库存压力仍在 市场低位整理0127
admin未知
1.全球经济： 欧美经济短期分化
美国方面，经济数据显示复苏进程放缓。12月成屋销量为487 万户，略低于市场预期，但从全年来看较2012年上升9.1%，是 2006年以来的最好表现，预示着美国房地产市场回暖。1月Markit 制造业PMI指数从55下滑至53.7，扭转了此前上涨趋势，低于市 场预期，不过仍高于2013年全年均值53.5,从指标细项观察，受 极端天气影响产出、成品库存和采购数量均有较大幅度下滑，显 示近期制造业疲软。美国领先指标增速从1%放缓至0.1%，低于市 场预期的0.2%，该指标衡量未来三至六个月美国的增长预期，预 示着短期美国增长略有放缓。近期美国数据略有下滑，但短期气 候因素无法改变经济长期趋势，我们维持看好美国经济、前低后 高的判断，冷冬过后消费和制造业均将迎来反弹，不必过分悲观。
欧元区方面，制造业拉动PMI 指数上行，经济有加速扩张趋 势。1月欧元区综合PMI指数从初值52.1上升至53.2，其中服务 业PMI创4个月新高升至51.9，制造业PMI创32个月新高为53.9； 分各成员国来看，德国综合PMI继续高速扩张，法国收缩但速度 放缓。全球经济回暖对外需有所支撑，但部分成员国内需仍较脆 弱。结合ZEW 经济景气指标来看，投资者对后期经济保持乐观预 期，我们认为近期欧元区保持温和复苏的趋势。
日本方面，安倍经济学继续发力，日元贬值及外围回暖支撑 经济上行，制造业PMI和零售、消费数据向好。日央行2014年维 持货币宽松，我们认为1季度日本经济依旧保持低速增长。
2.国内经济： 需求呈现加快萎缩
国内经济自2013年第三季度以来持续下行，需求呈现加快萎缩迹象。从PMI、用电量、 铁路货运量指标来看，经济呈现加速下行态势。1月份汇丰制造业PMI初值回落0.9点至 49.6，明显低于预期值，近半年首次回落到50以下；2013年12月工业用电量同比增长5.9%， 创近6个月最低增速；12月份铁路货运量同比增长3.5%，连续第二个月保持低位；2013年 固定资产投资同比增长19.6%，创2002年以来新低，其中基建投资增速下滑较快，工业用 电等指标也显示出经济增长疲态。流动性持续偏紧、人民币升值压抑出口、严控地方债务背 景下官员消极怠工等因素导致国内需求低迷，从而使经济加快下行。商务部公布的生产资料 价格自1月以来连续三周下跌，并且跌幅扩大，市场对通胀的担忧转向对通缩的担忧，生产 资料价格连跌三周，印证需求萎缩的现状。
二、产业状况
1.东京天然橡胶期货和库存情况
东京胶颓势不减，全周未见阳线，受跌4.89%至241.1日元/公斤。近期偏弱的走势主 要受库存积压、日央行下调经济增长预期以及中国经济前景不明朗等因素影响，自12月中 最高点285.7后一路下行收得五根周阴线，跌幅超过15%。截至1月10日，日本港口橡胶 库存再增4.8%至13,614吨，天然乳胶库存从584吨降至547吨，固体合成橡胶库存从1,216 吨升至1,267吨，橡胶库存自去年10月份以来持续增加，维持高位。
2. 泰国橡胶现货市场
近期泰国政局动荡，周三起实施60天紧急状态，胶农参加曼谷示威影响市场正常运行， Surat Thani中心市场USS3橡胶到货紧张。受政局影响，生产商预计2月橡胶或减产10%-20%。 泰国三座主要中心市场本周累计销售409吨，较上周销售225吨有较大幅度上涨，报价平均 在69.0泰铢/公斤，与上周的68.7泰铢/公斤持平。泰国RSS3烟片胶报价下跌，周五宋卡 3月装船FOB价格由上周77.45泰铢/千克跌至75.95泰铢/千克。
3.国内天然橡胶现货市场
青岛保税区现货市场：
春节临近，下游企业已逐步放假，开工率自1月以来持续下滑，对橡胶后市看空致使以 往年前备货行情未能出现。截至1月中旬，青岛保税区橡胶库存再度突破30万吨，其中天 然橡胶库存17.24万吨。目前到港货物量大，已有空位的库存已被预定完毕，因此库存接近 最大容量，预计后期上升空间有限。进入2月，我国天然橡胶逐步停割，预计年后将出现去 库存现象。
昆明、广州和海口三地现货市场：
本周三地交易厅交易情况未显著受到泰国原料市场影响，各胶种价格小幅下滑，成交量 也有所萎缩，需求节日因素明显。周五全乳胶SCR-WF报价16,500元/吨，较上周下跌1,100 元。
三、重要资讯
