铜铝锌有色金属数据追踪0624
admin未知
一、铜数据
其中，5 月电解铜进口同比增长 21.89%，1-5 月同比增长 48.84%， 这显然和融资铜密不可分，首先对于这则数据分析分为两个层面。一方 面，中国是全球最大的铜需求国，其大量进口代表中国表观需求强劲（非 指实际需求），对于国际铜价是利好，从过往历史价格，我们也发现， 当中国铜同比大幅增长时，铜价往往表现强劲。另一方面，随着价格上 涨反映了该利好后，中国大量进口的铜又会变成库存，特别近几年铜大 幅进口跟融资密不可分，这些库存又会成为下跌的隐患。
从期现货价差和升贴水来看，现货高升水表明现货货源较为紧张， 进口的库存仍游离在保税区，并未大量进入流通领域。目前上期所显性 库存仅为 7.5 万吨，LME 铜不足 16 万吨，后续中国融资铜库存去向，据 统计保税区大概有 70-80 万吨铜。随着青岛假仓单事件后，中国监管层 对于信用证融资加强监管，对于下半年我们认为保税区库存流出概率较 大，从目前保税区提货单溢价下滑来看，有松动极限。后市关注保税区 提单溢价和现货升贴水情况，只要两则同时出现下滑，做空铜的风险降 低，安全边际增加。
操作层面：我们认为现货在 50000 以上继续大幅上涨可能性降低， 只要 1409 主力合约贴水现货月小于 500 元/吨，49500-50000 元/吨区 间，就可以尝试抛空，下跌空间需关注融资铜流出和现货升贴水情况。
二、铝数据
铝也是市场关注的焦点。随着西部产能的不断释放，煤价下跌，中 国电解铝成本不断下降，也是市场看空铝的重要因素。但随着印尼禁止 出口铝土矿，今年铝土矿进口大量下降。1-5 月铝土矿进口同比下滑 37.37%，5 月进口同比下滑 64.9%，而前些年印尼铝土矿出口占中国进 口在 70%以上，今年 1-5 月下滑 49.94%，且 4、5 月进口都在 10 万吨 以下，且这种情况将成为常态。
铝土矿进口仍未有新的突破。从公布的数据来看，多米尼加共和国 和马来西亚会成为新来源点，其价格和印尼相近，但进口量均线 10 万吨 左右，难以替代印尼。虽然巴西进口增加较快，但极限是 200 万吨，需 要 2-3 年时间，价格也相对较高。而信发、中电投、中铝等铝企在国外积极寻找和建设铝土矿项目，均需要等到 2015 年中期以后。总体来看， 铝土矿进口仍未有新的突破。
从氧化铝进口来看，虽然进口增长较快，5 月进口 31.2 万吨，同比 增长 56%，但也难以替代印尼铝土矿（印尼进口的铝土矿大致可以生产 1000 万吨氧化铝）。
从目前来看，中国铝土矿仍能维持 10 个月左右，库存充裕，短期 原材料无忧，从国产氧化铝和进口氧化铝保持平稳可以看出。但随着时 间推移，下半年关注氧化铝价格，该价格成为领先指标。由于该因素存 在，我们认为铝价向下空间变得有限，价格长期低于 13000 元/吨以下将 难以维持，建议在 13300 元/吨一线下游企业可以做买入套保。
但对于上方，我们也保持谨慎乐观。在中央打老虎的背景下，微刺 激难以大幅带动经济，向上大幅上涨动力不足，由于上半年 14000 元/ 吨一线套牢众多现货企业，且价格上涨将带动闲置产能释放。我们认为 9 月以前难以逾越该价格，建议生产企业在 13800 元/吨一线就可以逐步建 议卖出套保头寸。
综上所述，铝价 9 月以前维持 13200-14000 元/吨区间波动。我们 认为铝土矿事件使得铝价有故事可讲，但故事何时开始讲，需要关注故 事主人公的库存消化（铝土矿），也需要关注看故事的人（持仓）。
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