棉花1405合约建议中长线以逢高做空为主0109
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1、10月份，郑棉期货整体维持区间震荡走势，原因在于两方面：一是9月份启 动的2013年度收储对国内棉花市场的支撑作用较强，棉花价格向下空间有限； 二是尽管纺织旺季到来，但下游纺企用棉需求依然没有明显好转，导致当前国内 棉花市场成交无量，真可谓有价无市，在需求疲弱的情况下反弹空间也受到限制。 上下两难，郑棉期货及国内棉花市场价格短期仍将以震荡为主。
2、截止10月末，今年棉花收储累计成交量仅为去年同期的2/3左右，棉企收购 加工籽棉交储的积极性也不高。今年收储进度缓慢的原因主要有以下几个：一是 由于前期7、8月份国内天气因素，棉花生长受到不利影响，新花上市时间也推 迟了10多天；二是今年实行新的棉花标准，收储标准严于往年，交出难度加大， 增加了企业的收购顾虑；三是今年国内籽棉价格高企使得棉企加工交储利润较 少，一旦公检降级，还面临亏损的风险，月初棉企多观望为主，之后收购态度也 较为谨慎，积极性不高，何况棉企资金普遍紧张更不敢冒险大量收购。此外由于 国内棉花减产，棉农惜售心理较重，推高籽棉价格的同时也影响成交量。尽管原 因较多，主要原因还是在于籽棉价格高，交储利润低。从当前的态势看，后期籽 棉价格高位回落的可能性较大，但交储进度方面依然难有大的改善。
3、进入11月份，棉花需求的改善或提振棉市，推动国内棉价继续反弹，但需求 改善的程度有待观察。不过由于国储棉库存压力较大，市场皮棉供应偏紧，市场 传闻抛储声再起。未来无论国内还是全球，棉市供给宽松，压制棉价。目前来看， 棉花直补政策的正式推出或试点尚需时日，但市场的预期会一直存在。如果后期 没有政策改变来打破当前这种温吞局面，国内棉市的当前格局有望延续至明年。
第一部分：10月行情回顾
一、行情回顾
10 月份，由于国庆假期休市一周，因而只有大约三周的交易时间。郑棉期 货主力合约由1401合约变为1405合约，成为次主力后1401合约成交更为清淡。 10月份，郑棉期货整体维持区间震荡走势，原因在于两方面：一是9月份启动 的2013年度收储对国内棉花市场的支撑作用较强，棉花价格向下空间有限；二 是尽管纺织旺季到来，但下游纺企用棉需求依然没有明显好转，导致当前国内棉 花市场成交无量，真可谓有价无市，在需求疲弱的情况下反弹空间也受到限制。 上下两难，郑棉期货及国内棉花市场价格短期仍将以震荡为主。因此，当前国内 棉花市场整体比较温吞，有待当前棉花政策出现改变来打破这种局面。
10月份，ICE美棉跌跌不休。10月初，由于担心热带风暴对美国棉花生长 产生不利影响，ICE期棉经历一小波急反弹；10月7日，证实风暴对美棉生长基 本无影响，当日ICE期棉1312合约就暴跌超过3%，之后持续小幅下挫，阴跌不 止，从月初的87美分/磅跌至月末的77美分/磅附近，目前仍未寻得支撑。美棉 走弱主要原因在于一方面美棉出口销售数据不佳，需求疲弱使得期棉投机卖盘涌 出；再有美棉进入收割期，虽然新花上市迟于往年，但棉花品质普遍较好，收割 压力持续打压期棉。
二、基本面情况
收储对棉花质量要求严格，进度迟缓。2013年度棉花收储自9月份启动以来， 除进度迟缓外，整体工作顺利。截止10月末，今年棉花收储累计成交量仅为去年 同期的2/3左右，棉企收购加工籽棉交储的积极性也不高。今年收储进度缓慢的 原因主要有以下几个：一是由于前期7、8月份国内天气因素，棉花生长受到不利 影响，新花上市时间也推迟了10多天；二是今年实行新的棉花标准，收储标准严 于往年，交出难度加大，增加了企业的收购顾虑；三是今年国内籽棉价格高企使 得棉企加工交储利润较少，一旦公检降级，还面临亏损的风险，月初棉企多观望 为主，之后收购态度也较为谨慎，积极性不高，何况棉企资金普遍紧张更不敢冒 险大量收购。此外由于国内棉花减产，棉农惜售心理较重，推高籽棉价格的同时 也影响成交量。尽管原因较多，主要原因还是在于籽棉价格高，交储利润低。从 当前的态势看，后期籽棉价格高位回落的可能性较大，但交储进度方面依然难有 大的改善。
