甲醇、焦炭、玻璃2014年年度行情报告
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随国家调构结政策的不断出台，经济结构的变化势必伴随煤化市场上下产业链的供需关系及相对 价格体系的重新调整和确定。
动力煤：自9 月上市以来整体维持震荡上行态势，新品种加之自身基本面的良 好支撑多受投资者青睐，特别进入传统隆冬旺季后，盘面推涨情绪日益高涨。市场 经历短期的调整整理后预计不免再推出一轮新高行情，二季度回归淡季后或将回落 构筑新的平台。操作上依托指数560 支撑逢低吸多，600 附近短线整理时适当调整 仓位。
焦煤、焦炭：终端需求无趋势性改善，焦煤价淡季易跌难涨，钢材产量维持高 位及价格上涨预期有助于焦炭提振，并对炼焦煤价格形成持续支撑。预计一季度阶 段炼焦煤价格回稳震荡但难有趋势性大涨，焦炭补库存仍需持续一段时间，初期预 期良好，但整体仍呈偏弱态势。焦炭宽幅区间内震荡运行，小区间1520-1580-1635， 大区间1670-1480-1400，操作上围绕上述区间内短线交易，依托大小区间沿线支 撑压力为突破口滚动交易，以收稳1780 一线为焦炭指数反转趋势。焦煤维持疲弱 态势，趋势性随同焦炭但趋弱力度强于炭，小区间1125-1080，大区间1200-1040， 区间内滚动交易。
玻璃：在产能增加和房地产调控力度不减的情况下，玻璃市场仍存在一定幅度 的调整。预计一季度时节玻璃价格基本处于下行趋势，二季度初有望回稳或上涨。 期盘技指数短期围绕1300-1350 区间震荡，随进入一季度市场步入季节性回调时， 盘面下行空间有望打开，预计支撑1280 或进一步新低，二季度初期盘面或将回稳。 甲醇：后期供需矛盾仍有进一步凸显的可能，尤其自年末开始。盘面甲醇短期 结构看，近远合约非理性上涨无非借助供应短缺的题材而表现强势，针对远月看， 目前的周线价格存在严重的超涨态势，短期不乏技术性回调趋势，在中期强度平稳 之下保持短空中多的交易思路。短空操作注意甲醇指数3450 至3420 一线压力，支 撑3350 及3360 附近，有效突破可追至3220 支撑，行情反转支撑3160-3100 区间， 高位短空止损注意可否有效突破3470-3480 一线，突破则反手短多。中线趋势性多 单可回调至3220-3170 一线买入，止损参考3160-3100 区间支撑。
第一部分行情回顾
一焦煤、焦炭市场回顾
图中看，煤化工自年初以来走势基本以下跌为主。由于年尾天气及春节放假等客 观因素影响形成一轮冬储行情，所以逢四季度与一季度交杂出现集中补库推高煤化价 格的行情走势，随年后下游冬储完成后开始放慢采购节奏，致使煤化产品表现续涨乏 力甚至冲高回落的特点。此后随着国家调结构政策的不断出台，经济结构的变化势必 伴随着供需关系及相对价格体系的重新调整和确定，利好预期落空钢材市场表现频频 走弱，需求不济预期、社会库存的高企，以及6 月的钱荒对市场及煤炭行业无疑是雪 上加霜，几乎在同时钢厂减产，煤价暴跌致使煤化行业开启连续5 个月的下行通道， 期货盘焦炭指数单边下跌近600 元/吨，累计跌幅达30%多，焦煤23%。三季度初期政 策面暖风频吹，社会经济活动逐渐活跃，钢价及钢厂开工率的持续回升使煤化产品交 投气氛愈发活跃，此时需求的回暖造成了一段时间内市场上焦炭资源的偏紧格局，国 内焦炭主产区域陆续在7 月底至8 月初引来年内第一次涨价，尽管涨价幅度及执行时 间方面多有阻碍，但此次调价开启了焦炭价格上行的通道，致使煤化品种的下跌趋势有所逆转。四季度焦炭价格虽呈震荡偏强格局，但受钢材市场持续疲弱影响，动力略 显不足，多数主产区域以平稳为主，未属于主导因素的焦煤几乎是频弱震荡。
