【黄金期权分析】黄金价格持续反弹，期权后市如何操作？

一、美元走低，金价探底回升

上周COMEX金价收反弹大阳线。上周COMEX金开盘于1790.8美元/盎司，最高触及1852.7美元/盎司，最低1767.2美元/盎司，收盘1842美元/盎司，涨跌幅+3.30%。上周美国财政刺激方案得到更多美国议员支持，国会领袖有意将刺激案与避免本月政府关门的计划捆绑，再加上11月非农就业人数远逊预期激发推出新刺激方案的紧迫性，两党在年底前达成刺激协议的希望升温，令美元大幅走软，在上周下挫至90.47 一线，创逾两年半低点；美元指数下挫提振贵金属价格止跌反弹，金价在创下7月2日以来新低至1767.2后展开反弹，一举收复1800关口，最高触及1852.7美元/盎司，收报1842.0，周线涨幅约3.3%。

二、黄金期权表现分析

十一月份期间，COMEX黄金期权月成交1132701张,日均成交量56635张，月成交和日均成交量环比均大幅增加，但期权总成交占期货总成交量的18.34%，较上月则有所下降；COMEX黄金期权月末持仓量945249张，环比增加221138张（+30.5%）。

P/C Ratio即看跌看涨比例（P/C Ratio）, 一般提到的PCR指标有两个，一个是成交量的PCR指标，另一个是持仓量的PCR指标。作为成交量的PCR指标，它衡量了过去某段时间不同类型合约的成交活跃程度；作为持仓量的PCR指标，它衡量了过去某段时间不同类型合约的持仓力量。目前来看，成交量PCR指标当前值0.49，较前值0.46有所增加，持仓量PCR指标当前值0.31，基本与前值持平。从PCR指标来看，目前期权投资者对于黄金的看法整体偏空。

一般可以把看涨期权最大持仓位看作大部分期权投资者认为的标的压力位，把看跌期权的最大持仓位看作大部分期权投资者认为的标的支撑位。从持仓分布来看，目前COMEX黄金看涨期权最大持仓位和看跌期权最大持仓位均为1850（平值期权）；另外观察也可以发现，目前看涨期权1880和看跌期权1800持仓量也较多，所以，初略可以判断黄金压力位大概在1880，而支撑位则在1800附近。

从COMEX黄金期货价格与期权隐含波动率走势图来看，虽然黄金价格从12月底开始探底回升，但是期权隐含波动率表现却异常平静，整体维持震荡运行的态势，当前期权主力隐含波动率为16.25%，较11月末值16.49%略有减小。

三、持续反弹之后，黄金期权如何操作？

进入11月份以来，在美国大选形势较为明朗后黄金一度因市场风险偏好的回升出现上行，但在多个疫苗效果好于预期、欧美经济等方面的积极消息频出后，降低了对黄金的避险需求，金价此后大幅下挫。短期来看，英国无协议脱欧概率上升，脱欧谈判进展仍存在不确定性；尽管美国11月季调后的非农就业人口数远不及预期，失业人口随着疫情的二次爆发数量增多，但是拜登当选后，9000多亿美元的财政刺激计划重回谈判桌，且当前参议院已经通过临时支出法案，大众重拾对刺激计划的乐观预期，预计金价短期反弹仍将持续。

短期策略推荐：虽然期权投资者情绪略显悲观，但在宏观事件的影响下金价得到提振，预计短期金价反弹仍将持续，另外隐含波动率保持震荡运行，建议投资者短期以卖出看跌期权操作为主，目前建议卖出COMEX黄金1月看跌期权。需要注意的是，卖出期权存在一定的风险，投资者需要持续关注黄金价格走势，注意及时调仓。

中长期来看，未来世界将要面对低利率、美元流动性充裕、通胀上行、经济复苏力度有限的市场环境，此外全球范围内升温的地缘政治风险和经济的潜在泡沫会进一步为黄金提供支撑，尽管疫苗研制成功、经济复苏等因素将对黄金的上行形成阻力，但整体有利于黄金的基本面氛围不会出现明显的变化，黄金价格本轮牛市仍将受到基本面的支撑。

中长期策略推荐：中长期来看，黄金价格继续走高仍是大概率事件，中长期投资者建议在金价回调至低位时买入看涨期权，例如买入COMEX黄金2月或者4月看涨期权，长期持有。