以河南地区为例， 到十月末国家收储累计约108万吨，新疆累计成交约80 万吨，内地累计成交约28万吨，其中河南累计成交约3100吨，远低于去年同期 的22080吨。
收储提振棉花价格，需求不振制约成交量。自收储启动以来，国内棉花价格 受到提振，从中国棉花价格指数可以看出我国棉市价格10月份在持续反弹，至月 末虽然反弹步伐放缓，但价格较为坚挺，三级皮棉价格在19100元/吨附近，三级 皮棉价格在17600-17800元/吨附近。与之对应的是棉花市场成交量的惨淡，由于 内外棉4000元/吨上下的价差，纺企经营成本大幅增加，直接削弱了国内纺企的 国际竞争力，导致国内纺企经营难度加大。尽管10月份已是传统纺织业旺季，但 今年纺企的用棉需求持续疲弱，致使棉市成交量清淡。不过纺企仓库前期储备的 皮棉在持续减少，近期存在补库存的需求，或部分改善当前棉市成交状况。
籽棉采摘工作接近尾声，籽棉价格或高位回落。据截止10月末，长江流域籽 棉采摘进入尾声，基本结束；黄河流域也接近尾声，进度80%以上；新疆地区采 摘工作进度70以上，后期将迎来霜降期，棉花品质会有所下降。目前内地籽棉价 格白棉三级在4.2-4.5元/斤附近，根据衣分、水分高低有所加减；新疆地区白棉三级在4.5元/斤上下，部分地区最高曾接近5元/斤。由于棉企收购态度较为谨 慎，尽管棉农惜售，后期籽棉高位回落的可能性仍然较大。由于前期天气因素影 响，长江流域籽棉品级普遍较低，颜色级较好，但衣分率明显低于往年。其他地 区和往年相当。
国外棉花市场动态：
据印度纺织部长，印度2013/14年度棉花产量预期将达到3700-3750万包， 而出口量预期将持平于今年的1000万包。农业部已经预估本年度棉花产量为3530 万包（每包170公斤）。
澳大利亚棉花播种面积预计减少2%。据澳大利亚农业部下属的澳大利亚农业 和资源经济与科学局(ABARES)发布的2013年9月澳大利亚农作物报告，2013-14 收获季节澳大利亚棉花种植面积预计下降2%，至大约43.4万公顷。报告称，由 于水库可利用的水资源将减少，因此，种植面积萎缩。在2012/13年度，澳大利 亚棉花预计生产415万包到430万包棉花，每包重量217公斤。
据巴西农业部国家农作物供应总局(CONAB)估计，2013/14年度巴西棉花产量 预计达到167万吨，相比之下2012/13年度收获季原棉产量为130万吨。2013/14 年度巴西全国棉花收获面积也预期扩大16.8%-22.5%，棉花收获面积大约为104 万公顷-109万公顷。巴西原棉产量预计将增加22.3-28.3%，直接原因是国际市场 棉花价格高企及汇率上升。
第二部分：11月份市场展望与操作建议
10月份国内棉花市场平稳运行，以区间震荡为主。进入11月份，棉花需求的 改善或提振棉市，推动国内棉价继续反弹，但需求改善的程度有待观察。不过由于 国储棉库存压力较大，市场皮棉供应偏紧，市场传闻抛储声再起。未来无论国内还 是全球，棉市供给宽松，压制棉价。目前来看，棉花直补政策的正式推出或试点尚 需时日，但市场的预期会一直存在。如果后期没有政策改变来打破当前这种温吞局 面，国内棉市的当前格局有望延续至明年。
下有收储支撑，上游需求制约，国内棉市在震荡中前行。郑棉1401合约收储的 支撑作用更强，建议在19700-20200区间以做多为主，不过转为次主力后，成交更为 清淡，建议少量参与，更多参与1405合约。1405合约建议中长线以逢高做空为主， 短线可适当区间操作18500-19000。
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