二甲醇市场回顾
甲醇整体呈现先抑后扬态势。上半年基本以下跌为主，新国五条政策出台后， 下游建材市场缺乏信心，及国家对环境污染整治工作的力度加大，特别山东、河北等地展开环保检查，不少下游甲醛企业受此影响停车整顿，在需求预期及人气 方面无疑打压较重。主要因素：国内供应增长较高，新增产能市场情况良好；进 口量继续大幅增加；下游产品行情不振，价格同比均有所下滑，支撑有限；原料 煤炭价格的大幅走低。三季度起随政策面暖风频吹，社会经济活动逐渐活跃，市场开 始逐步回稳，特别下游建材类产品开工的回升，打开新一轮的需求热。在经历10 月份 的小幅回调后，市场热情再度被点燃，甲醇行情一路上扬至首日开盘价附近，主要受 港口库存不高、港口与内地套利打开、下游烯烃企业采购加大、气头企业开工缩减供 应持续利好等因素推动，此外冬季局面运费的增加及天气等因素也陆续凸显。
三玻璃市场回顾
玻璃行业在建材行业中较小的一个行业，比螺纹钢、水泥等要小得多，也属 于“两资一高”行业，由于地方投资冲动和行业结构发展不合理等因素影响，近几 年来产能增长迅速，造成整个行业产能过剩。今年以来，玻璃市场在经历了两年 的持续低迷后，仍然没有显示出令人鼓舞的生机，无法掩盖市场供过于求所形成 的沉闷的市场局面。虽然年初城镇化建设对玻璃市场需求有一定的刺激作用，玻 璃指数一路凯歌创出年内新高，但从总的房地产业发展情况来看，如果市场需求 不全面启动，其就没有发展的后劲。后半年以来无论是房地产业还是汽车行业，抑或是出口市场，都很难找得到市场需求迅猛增长的机会与空间，同时在国家政 策严格调控的重压之下玻璃行情基本以震荡下跌为主。
第二部分煤化产业供需变化及观点操作
一动力煤
1、动力煤基本面情况
根据煤炭运销协会数据，10 月份全国产量3.20 亿吨，1-10 月全国煤炭产量 29.85 亿吨，较去年同期下降5.54%。根据煤炭工业厅数据，10 月山西完成煤炭 产量8131.5 万吨，1-10 月累计产量为7.78 亿吨，同比上升3.78%。10 月全国国 有重点煤矿库存环比减少87 万吨至4325 万吨，截至12 月初秦皇岛港煤炭总库 存为490 万吨，曹妃甸煤炭库存量为360 万吨，国投京唐港煤炭库存量为94.72 万吨，环渤海四港煤炭总库存为1317.3 万吨，广州港港煤炭总库存为248 万吨， 重点电厂库存为8215 万吨。
11 月北方港口调入量在铁路检修完成后创下近期新高，但得益于沿海电厂迟 来的冬储以及冬季日耗周期性回升，后市补库需求显现将接力需求维持高位。随 着南方逐渐入冬，11 月沿海电厂日耗如期回升，目前六大电厂日耗为71.59 万吨， 环比10 月底增加近9 万吨；虽然11 月电厂加快补库，但由于日耗上升较快，目 前六大电厂可用天数仅为17 天，处于较低水平，日耗回升叠加补库需求致使沿海 需求大幅改善，北方港口高吞吐量对此有所验证。沿海需求改善传导至亚太市场 亦使进口煤价格上涨，但跟涨幅度较小，进口煤价格优势较为明显，贸易商与电 厂积极转向进口采购，使得近期出现缺货迹象。受亚太供给受限影响，进口煤价 格优势显现，内外价差有所扩大，内贸煤受益于持续改善的沿海需求，价格基本 延续前期的反弹之势，涨幅甚至有所扩大。
供给方面，以神华为首的三大煤企，趁国外煤炭价格出现普涨的有利时机，取消 了先前的诸多优惠条件，实施“限产提价”战略，向市场释放煤价进入上升通道的明 确信号，电厂、贸易商对煤价上涨预期强烈，提前储煤。同时煤企减少煤炭资源供给， 导致北方港口压港严重，运力排队等泊，造成人为地运力紧张。铁路运能瓶颈突破， 汽运煤将提供主要供给增量。前期煤价大幅大跌致使高成本供给被挤出市场。随 着需求改善，低卡煤首当其冲出现供给不足的现象，价格涨幅远超高卡煤。随近 期煤价上涨，低卡煤紧张局面有所缓解，北方铁路调入量持续高位，需求改善仍在持续，铁路运能瓶颈已突破，北方港口公路调入量逐渐增加，后市随需求继续 改善，汽运煤将提供主要港口供给增量。
