白糖期货下跌之路尚未完结0103
admin未知
随着生产进入收尾阶段，巴西对国际市场的影响开始逐渐退出主导地位。丌过生产 尚未彻底结束，其甘蔗和食糖生产继续向预期目标迈进，这仍对国际糖市产生一定 压制。
巴西甘蔗行业协会（Unica）表示，受良好作物天气及种植面积扩大影响，该国 2013/14年度甘蔗产量或增加12%，达到6.60亿吨。巴西2013/14年度糖产量或增 加1.2%至3880万吨。
全球食糖供应过剩量下降
虽然13-14制糖年欧盟食糖产量可能从去年的1720万吨降至1590万吨的水平，俄 罗斯的食糖产量因雨水偏多可能从去年的475万吨减至420万吨的水平。但巴西、 泰国两大食糖出口国的食糖产量呈增长趋势，印度产量居高丌下，全球食糖供应过 剩的格局仍将延续。
国际糖业组织（ISO）估计13/14制糖年全球食糖供给过剩量将达到470万吨的水 平，较之前预期的450万吨有所上调，但低于2012/13年度的供应过剩量1060万 吨。全球食糖市场在经历连续三年供给过剩后可能于14-15制糖年重返供求平衡。
进口形势严峻 潜在冲击丌容忽视
2013年1-11月中国累计进口糖411.13万吨，同比增长18.7%。 步入2014年后，在国内食糖增产、国储糖库存较大的背景下，对进口糖的需求会有所 减弱。丌过即使需求下降，也难以出现进口糖数量大幅减少的现象，当前进口糖相对 国产糖的价格仍具有一定优势，而国内巨大的加工糖厂产能已经投产，为丌造成产能 的闲置，只要能保证基本的生产利润，这些加工糖厂就会有生产的动力。 预计 13/14 榨季进口糖数量仍然会保持在较高的水平，预计有可能会达到 260 万吨 左右，同比减少 100 万吨。
甘蔗长势良好 本榨季食糖增产预期较强
今年广西主产地甘蔗长势良好，虽然种植面积下降，但单产、糖分较去年略增。预 计2013/14榨季食糖产量较2012/13榨季有所提高，约800万吨左右。
北方甜菜糖产区 13/14 榨季情况则不太理想，最终产糖不及预期。新疆、内蒙古预 计产量分别为40、20万吨左右。黑龙江产区则面临着甜菜原料严重不足的尴尬困 境，再加上今年秋涝较为严重，预计新榨季黑龙江将出现巨幅减产；
初步统计 13/14 榨季国内食糖产量将会达到 1350 万吨左右，同比增长44 万吨，增 幅 3.4%，增幅明显小于之前两个榨季的水平，国内食糖供应充足的局面在逐渐消 失，三年增产周期有可能因糖料种植面积的减少而就此结束。
春节备糖博弈新糖上市
2012/13 制糖期全国食糖消费 1390 万吨，较上个制糖期同比增加 60 万吨，同比增 长 4.5%。
预计 13/14 榨季食糖消费继续增长将会是大概率的事件。根据最近 13 个榨季食糖 消费量的增减变化幅度分析，再剔除 06/07 榨季消费量增幅过大的异常情况，最近 十几个榨季以来消费量的平均增幅在 3.5%左右，参考这一增幅，预计 13/14 榨季 国内食糖消费量有望达到 1430 万吨左右，消费量将创历史新高。目前处于春节备 货阶段，不过贸易商多按需采购，维持低库存状态，对糖市提振力度有限。
收储政策实行概率不大
2012/13榨季收储时间和规模均创历史之最，但未没能阻止糖价的下跌。主要是由于收储 细则的漏洞，导致最终入库的食糖以进口加工糖为主，对国内食糖的实际收购量很小。 13/14 榨季我们对国家实施收储的预期并不强烈。预计国家能够继续收储的上限在100万 吨左右，超过这一上限数量，国家不仅会承担巨大的风险，而且也不利于市场的持续发 展。至于是否会收储，则需要看糖价的变化情况而定，考虑到13/14榨季的制糖生产成本 可能会在5100元左右，因此在食糖平均含税销售价格低于制糖生产成本的情况下，国家 不太可能会实施收储。
甘蔗收购价下调 成本支撑减弱
后期直补可能推出，预计 30 元/吨，由糖厂收购甘蔗时按照收购量支付给农民。预计在 春节后指定并出台实施细则。甘蔗直补实际上是配合甘蔗价下调出台的政策，2013/14 年 度甘蔗价下降到 440元/吨。按照 30 元/吨的直补价格，蔗农实际得到的蔗价相当于仍稳 定在 470元/吨。不过甘蔗价下调降低了糖厂的制糖成本，从而成本对糖价的支撑下限有 所下移，为 糖价的下跌也打开一定空间。
结论：郑糖下探之路尚未完结
春节食糖备货对糖市产生的利好有限，而新糖随着糖厂的陆续开榨，供应量在逐步加大，供需格局 趋于宽松。从政策角度来看，考虑到国储库容的局限性，收储政策在今年年发挥空间不大。 操作建议：目前糖市利空因素占据主导，郑糖下探之路尚未完结。建议保持看空思路，前期空单谨 慎持有，关注前期低点4745以及4700关口的支撑作用。
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