泰国看守政府宣布，从1月22日开始在曼谷及其周边地区实施紧急状态法，为期60 天。泰国宏曼历有限公司负责人表示，目前许多下游工厂在取得原料方面遇到困难，因 主要橡胶产区的农户参加抗议活动。2 月泰国橡胶产量或从月均的30-35 万吨减少10%-20%，产量下滑的预期已令市场对供应将紧俏的忧虑升温。
越南统计局周五表示，越南1月橡胶出口量料为85,000吨，较12月减少32.5%，出口 额下降35.5%，预计出口额为1.78亿美元，12月时为2.76亿美元。同时该机构将越南 2013年12月橡胶出口量数据修正为12.6万吨，低于此前预计的14万吨。
印度本财年天然橡胶进口量或攀升至纪录高位，因季风雨削减产出，以及受全球成本下 降影响轮胎制造商增加采购。印度橡胶局公布的数据显示， 2013年3月至12月，印 度天然橡胶产量下降10%至627,000吨，消费量减少2%至728,080吨，7月至9月的强 降雨天气导致乳胶产量下降。该局在5月曾预计印度本财年天然橡胶产量将增加5.2% 至96万吨，进口量或减少17%至18万吨。
据日本汽车行业协会JADA公布的数据，2013年12月日本汽车销量继续保持稳健增长， 但2013年全年累计销量仍低于2012年的水平。日本汽车销量自去年9月份止跌回升迄 今已经连续增长四个月，12月销量同比提升18.7%。从全年来看，日本累计汽车销量达 到3,262,522辆，较2012年仍下滑3.8%，如果加上排量660cc以下的微型车，则日本 2013年汽车销量为5,375,513辆，较2012年微增0.1%。
根据LMC Automotive及凯利蓝皮书等研究机构的预测，今年1月份美国车市将出现小 幅提升，对于1月份美国车市增长速度的预测分别为1%与2%，而两家机构对于本月美 国整体市场季节性调整年化销量的预测均为1,590万辆，超出去年12月的1,540万辆。
1月汇丰中国制造业采PMI延续了去年12月下降势头，为6个月来最低水平，1月制造 业产出创3个月新低，汇丰调查结果展示中国制造业中小企业增长乏力的现状。在目前 官方数据显示国内通胀回落的形势下，中国领导人可能更倾向于支持增长。意外明显不 及预期的汇丰中国PMI数据公布后，今年中国经济增长减速担忧加重。
美国12月成屋销售总数年化487万户，低于市场预期的493万户，连续第四个月不及 预期，创2012年10月以来最低。12月成屋销售总数不及预期，部分原因是东北部地 区和中西部地区天气糟糕。不过总体看，2013年全年美国成屋销售量为509万户，较 2012年上涨9.1%，为2006年来最强劲的表现。 欧元区1月Markit制造业PMI初值为53.9超出此前预期，为2011年5月来最高，上 月终值52.7。此外，欧元区综合产出PMI创31个月来新高，服务业PMI为四月来新高， 制造业产出指数则创33月新高。该报告显示，截止2014年1月欧元区私营部门经济已 连续七个月实现增长，增速为2011年来之最。从地区看，德国的增长依旧强，法国的 衰退则有所减缓；其他地区的经济形势也开始进一步好转。
日本央行本月22日结束了为期两天的货币政策会议，货币政策委员在一致决定维持去 年4月推出的大规模货币宽松政策，同时下调2014年度日本国内生产总值实际增长率 预期至1.4%。
四、行情分析与预测
回顾历史，每年12月、1月上涨概率均在70%左右，今年行情并不常见。综合前面内容， 我们认为目前沪胶走势偏空的主要原因仍然是橡胶供过于求的矛盾和对橡胶需求增长前景 的不确定性。尽管目前沪胶价格已处于低位，但年前市场交投气氛下滑，预计多头反扑概率 较小。节前最后一周，部分地区轮胎厂商已经放假，开工率自1月以来逐步下跌，而2月开 始部分工厂也将进入检修，下游厂商看空后市导致年前未有大量备货行情。但国内天然橡胶 已逐步停割，同时被延后的橡胶需求终需释放，预计春节过后现货市场将回暖，呈现去库存 趋势。
从盘面上看，沪胶1405合约上周维持低位震荡，缺乏明显方向指引，收盘小幅下跌0.36% 至16,570点，成交量和持仓量未有明显变化。本周沪胶净空单呈现小幅增加，主力合约1405 贴水现货稳定在300元/吨左右。技术上看，沪胶下跌有所放缓，5日均线有上穿10日均线 趋势,预计短期下探空间已经不深。但结合市场对周中的央行两次巨量逆回购及泰国2月或 减产消息均未能形成有效提振，我们认为后市反弹的观点言之尚早，只有等到下游需求启动 带动库存消化以后，胶价上方重压才会缓解。本周可考虑短空操作，在17,000上方寻找沽 空机会，关注前期低位17,500。
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