预计PTA的1501合约下半年先扬后抑，运行区间为【6000,7600】
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中国经济在政府微刺激加力的帮助下，已经开始有所企稳。美国经济稳步复苏，特别是就业 市场明显改善，这将有助于美联储按部就班退出QE，欧元区经济延续2013年的复苏走势， 但是复苏的强度还不够。全球主要经济体的复苏，有利于PTA的消费和出口。
由于地缘政治问题，原油价格震荡上行，致使PTA原材料成本上移。乌克兰局势已经降温， 俄罗斯和乌克兰新政府也达成妥协，伊拉克局势仍然紧张，随着美国、叙利亚和伊朗等外界 力量介入，地缘政治将降温，原油走势将回归需求基本面。
上半年PX和PTA联袂上涨，先是PTA企业停产检修致价格上升带动PX上涨，之后PX价 格飙涨对PTA形成有力的支撑。2014年PX企业的新产能较大，但目前原油等原材料价格 仍旧偏强，预计PX价格下半年价格先涨后跌。
在PTA企业和聚酯企业的博弈中，最终以PTA企业的胜利告终，以后将执行新的结算方式， 即PTA结算由参考现货均价改为参考成本价格。聚酯行业景气度和年初相比有所改善，但 仍非常低迷。
短期来看，上游PX原材料仍在高位，PTA企业的开工率仍维持七成下方，现货市场依旧一货 难求，这些因素将促使PTA价格仍有上行空间。但是长期来看，当PX和PTA企业利润明显 改善时将释放潜在的巨大产能，下游聚酯和纺织行业的低迷也限制上涨空间，笔者预计下半 年先扬后抑，1501合约运行空间是【6000,7600】。
为了扭转长期亏损困境，5月下旬PTA龙头结成联盟限产保价，将开工率降至7成下方， 致使库存降至一周以内，现货市场一货难求的局面促使PTA展开强势上涨行情。合约挂牌价 格远远高于期货，对期货价格构成很强的支撑。更重要的是，PTA企业经过和聚酯企业的博 弈，改变了结算方式，由原来的参考现货均价改为参考上游PX价格，本质是将PTA企业的 亏损转移给下游企业，但是下游企业并不能完全转移给纺织行业以及最终的消费者，利润平衡在PTA产业链重新分配。新的结算方式改变了分析PTA走势的次重点，原来更侧重于从下 游聚酯企业以及纺织行业的需求和PTA的供给情况预测未来PTA价格，现在PTA价格=PX价 格+加工费+利润，需要更注重PTA的成本分析，上游PX的开工率、产量以及未来产能对PTA 价格的影响更加重要和直接。考虑到新的结算方式，降低了PTA企业为降低成本和PX企业 谈判的动力，PX企业的定价主动性增强，PTA价格的定价权向PX企业转移。虽然PX企业2014 年新产能较大，但是可以通过检修旧设备和推迟新设备上线的办法人为控制产能。另外考虑 到上游原油、石脑油行业受到地缘政治影响和全球需求转好，第三季度将维持偏强运行，但 随着地缘政治降温和全球经济复苏的反复，第四季度可能从高位回落，从上游传到下游，PTA 的价格在下半年也将先扬后抑。聚酯行业和纺织行业还在低谷，这将限制近期PTA价格的上 涨空间，预计1501合约运行到7600上方的难度也较大。什么时候开始由涨转跌，笔者认为 要关注PX和PTA企业的利润，当现金流明显转好时，潜在的产能将释放，PTA上涨就会遇到 天花板。预计PTA的1501合约下半年先扬后抑，运行区间为【6000,7600】。
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