2014年棕榈油需求回暖，棕榈油将在2014年形成中长期底部
admin未知
2013年，棕榈油行情整体上呈现探底回升格局，走势跌宕起伏。1月-7月是下跌 期，棕榈油市场在经历了去年末的弱势反弹之后，受到库存高企以及需求疲软的双重 打压，价格开始下跌。两大主产国马来西亚和印度尼西亚纷纷下调关税鼓励出口，以 集中消耗高库存，同时，国际豆类市场的弱势氛围也波及棕榈油市场，棕榈油价格不 断走低，大连棕榈油期货跌幅达25%。8月-9月是震荡期，伴随着马来西亚棕榈油出 口数据好转、国内中秋国庆双节备货的消费提振以及美豆的天气炒作，棕榈油行情止 跌企稳,但主产国的高产量及高库存依然打压价格。10月份之后是反弹期，马来西亚 的棕榈油主产区遭遇强季风性降雨，导致产量下滑，同时，因欧盟提升生物柴油使用 量，其对棕榈油的需求增加，这些因素导致马盘棕榈油大涨，马盘的上涨提振了国内 的棕榈油走势，再加上国内棕榈油消费有好转迹象，大连棕榈油期价强劲反弹,反弹 幅度最高接近20%。
二、棕榈油基本面分析
（一）全球植物油基本面
从美国农业部公布的数据来看，2013/14年度全球的油料供应量将较去年有明显 增长，且供应量的增长幅度大于压榨量的增长幅度，从而使期末库存在去年恢复性上 涨的基础上进一步提高，全球油料供给处于一个相对宽松的环境。
美国农业部全球植物油供需平衡表显示，2012/13年度全球植物油产量为16081 万吨，总消费量15780万吨，期末库存1830万吨，预计2013/14年度全球植物油产 量为16885万吨，较上年增加804万吨，总消费量16430万吨，期末库存增加302万 吨至2132万吨，库存消费比由11.5%上升至12.9%。
从全球植物油供需状况的变化趋势上看，2013/14年度全球植物油产量的增幅较 大，但需求的增速维持稳定，库存消费比上升，这反映出全球植物油处于供需宽松的 格局。
（二）全球棕榈油基本面
美国农业部预计2013/14年度全球棕榈油的消费量为5647万吨，较上一年度增 加了194万吨，而与此同时，棕榈油的产量也较上一年度大幅增加了263万吨至5840 万吨，这使得2013/14年度全球棕榈油的供需格局更加宽松，库存消费比由上年的 12.8%提高到14.5%的水平。
（三）印度尼西亚棕榈油基本面
印度尼西亚是目前棕榈油最大的生产国，由于印尼政府鼓励棕榈树的种植，近几 年印尼的棕榈油产量持续增长，预计2014年的产量将创纪录的达到3100万吨的水平， 期末库存达到303万吨，库存消费比提高，供应宽松的格局明显。值得关注的是印尼 自身的棕榈油消费量在近几年持续增长，增长的动力来自于工业需求，特别是生物柴 油的生产，而印尼生产的生物柴油除了本国使用之外，主要出口目的地是欧洲，最近 欧盟对印尼生物柴油进口实施反倾销关税措施，对印尼的生物柴油产能会有一定打 压。
（四）马来西亚棕榈油基本面
马来西亚的棕榈油产量仅次于印尼，但由于马来西亚适宜种植棕榈树的农业耕地 越来越少，近几年马来西亚的棕榈油产量没有明显增长，预计14年的产量为1920万 吨，较上年度小幅下滑12万吨，期末库存上升至199万吨，供应格局相对平稳。值 得一提的是，在美国农业部前两个月的报告中，对马来西亚14年的棕榈油期末库存 的预测还在接近300万吨的高位。按照马来西亚棕榈油局提供的月度数据显示，截至 11月底，马来西亚的棕榈油库存为198万吨，较年初的256万吨下滑23%。去库存化 加快的主要原因是马来西亚棕榈油出口数量持续增长，这也支撑了马来西亚棕榈油期 货价格的走高，我们认为，在未来棕榈油供应趋向宽松的背景下，棕榈油价格走势将 更加依赖于棕榈油的消费（出口）。
（五）印度棕榈油基本面
印度是棕榈油第一大进口国和消费国,近几年印度棕榈油的消费量不断增长, 预 计14年印度棕榈油消费将达到914万吨，较13年增长72万吨，但增速有所放缓， 主要是因为14年印度夏季油籽产量预期增长11%，这可能降低印度对棕榈油的进口需 求。
（六）国内棕榈油基本面
