7月房地产数据持续下行，煤焦钢下行空间再启
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(1)全国固定资产投资增速同比持续下行，环比小幅回升
2014年1-7月份，全国固定资产投资（不含农户）259493亿元，同比名义增长17%， 增速比1-6月份回落0.3%。从环比速度看，7月份固定资产投资（不含农户）增长1.27%。 固定资产投资增速略有回落主要原因便是今年房地产市场降温明显，投资活动更趋谨 慎，初步计算，因1-7月份房地产投资增速回落影响全部投资增速回落0.1%左右；二 是钢材、水泥、煤炭等传统产业产能过剩问题突出，一定程度上影响了制造业投资积 极性。
(2)房地产开发投资额度继续回落
2014年1-7月份，全国房地产开发投资50381亿元，同比名义增长13.7%，增速比1-6月份回落0.4%。其中，住宅投资34365亿元，增长13.3%，增速回落0.4%，占房地 产开发投资的比重为68.2%。7月份，房地产开发景气指数（简称“国房景气指数”） 为94.82，比上月回落0.02点。房地产投资增速与房地产开发景气指数延续前期下行 趋势和再创近年新低表明当前房地产行业持续恶化的风险加大，多城市放开限购政策 的效果仍没有显现。
（3）房地产新开工、施工和竣工面积同比增速继续回落
1-7月份，房地产开发企业房屋施工面积632685万平方米，同比增长11.3%，增速 与1-6月份持平。房屋新开工面积98232万平方米，下降12.8%，降幅收窄3.6%。房屋 竣工面积43524万平方米，增长4.5%，增速回落3.6%。1-7月份，房地产开发企业土地 购置面积17824万平方米，同比下降4.8%，降幅比1-6月份收窄1%；1-7月份，商品房 销售面积56480万平方米，同比下降7.6%，降幅比1-6月份扩大1.6%。7月末，商品房 待售面积55230万平方米，比6月末增加802万平方米。
从房地产相关数据来看，新开工面、竣工面积与销售面积均保持下行趋势，而商 品房的待售面积却持续增加，反映当前的新投资与需求都在恶化。从易居研究院数据 显示，截至7月底，35个城市新建商品住宅库存总量环比增长1.4%，同比增长22.8%， 库存再攀新高。后期基本可以预见随当前期已有房地产项目的相继完成，新开工面积 的不足则会开始比较明显地影响到钢材需求的变化。
(4)粗钢产量高位运行，社会库存下降难提振现货市场
2014年1-7月我国粗钢产量48076万吨，同比增长2.7%，比上1-6月减缓0.3个百分 点。7月份我国粗钢产量为6832万吨，同比增长1.5%，比上月减缓0.3个百分点；当月 日均粗钢产量为220.4万吨，环比减少4.6%。从粗钢产量来看，年后增速趋缓或少量 回落，但仍然保持在较高位的水平，其主要原因还是当前钢厂利润相对丰厚。从今年 7月份开始，国内盈利钢企数量大幅上升，在7月上中旬约81.6%的钢企实现盈利，下 旬数据显示钢企盈利数量为80.98%，因此钢厂减产动机较弱，从而使粗钢产量一直维 持高位。7月钢材产量维持较高位也可以从钢厂高炉开工率方面得到体现，7月以来高 炉开工率也一直维持在相对高位，8月8日全国高炉开工率为91.02%，唐山地区高炉开 工率为90.16%，后期或在工信部的淘汰落后产能与环保政策下稍有回落，但在钢厂盈 利环境下下降幅度还是非常有限。重点钢材企业7月度库存为1408.37万吨，较月初上 升了16.87万吨左右。7月底社会库存螺纹钢为574.83万吨较月初下降了23.19万吨， 热卷下降了12.88万吨，钢材社会库存依然处于下跌之中，反映商家拿货积极性依然 较低。
(5)利润的可观使钢厂供给面不减
尽管7-8月份是钢材的需求淡季，但目前钢厂保持高产量的动机不减，在原料铁 矿石、焦炭价格的下跌中，钢厂利润表现尚可，据我们成本跟踪模型可知，今年钢厂 在原材料价格持续走低的支撑下利润不断走好，近期虽然钢坯价格创今年以来新低， 但利润仍维持在120-160元/吨左右，螺纹钢利润也达到了200元以上，利润的好转使 钢材产量将长期维持在较高位。
(6)钢材产量走高与库存下降矛盾分析
综上所述，固定资产投资与房地产投资需求方面仍在持续恶化，预计年内保持下 行仍是大概率事件。尽管当前不少城市放开限购对房地产行业带来一定的信心支撑作 用，但市场买涨不买跌的规律难以扭转房价下行的趋势，从而使开发房投资动力难以 重启，新开工面积增速的减少和房屋库存增速的增加导致的需求锐减必然传递到建材 螺纹钢上。而钢厂在利润可观的前景下仍具有保持高产量的动力，后期钢价在供需矛盾的加重下仍具备一定的下跌空间。因此笔者认为煤焦钢产业链各品种的下行大趋势 不变，各品种均将破前期底点可能，操作上，虽然近期各品种都将触及前期新低，多 头仍不宜抄底，近期空头者继续持有，谨慎者可等每次反弹后加空机会。
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