2、动力煤观点操作策略
四季度部分地区动力煤在港口行情上涨的拉动下，煤市普遍呈现小幅上扬态势。 根据上述分析预计一季度前后南方寒冷天气的到来，坑口煤市继续小幅上涨，国内动 力煤市场或将延续上涨行情。
动力煤期货自9 月上市以来整体维持震荡上行态势，新品种加之自身基本面 的良好支撑多受投资者青睐，特别进入传统隆冬旺季后，盘面推涨情绪日益高涨。 目前盘面指数围绕600 一线蓄势整理，在连续推涨后近期有所震荡修复，就整体 角度看，正向市场中强度未有大明显的收敛，在短期的蓄势整理后不免再推出一 轮新高行情，预计后期有望反弹至660 元附近，二季度回归淡季后或将回落构筑 新的平台。操作上长多短空为宜，依托指数560 支撑逢低吸多，600 附近短线整理 时适当调整仓位，待收稳有效突破后继续跟持。
二焦煤、焦炭
1、焦煤、焦炭基本面情况
淡季钢铁需求难改善，产量短期存在下降风险。随着天气渐寒，钢铁进入传 统淡季，从历史经验和近期情况来看，终端需求难有趋势性改善。截止11 月末期， 粗钢日均产量为213.5 万吨，较上月变化不大，旺季需求未现明显改善，淡季即 使贸易商补库，需求也难有趋势性好转。唐山高炉产能利用率已连续两周有所下 滑，样本钢企焦炭库存连续三周上升或已预示粗钢产量下行风险正在增加。钢厂 焦化厂以及港口焦煤库存都再上升，焦煤库存压力再加大，钢铁现货价格近期有 所疲软，但随着年末临近，钢贸库存再下降，钢铁产量下降的同时，提前积极储 备原料，如果政策方面继续收紧资金，抑制需求，今年年末焦煤价格上涨幅度可 能较小，甚至可能还有调整。焦炭方面多数钢厂库存仍处较低水平，补库存预计仍 需持续一段时间，市场价格表现出待涨迹象，后期市场整体来说预期良好，有可能出 现小幅上涨。
焦化企业开工率仍呈现向上态势，但已超过12 年同期水平，焦化企业近乎满 产，同时国内大中型钢厂焦煤库存已至高位，冬季钢材需求将逐步转淡，补库存 带动焦煤价格上涨的动力不强。从近期来看，焦企开工率高位走稳，样本钢厂及 独立焦化厂炼焦煤库存仍在高位提升，成为支撑当前煤价止跌的主要原因。11 月 份国内炼焦煤市场价格在月初煤价小涨之后，价格一直处于暂稳状态，行情也没 有较大变化，自进入11 月份，焦炭价格有所上扬，焦炭的需求有所增加，加上冬 储活动的展开，带动焦煤价格有所上升。整体来看，由于钢材市场持续震荡运行， 华北、华东等主产地除优质焦煤外普遍销售情况仍不乐观，虽然焦炭市场持续有 涨价表现，但受环保制约，焦化厂和钢厂多有减产检修，企业炼焦煤库存多保持 高位运行，采购需求不高，冬储拉动作用始终难以达到预期高度。
进口炼焦煤市场目前保持价格不变，虽然11 月份是我国炼焦煤冬储时期，但 港口炼焦煤走货并不乐观，港口库存也在节节攀高，加之国内焦煤大矿依然没有 出台本月新的指导价格，但从市场间接了解目前山东、山西部分大矿库存均处于 较高的水平，销售压力不言而喻。与此同时，国内主要港口进口炼焦煤库存水平 也是居高不下。对于后期市场，抑制因素依然很多，在炼焦煤市场整体供给偏宽 松的格局下，进口炼焦煤市场难有大的改观，预计后期进口炼焦煤市场依旧持稳 运行，煤价上涨承压很大。
2、焦煤、焦炭观点操作策略