美国农业部的数据显示，2013/14年度，预计中国棕榈油消费量为657万吨，较 上年度增加19万吨，预计国内棕榈油进口量为660万吨，较去年增加2万吨，年末 库存增加2万吨至46万吨，库存消费比为7%，与上年基本持平。国内分析机构汇易 资讯也看好国内的棕榈油消费，其预计2013/14年度，国内棕榈油的进口650万吨， 年比减少8.9万吨，而消费则增加15万吨，达到640万吨的水平。总体上看，中国 的棕榈油消费经历了两年的低迷期后，在2013年有明显的增长，这是有几点因素决 定的。首先是6月份以来，国内餐饮业在经历了去年末及上半年的寒冬之后，出现了 复苏迹象，这带动了油脂消费的恢复性提升；其次，棕榈油价格与豆油等其他油脂比 价偏低，价差优势对消费量的增长有明显提振，不过目前随着棕榈油价格的大幅反弹， 比价趋于合理，价差优势逐渐消失；最后，中国经济在2013下半年增长动力恢复， 棕榈油的工业需求增加。预计国内棕榈油2014年的消费会保持稳中略增的局面，很 难出现13年这样的大幅增长。另外，还需要注意，由于预计国内资金面在2014年还 将面临偏紧格局，棕榈油的融资性进口量可能会明显增加，这对马来西亚棕榈油出口 的提振明显，但给国内的棕榈油库存带来压力。
（七）其他影响因素
1、油脂间比价关系
截至12月底，国内豆油现货平均价格在7097元/吨，棕榈油现货平均价格在5994 元/吨，价差为1103元/吨，处于合理区间。期货豆油1405与棕榈油1405的价差为 812元/吨，反映出市场对棕榈油未来走势相对乐观。
2、生物能源
生物能源的产生和使用，改变了粮油的传统消费结构，使得粮油的消费不仅仅局 限在食用方面，而是进一步延伸至工业消费，从而打破了农产品传统供需格局，令农 产品金融属性大大增强。在生物能源中占有很大比重的生物柴油是构成油脂需求的重 要组成部分，生物柴油不仅具有可再生性和环保的优势，而且也作为部分油料主产区 进行油脂深加工，提高产业附加值的重要渠道。据研究测算，当原油价格超过70美 元/桶的时候，生物能源的生产就能够带来利润，当原油价格达到90美元以上时，生 物能源的需求会增加。我们预期2014年原油期价能维持在90美元/桶上方，这将加 大生物能源的使用量并给油脂价格带来支撑。就棕榈油本身的生物能源需求而言，今 年8月印尼宣布将生物燃料掺混率从7.5%提高到10%，据分析2012年印尼国内生物 柴油消费量为75万吨，而如果生物燃料掺混率提高到10%，那么2014年生物燃料用 量将达到300万吨左右。此外，据德国汉堡的行业期刊《油世界》发布的最新报告显 示，由于欧盟限制生物柴油进口，提高本地区的生物柴油产量，将导致欧盟对棕榈油 和菜籽油的进口需求增长。油世界报告指出，欧盟对阿根廷和印尼生物柴油进口实施 反倾销关税，将推动欧盟生物柴油产量提高。不过，美国近年来页岩油、页岩气技术 的成熟使其找到了新的能源供应，相对应的原油进口需求及生物能源的需求均有所弱 化。
三、棕榈油行情展望及操作建议
综合上文分析，我们判断：2014年全球植物油整体供需格局宽松，油脂价格将会 受到压制，难以出现大幅上涨；棕榈油需求逐步回暖，价格走势将强于其他油脂品种； 棕榈油主产国因天气问题导致产量出现波动将带来波段性上涨机会。总体而言，在宏 观经济形势不出现较大动荡的情形下，我们认为棕榈油将在2014年形成中长期底部， 但基本面不支持行情持续上扬，或将呈现先扬后抑再反弹的走势，价格重心将缓慢攀 升。从时间上推测，一季度，印尼和马来西亚进入季节性减产周期，产量下滑有利于 国际市场棕榈油库存消化，支撑价格反弹；二季度和三季度，棕榈油季节性增产周期 到来，供需压力可能会逐渐显著，与此同时，南美大豆上市以及美国大豆丰产预期也 会对棕榈油市场形成打压，棕榈油价格回落并延续筑底过程；四季度，植物油消费旺 季将提振油脂市场，棕榈油本身也向减产周期过渡，预计价格将再次上扬。初步判断， 马来西亚棕榈油价格中枢或在2500-2800林吉特/吨附近；在未来预期悲观的情况下， 可能会下探2300林吉特；在未来预期乐观的情况下，有望挑战上方3000林吉特；大 连棕榈油期价未来一年的主要波动区域或在5700-6800 元/吨之间，期间有望上探 7300元/吨一线。
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