093，较上周下跌 140，下跌 6.27%。
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第二部分 宏观形势。
美联储副主席对全球增长表示悲观。美联储(Fed) 副主席斯坦利-费希尔 (Stanley Fischer)指出，低迷的劳动参与率以及美国楼市复苏乏力，是全球经济增长令人失望的两大原因。他表示这种状况可能会长期持续。费希尔的评论反映了人们对经济的持续担忧。正是这种担忧令人们对如下问题的争论愈发激烈：考虑到美国就业率和国内生产总值(GDP)的增长都十分强劲，美联储是否应该比预期更早地提高利率。周一在斯德哥尔摩的一次讲话中，费希尔表示：“这种令人失望的状况及(对增长率的)向下修正为决策者带来了首当其冲的根本性挑战。除此以外，这些决策者还面临着恢复增长——如果可能的话——所需解决的其他一系列问题。另外， 由于根本性的供给因素的增长率较低，全球经济的低迷状况也可能反映了一种更结构化的较长期趋势。” 目前，美国就业岗位已连续第6个月增长超过20万。不过劳动参与率(labour force participation rate)依然令人失望，上个月只有62.9%。费希尔表示，尽管劳动力供应量的减少反映了老龄化之类的人口变化，“令人吃惊的疲软程度”可能更由于许多劳动力因丧失信心而不再找工作。美联储最近披露，联邦公开市场委员会(Federal Open Market Committee)相信，美国劳动力资源并未得到充分开发，还有更多提升空间。这可能会令该委员会等到劳动力市场状况更加好转之后才提升利率。不过，美联储还面临着改变这一计划的一定压力。费城联邦储备银行(Philadelphia Fed)行长查尔斯-普洛舍(Charles Plosser)就曾在今年第一个对此提出异议。他表示，出于经济发展状况，他更支持收紧货币政策。两周前，据美国政府的报告，美国第二季GDP增长率达到4%，这为这番表态提供了有力证据。。
美上周初请失业金人数升至31.1万 逊预期。美国劳工部(Department of Labor)周四(8月14日)公布的数据显示，美国8月9日当周初请失业金人数增加，高于市场预期，但也许对美国劳动力市场正在改善的观点影响不大。具体数据显示，美国8月9日当周初请失业金人数升至31.1万，但仍然处于近八年低位附近，高于预期值29.5万，前值上修为29.0万，初值28.9万。8月9日当周初请失业金人数四周均值升至29.57万，前值上修为29.375万，初值29.35万。数据并显8月2日当周续请失业金人数升至254.4万，预期值250万，前值上修为251.9万，初值251.8万。此外，8月2日当周保险失业率维持在1.9%。
欧元区二季度GDP增长意外停滞 经济复苏失速。欧盟统计局(Eurostat)周四(8月14日)公布的初步数据显示，欧元区今年第二季度经济增长意外停滞，受德国经济萎缩及法国零增长拖累。这为准备迎接对俄制裁影响的欧元区经济健康敲响警钟。数据显示，欧元区第二季度本地生产总值(GDP)初值季率持平，不及市场预期的增长0.1%，第一季度为增长0.2%。世界最大经济体之一的欧元区 GDP数据逊于预期，成为一则警讯。未来一季欧盟将受到对俄制裁更猛烈的影响。与去年同期相比，欧元区第二季度GDP初值增长0.7%，符合预期，第一季度为增长0.9%。欧元区GDP较2008年第一季度峰值水平低2.4个百分点。欧元区前两大经济体表现令人失望，第三大经济体意大利则重新陷入技术性衰退，表明裹足不前的改革使得欧洲经济复苏难度加大。其他成员国方面，西班牙传来喜讯，第二季度经济增速提高至0.6%；荷兰经济在第一季度下滑0.4%之后，于第二季度反弹回升0.5%。今年早些时候退出国际援助的葡萄牙第二季度经济扩张 0.6%，第一季度则为萎缩0.6%。