终端需求仍无趋势性改善，焦煤价淡季易跌难涨，钢材产量维持高位及价格 上涨预期有助于焦炭提振，焦炭市场仍将继续小幅上行，并对炼焦煤价格形成持 续支撑。而目前制约炼焦煤价格回升的核心因素还在于供过于求，国内基建投资 增速大幅回落，需求放缓，供给状况仍不乐观，产能释放压力较大，在整体供大 于求的态势下，预计一季度炼焦煤价格回稳震荡但难有趋势性大涨。焦炭补库存 仍需持续一段时间，市场价格表现出待涨迹象，一季度初期预期良好，有可能出现小 幅上涨，但总体仍属偏弱态势。技术图形看，焦炭焦煤近期持续整理运行，随螺纹的 反弹持续支撑，焦炭表现明显强于焦煤，当然自身因素也决定近期的炭强煤弱的局面。 焦炭近期围绕布林中轨上方震荡上行，但就目前的强度和市场情绪看，短期上行节奏 的力度及意愿较为牵强，甚至可能再次触及前高后会出现一次调整现象，预计年末至 一季度焦炭仍旧围绕在宽幅区间内震荡运行，小区间1520-1580-1635，大区间 1670-1480-1400，操作上建议围绕上述区间内短线交易，依托大小区间沿线支撑压力 为突破口滚动交易，以收稳1780 一线为焦炭指数反转趋势。焦煤维持疲弱态势，趋势 性随同焦炭但趋弱力度强于炭，小区间1125-1080，大区间1200-1040，区间内滚动交 易。
三玻璃
1、玻璃基本面情况
11 月份国内玻璃综合指数1097.76 点，环比上月上涨-33.48 点，同比增长26.17 点；中国玻璃价格指数1089.66 点，环比上月上涨-32.69 点，同比增长45.67 点； 中国玻璃信心指数1130.15 点，环比上月上涨-36.66 点，同比增长-51.86 点。11 月份的现货市场有喜有忧。喜的是同比去年价格有所上涨，毕竟从市场周期来看 今年房地产行业较为给力，对玻璃市场需求起到了一定支撑的作用。而玻璃行业 是建材行业中较小的一个行业，由于地方投资冲动和行业结构发展不合理等因素 影响，近几年来产能增长迅速，造成整个行业产能过剩，产能增速过快在明年房 地产总体预期不足的情况下，消耗增量玻璃产能将较难的事情，因此后市信心不 足。
年初以来累计新增投产浮法玻璃生产线25 条，累计新增产能1.17 亿重箱，增 加12.42%；冷修生产线7 条，减少年产能0.20 亿重箱；冷修复产生产线7 条，新 增年产能0.23 亿重箱。10 月份国内平板玻璃生产6600 万重箱，同比增长13%， 1-10 月平板玻璃累计生产65000 万重箱，同比增长10%。
库存方面看，月末平板玻璃生产企业库存4511 万重箱，环比增加142 万重 箱，同比去年同期增加859 万重箱，处于相对高位。由于行业产能释放增多，北 部区域进入淡季，需求大幅下滑将会带动整体区域库存上升，南方区域虽需求较 好，但受北方货源以及产能冲击，预计短期库存或将小幅上升。
玻璃行业的下游主要是80%左右消耗在房地产建筑装饰装修领域；10%左右消 耗在汽车整车配套和零配市场；10%左右用于出口等领域。从11 年开始对房地产 调控政策的影响，玻璃进入下滑周期，导致对平板玻璃消费下降。房地产1-9 月销售面积同增23.3%与同期相比增加27.3%、新开工面积7.3%与同期相比上升15.9%、 施工面积15.0%与同期相比上升0.9%、竣工面积4.2%与同期相比下降12.2%。汽 车1-9 月产量累计同增15.3%与同期相比上升8.0%，1-9 月销量累计同增12.7%与 同期相比上升9.3%。年内下游行业发展较好，汽车产销持续走好，将支撑对玻璃 的需求，对价格上起到一定的支撑作用。房地产目前南方地区虽然需求尚可，但 北方局部地区天气出现冰冻现象，需求明显防缓，所以年末至一季度期间供需矛 盾将进一步加剧。
2、玻璃观点操作策略
