供给充足需求疲弱，PTA期货弱势运行
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12月份PTA产业链维持弱势，虽然现货价格止跌走稳，期货价格却是一再 下挫。整个产业链空头气氛弥漫，尤其是下游聚酯环节需求不畅。技术上看， 多次突破60日线没能成功，后期仍将是重要压力线。12月份，PTA主力1405 合约下跌1.52%，成交量近480万手，12月底持仓较11月减少3万手左右；月 最高价7596，最低价7322，振幅近4%。
现货方面，12月份国内PTA市场价格相对坚挺。华东市场成交价格重心在 7400-7500元/吨附近，非可交割货源商谈价格稍低。中石化首先出台12月PTA 合约货结算价格7635元/吨，随后翔鹭、BP、佳龙、亚东、台化等工厂都跟随 此价格；2014年1月份合约货挂牌价多在7600-7700元/吨附近。国内PTA装 置负荷变化较大，低至70%以下，高至近90%；因利润不理想等原因，国外（亚 洲）PTA装置停车的较多。
第二部分 宏观消息、数据点评
一、美联储决定2014年1月开始小幅削减QE。美联储12月18日宣布，从2014 年1月份开始，将每月削减100亿美元的QE规模。其购债计划从每月850亿美元 将下降至每月750亿美元。国债采购规模从每个月450亿美元降至400亿美元。 据美联储主席伯南克，美联储决定削减经济刺激计划的原因是美国经济活动及 就业市场的逐步改善。但为了维持市场利率的稳定，美联储也在声明中强调，不会 急于提高短期利率。美联储削减QE标志着美联储退出大规模经济刺激迈出的第一 步。美联储官员表示，或将在未来会议中继续削减计划，但是不会按照“预设路径” 来进行。他们可能根据美国就业状况、通胀率以及风险评估来做出适当调整。 二、我国12月汇丰制造业PMI创3个月新低。据国家统计局、中国物流与采购 联合会发布的数据，2013年12月中国制造业采购经理人指数（PMI）报51%，较 2013年11月小幅回落0.4个百分点，这是该指数自去年6月以来首度回落，且回 落幅度较大。
PMI是宏观经济监测指标体系之一，高于50%反映制造业经济扩张；低于50% 则反映制造业经济衰退。2013年全年我国制造业PMI指数均在50%以上，虽然12 月份该指数小幅回落，但我国制造业PMI已经连续15个月位于扩张区间。2013年 三季度以来我国制造业PMI 整体出现企稳回暖的态势，预计后期制造业复苏进程 仍将持续。
第三部分 基本面分析
一、需求支撑原油价格反弹，美元走强将压制油价
需求方面，美国制造业连续七个月扩张而初请失业金人数持续下降，增加对石 油的需求。美国能源信息署发布的数据显示，截止12月14日当周，美国石油需求 总量已经达到2100万桶，到2008年4月份以来最高水平。同时寒冷的天气仍在， 也对欧美需求形成支撑。另一方面，美国经济好转或使得美联储进一步收缩QE、从 而推高美元汇率、压制油价。
供给方面，EIA预计2013年和2014年非欧佩克原油产量日均分别5420万桶和 5590万桶。预计2013年欧佩克液体燃料日产量3590万桶，比2012年日均减少80 万桶；而2014年日均供应量再减少60万桶。2013年欧佩克产量减少的原因在于沙 特阿拉伯将回应非欧佩克产量增加和一些欧佩克国家供应中断。预计利比亚原油供 应量将在2015年继续中断，全球石油市场因此每天减少100万桶供应量。世界石油 剩余生产能力几乎完全集中在沙特阿拉伯一个国家。2013年第四季度欧佩克剩余生 产能力大约日均220万桶，比第三季度高50万桶，去年同期减少20万桶。预计2014 年欧佩克剩余生产能力大约日均420万桶，2014年平均每日320万桶，比2013年 日均剩余产能多110万桶。该估计不包括伊朗增加的可应用但是由于受到欧美制裁 目前尚未生产的生产能力。
库存方面，据美国能源资料协会（EIA），截止12月20日当周美国原油库存、 汽油和成品油库存全面减少。美国原油库存量3.67574亿桶，比前一周下降473万 桶；美国汽油库存总量2.19872亿桶，比前一周下降61万桶；馏分油库存量为1.14105 亿桶，比前一周下降185万桶。原油库存比去年同期低0.9%；汽油库存比去年同期 低1.4%；馏份油库存比去年同期低4.4%。原油库存高于五年同期平均范围上限；汽 油库存远位于五年同期平均范围上半部；馏分油库存低于五年同期平均范围下界。 美国商业石油库存总量下降1271万桶。
全球经济稳定复苏将为油价提供较强的支撑，原油价格持续下滑的可能性小， 反弹空间仍存，但阻力同样较大。预计后期油价在相对高位盘整为主。
二、12月份PX价格窄幅震荡为主，后期或延续