央行：稳妥有序推进利率市场化。央行有关负责人15日表示，利率市场化从1996年开始推进，近两年取得一定显著进展。利率市场化是个系统工程，下一步还将随着国际国内形势变化，稳妥有序推进。该负责人表示，今年以来，央行不断健全市场利率定价自律机制。自律机制是利率市场化改革重要的依托机制。随着央行逐渐弱化利率管制，需要市场自律，发挥自主定价。央行还不断扩大自律机制的参与主体，自律机制的建设不光对提升金融机构自主定价能力有很好的推动，同时也有利于促进金融机构完善法人治理结构，强化财务约束。对于维护正当竞争秩序，促进市场稳健发展具有一定作用。此外，央行一直在稳步推进同业存单的发行。同业存单2003年12月出台后，央行一直在不断扩大发行和交易主体。央行有关负责人称，今年上半年同业存单一级市场发行和二级市场交易比较活跃。前7个月，已有31家金融机构在银行间市场发行同业存单，发行累计142 支，累计金额1846亿元；二级市场交易量达到1160亿。8月以来发行火热，目前同业存单发行量接近2000亿。央行有关负责人表示，同业存单是标准化、规范化的创新金融产品，对于商业银行主动管理其负债，尤其在发行过程中寻找提升自己的自主报价能力发挥重要作用，也为探讨推进存款利率市场化提供有效途径。同业存单还在继续推进过程中。该负责人表示，目前，外币存款利率只有 300万以下一年以内的短期零售外币还有上限管理，今年3月1日上海自贸区率先放开小额外币存款利率上限。经过自贸区的先试，总体来看小额外币存款利率在自贸区运行平稳，外币资金流动正常。
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第三部分 基本面。
（品种新闻，油脂原材料基本面，三个油脂基本面）。
1. 品种新闻。
美国对华大豆销售总量同比提高 30% 。
干旱地图扩张多地粮仓迎大“烤” 。
近期豆粕维持震荡走势可能性较大。
2. 油脂原材料（大豆，菜籽）。
现货方面： 豆粕现货报价国内各地价格普遍下跌， 山东日照价格较上周下跌 80 元/吨，降至 3530 元/吨，大连地区下降 80 元/吨，降至 3580 元/吨，张家港地区下跌 10 元/吨，东莞地区下降 50 元/吨，升至 3650 元/吨。国内大豆库存本周 679 万吨，较上周五的 664 万吨上涨 15 万吨，库存略有回升，个人觉得是由于 7 月到港基本每年都是最大量，后期到港量会有所下降，港口库存也会逐步减少。据天下粮仓报道， 7 月进口大豆到港量高达 747 万吨， 8 月预估到达量 625 万吨。国内港口库存会逐步下降。。
综上所述， 国内豆粕短期仍然维持偏空思路，或者不宜操作。 美国大豆产区天气并未发生灾害，从 NOAA 气象报告来看，后期产区边缘地带可能会发生微弱的高温，具体影响还需视情况而定。有一点需要注意，今年产区温度普遍较低，后期可能会发生积温不足的情况。。
国产菜籽价格由于受到国储保护，一直保持在5100元/吨左右的价位，加拿大菜籽近期有所下跌，近月到港成本接近4016元/吨。国储菜籽价格已经确定5100元/吨，与去年一致，但菜粕指导价格江苏地区仅为3000元/吨并且有下调的趋势，油厂并不积极，菜粕需求极差，现货价格不断下跌，但不宜过度悲观，可尝试套利卖近买远。。
本周豆油的现货价格与上周相比大幅下跌。青岛地区较上周下降 200 元/ 吨，降至 5900 元/吨，张家港地区较上周下降 300 元/吨，降至 5850 元/吨，黄埔地区下降 200 元/吨，降至 5750 元/吨。豆油期货价格本周也大幅下降，究其原因其实也是一直困扰油脂的利空，库存大，消费差，再加上外盘美豆丰收带来的豆油连续下跌。 。
压榨利润是衡量豆粕豆油未来压榨需求大小的一个指标。以现在的价格来看， 油厂亏损幅度有所减少，但仍处于历史低位， 后期会略微降低油厂开工率，对近月豆粕价格会有一定支撑，间接也会对近月油脂产生一定支撑。本周豆油库存 135.3 万，较上周 131 万吨上升 4.3 万吨，处于历史高位， 后期预计库存仍将缓慢增加。从供求方面来看的话，豆油供过于求的现象将持续很久。。