总体而言，在产能增加和房地产调控力度不减的情况下，短期玻璃市场仍存 在一定幅度的掉正，在区域上北方地区降价空间高于南方，毕竟华东和华南地区 由于气温较高，适合房地产建筑装饰装修施工，有一定的玻璃需求，但进入隆冬 一季度时，将会冲击南方市场，同时整体步入季节性回调，加之供给压力的释放， 预计一季度时节玻璃价格基本处于下行趋势，二季度初有望回稳或上涨。期盘技 术图形看，玻璃指数短期继续围绕1300-1350 区间震荡，随着进入一季度市场整 体步入季节性回调时，盘面下行空间有望打开，预计支撑1280 或进一步新低，二 季度初期盘面或将回稳，操作上围绕区间内高抛交易。
四甲醇
1、甲醇基本面情况
11 月份中国甲醇产量261.2 吨，环比降低3.9 个百分点，同比增加13.1 个百 分点，1-11 月份同比增长25.3 个百分点。统计101 家企业产能4024.5 万吨，平均 开工率69.7%，同比增加0.5 个百分点，受限气影响东北以及西北主要天然气制甲 醇装置负荷大幅下降近1/3。
目前港口库存依旧维持低位，截至11 月末，华东、华南总库存量在维持在20 万吨左右，同比前期下滑较深。国际间装置供给紧张问题仍在，如中东、马来西亚长11.5%。70 家二甲醚企业，产能967 万吨，开工率47.3%，产二甲醚41.7 万吨， 需求甲醇62.6 万吨左右，1-11 月全国二甲醚产量在404.2 万吨，同比增长0.3 个 百分点。14 家醋酸企业，产能685 万吨装置，开工为60.9%，产醋酸36.5 万吨， 需求甲醇20.1 万吨左右，1-11 月累计生产醋酸402.2 万吨，同比降低2 个百分点。 国内甲醇市场总供应292.7 万吨，总需求308 万吨，供应小于需求，使得甲醇价格 大幅上涨。其中供应减少6.0%，需求减少0.7%，供应减少幅度明显大于需求减少 幅度，出口利润明显好于国内销售，因此出口量将有所增加，使得国内供应继续 呈现紧张局面。
下游需求环节看，负面消息占据主导位置，如甲醛消耗量将受天气转冷及环保检 查等负面因素影响之下，或将逐步呈现萎缩趋势，二甲醚、醋酸企业在成本传导上表现的较为吃力，成交难以放量，故后期同样不乐观。MDF 各厂家短期内并没有检修计 划，装置稳定运行，负荷中高等，库存压力存在。甲醇制烯烃等企业运转尚可，采购 原料平稳。年末至一季度阶段下游整体需求不易乐观。
2、甲醇观点操作策略
后期而言供需矛盾仍有进一步凸显的可能，尤其自年末开始，甲醛等传统下游产品将 步入淡季，需求有锐减迹象；二甲醚及醋酸虽然随原料上涨出现走高，然醋酸下游产 品表现欠佳，对甲醇需求带动有限，甲醇制烯烃下游后续原料采购可持续性如何也将 对市场有所影响。除此以外，冬季局部运输费用将有增加，而天气原因等不确定性因 素也陆续凸显。总体来看，港口与内地套利收窄将影响此前的推高行情或维持在高位 盘整的态势，而年末至一季度时期供需矛盾突出前提下，行情仍存一定风险。盘面技 术看，目前甲醇期价获得均线组合的支撑，中线多头态势排列良好，后期重心有望上 移。但从短期结构看，近远合约非理性上涨无非借助供应短缺的题材而表现强势，针 对远月看，目前的周线价格存在严重的超涨态势，短期不乏技术性回调趋势，在中期 强度平稳之下保持短空中多的交易思路。短空操作注意甲醇指数3450 至3420 一线压 力，支撑3350 及3360 附近，有效突破可追至3220 支撑，行情反转支撑3160-3100 区间，高位短空止损注意可否有效突破3470-3480 一线，突破则反手短多，再此基础 上仍需注意近月的强力牵动，谨慎交易。中线趋势性多单可回调至3220-3170 一线买 入，止损参考3160-3100 区间支撑。
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