12月份亚洲PX市场价格呈现窄幅震荡的走势。国内PX装置运行正常，装置开 工率维持在78%左右，PTA开工率在82%左右， PX供应较为充足。12月底PX市场 价格在1400美元/吨附近FOB韩国和1420美元/吨附近CFR台湾。装置方面，装置 方面，海南炼化60万吨PX装置12月底开车运行，目前已经开始给合约户供应货源 了；受中石化输油管高爆炸影响，青岛丽东PX装置预计年底之前开车无望。韩国方 面，韩国SK Innovation旗下130万吨/年的PX装置投产可能因地区抗议推迟，该 装置计划于明年6月或7月投产，但受邻国因素压力影响，投产日期可能推迟。合 约货方面，2014年1月份亚洲PX ACP价格执行1415美元/吨CFR，韩国出光没有跟 随此价格。亚洲有4家对二甲苯ACP卖家：日本吉坤日矿日石能源、埃克森美孚、 出光兴产和双龙石油。
目前PX下游PTA市场低迷走势为主，预计PX市场需求在1月份或有增长，短 期来看，PX依旧窄幅震荡为主。
三、 12月份PTA现货价格相对坚挺，需求没有明显改善
虽然需求一直都较为疲弱，但元旦假期之前，PTA 市场价格相对较为坚挺，在 上下游市场提振下，华东PTA市场商谈小涨至7500元/吨送到附近。对于PTA 中期行情走势的研判，首先要从供需平衡的角度谈起。2013年底国内PTA产能 达到4000万吨附近，已经远超表观需求量。经过数年发展，国内PTA产业链呈 现“两头小，中间大”的特点。当前由于PTA对PX产能上存在明显的过剩，利 润基本上没有太多上升空间；又由于PTA行业较高的集中度，相比下游聚酯仍 处于强势地位，因此长时间深度亏损的可能性也较低。
反过来看需求方面，国内聚酯总产量近年变化不大，倒是涤纶产量稳步上 升，但增速重心也在下移。下游对PTA的需求增长不如PTA产能扩张的快。PTA 产业供给已不成问题，需求的重要性日益彰显。因此，预计PTA供需格局会保持宽松，PTA厂商的利润要靠调节自身的开工率来保障。当前国内PTA厂商纷 纷提高开工率，倒不是需求转好，而是为了维持和争取市场份额，造成的后果 是库存会增加。虽然现在国内PTA产能扩张的步伐已经放缓，产能释放压力不 减。后期需求没有明显改善的情况下，PTA价格还将弱势运行。
四、聚酯涤丝市场不振，节假日面临进一步冲击
12月份聚酯切片市场横盘整理为主，原料PTA对切片支撑有限；国内切片工厂 库存水平保持低位，下游切片纺行情不好，开机率持续下滑，需求偏弱；聚酯切 片市场整体成交冷清，市场疲软运行。而当前江浙地区半光市场主流维持在 9050-9150元/吨现款，有光切片市场主流在9150-9200元/吨现款，预计短线内 聚酯切片市场小幅震荡整理为主。
12月份国内涤丝市场价格多持稳，只有FDY受供给偏紧影响价格小幅走强。临 近年底，据统计江浙一带12月底-1月底准备停车的产能负荷在500多万吨，市 场气氛可以说在元旦之后会逐渐下滑。江浙地区部分涤丝厂家放假计划：长兴和 太仓地区加弹和喷水织机企业多数将春节放假定于1月15-20号，少部分稍早的 在1月10号左右；由于订单偏少、工人返乡等原因，绍兴地区圆机及后整理工 厂陆续开始停车放假，估计多数停车集中在15号之前，少数较晚到20号；慈溪 地区春节放假计划，加弹机基本要在15号左右，大圆机在10号左右；常熟地区 加弹机春节放假基本定在1月15号左右，经编机圆机基本在10-15号，其中有 一部分已经停车。12月底，华东涤丝价格POY150D/48F价格在9800-9900元/吨 附近，DTY150D/48F在11400-11600元/吨附近，FDY150D/96F在10450-10550元 /吨附近。
五、2013年1月--11月我国纺织品出口呈两位数增长
据海关总署统计，1-11月我国累计出口纺织纱线、织物及制品货值972亿 美元，与去年同期相比增长了11.5%，累计出口服装及衣着附件货值1608亿美 元，同比增长12%。11月当月我国出口纺织纱线、织物及制品货值94亿美元， 出口服装及衣着附件货值150亿美元。 前11个月我国累计进口纺织用合成纤 维35万吨，与去年同期相比增长了16.9%,货值同比增长15.2%，累计进口合成 纤维纱线35.6万吨，同比下降4.6%，货值同比增长0.8%。11月当月我国纺织 用合成纤维进口量为3万吨，合成纤维纱线2.9万吨，进口金额分别为9470万 美元、1.5亿美元。 今年终端纺织服装业出口回暖、效益转好，这些基本都属 于恢复性增长，2014年纺织服装业或以平稳为主，对上游提振有限。而如果终 端形势大幅好于预期，对PTA走势会有重要影响。
第四部分 后市展望与操作建议
目前PTA产业链弱势特征明显，利好因素相对也比较有限。后期美联储削 减QE已经确定，美元走强将压制原油价格，综合其他影响原油价格的因素，原 油短期上涨空间或有限。春节前PTA下游往往会有一些备货的行为，但今年低 迷行情下观望情绪较重。目前下游接货普遍不积极，基本以刚需为主。现在至 春节还有一段时间，具体如何尚需观察。
在供需格局宽松和成本支撑弱化的情况下，目前看来PTA价格仍有下跌风 险，只不过空间可能相对有限。操作上1405合约短线可逢高做空；7100-7300 将是强支撑区域，笔者以为跌破难度较大。对于产业客户，中长期而言可考虑 适当布局多单。
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