我国豆油的消费基本上依靠国内压榨，但预计今年进口豆油量与全国豆油消费占比将达到 10%，因此，在分析国内豆油的走势时，必须要关注外盘豆油的供求与走势，本周外盘继续扩大跌幅。
综上所述，豆油被外盘带到前期低位处，并且短期内并不具备反转的基本面，后期主要关注年底的消费，是否可能存在短期的反弹，但是，此时并不具备做多的任何基础。
3.2 棕榈油。
本周国内棕榈油与外盘棕榈油价格同时下跌，幅度极大，主要的推手就是周一中午的行业报告，该报告非常利空，后期的价格反应的也十分明显。近期， 棕榈油关注马来西亚的船运报告来推算本月的出口量。 船运报告 （ITS） 15 日称 8 月 1-15 日共出口 54.9 万吨，较上月同期下降 15.9%，出口已经开始萎缩，这也为后期价格蒙上阴影。
国内方面，基本面相对匮乏一些，进口减少，港口库存近期有所下降，消费低迷，价格持续下滑，基本面仍然延续前期颓势，未有改变。棕榈油价格更多的要关注马来西亚和印尼的情况，国内对其价格没有实质的控制权。
而国内棕榈油相对豆油和菜油来讲，非常坚挺，YP 价差也在不断缩窄，本周一的马来西亚行业报告起到了决定性的作用。 报告中称 7 月份产量 166 万吨，高于预期 162 万吨，出口仅为 144 万吨，与预期 145 万吨基本一致，而库存而高达 168 万吨，高于预期的 160 万吨，同样的，其马国消费仅为 20 万吨，不及预期的 22 万吨，这四个方面皆体现为利空，当日并未有明显的体现，而在本周的后四天，体现的非常明显。
从持仓上来看，棕榈油 1 月显得非常利空，短期内难有涨势。后期来看，厄尔尼诺的炒作还没有开始（后期厄尔尼诺还会不会来还是个值得探讨的问题），并且 7 月产量、出口及库存都是利空因素，后期仍然以震荡下跌为主，切勿抄底。
3.3 菜籽油。
在菜籽油方面，本周低位震荡。菜油仍然与收储政策息息相关，由于国家严查进口菜油交国储现象，使大量进口菜油抛到盘面。另外，近几个月进口菜籽量也远超去年同期水平，这些多出来的菜油就将菜油价格彻底打压下去，甚至比豆油还要低。近期跟随豆棕下跌，再加上其自身基本面毫无改观，后期仍然跟随豆油走势。
菜籽收储价格 5100 元/吨， 比之前传的 5060 元/吨多出 40 元/吨， 其他方式不变。虽然较预期贵出 40 元/吨。湖北的菜粕指导价格约在 3050 元/吨，近期国产菜粕也开始上市，可能国产菜籽略有减产，国家收储进度比较迟缓。
国产菜籽压榨利润=菜粕*0.6+菜油*0.36-国产菜籽-200 。
进口菜籽压榨利润=菜粕*0.56+菜油*0.41-进口菜籽-180 。
菜油供过于求十分明显，在两广地区，菜油价格甚至出现低于豆油的价格，可见菜油的基本面十分差，但在期货上不宜过分看空菜油，菜油也在多次与豆油价差接近 0 时大幅反弹，可见菜油与豆油互相替代十分明显，一旦价差接近 50 元/吨时，便可少量做多菜油做空豆油做价差扩大。
后市上，菜油与豆油关系极为紧密。三者油脂之间价差基本处于历史极低值，后期一旦有所反弹，价差将不断拉大， 而菜油是最具投资价值，短期来看，下跌仍然可能持续，不宜抄底。
4.总结。
豆油：近期油脂整体弱势，国内库存高涨，消费低迷，港口大豆库存位于历史高处，再加上外盘美豆丰产预期，打压美豆油价格，国内豆油顺势下跌，跌幅极大，后期不宜做多，以空头思路对待。
棕榈油：本周马来西亚发布一份重要报告，报告中四个因素都为利空，再加上船运报告 1-10 日和 1-15 日都非常差，也导致了市场对后期棕榈油价格持续悲观，后期仍以空头思路对待。
菜油方面，籽收储价格落地 5100 元/吨，其他条件与去年相同。这与市场之前预期贵 40 元/吨，基本一致。菜油供大于求也非常严重，后期上涨相当困难， 但由于菜油与豆油一直维持升水状态， 而且大约高 100 元/吨，后期下跌空间恐怕受限，可参与买菜油抛豆油。
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