期货业盈利薄弱难上市，上海中期逆势而上急融资

又一家期货公司准备上市融资。

3月13日，上海证监局网站发布《中信证券关于上海中期期货股份有限公司辅导备案情况报告公示》，显示上海中期期货股份有限公司（以下简称“上海中期”）已经走出A股上市第一步，正在就首次公开发行A股股票接受中信证券的辅导，正式进入上市辅导期，辅导备案日期为3月12日。

不过，从此前经验看，期货公司的上市之路并不轻松。同时，当前全球资本市场风云激荡，上海中期选择在当前时点开启上市之路，引人注目。

同时值得关注的是，从A股已经上市的两家期货公司日前发布的首张年度“成绩单”来看，在营收整体增长背后，期货公司传统的经纪业务收入，下降明显。

据了解，期货业经纪业务收入不断下降的现象已持续多年，目前已严重影响到行业的健康发展，成为行业主体需要面临的重要问题。

IPO，或是助力期货公司脱离这一困境的一剂良药。

“老兵”再出发

据悉，上海中期并非资产市场“新兵”。

2017年7月18日，上海中期在全国中小企业股份转让系统（以下简称“新三板”）正式挂牌，及至2019年11月11日，上海中期发布股票终止挂牌的公告，宣布自当日起终止其股票挂牌。

公开资料显示，上海中期成立于1995年，是一家老牌期货公司，目前主营业务包含期货经纪业务、风险管理业务、资产管理业务和期货投资咨询业务。股份方面，兖矿集团有限公司（以下简称“兖矿公司”）占股66.67%，兖州煤业股份有限公司（以下简称“兖州煤业”）占股33.33%，其中，兖州煤业是由兖矿公司控股的上市公司。在中国期货业协会（以下简称“中期协”）发布的2019~2020年度期货公司分类评级排名中，上海中期获A级评级，属于行业头部公司。

对于从新三板摘牌以及选择当前时点“转战”主板，上海中期董事会秘书蔡洛益对《中国经营报》记者表示，此前公司希望通过在新三板挂牌，进一步提升公司的治理规范程度，毕竟成为公众公司后，除了证监会监管外也要受到公众的监管，信批等要求将进一步增加公司可信度，为业务开展提供更有力的内外部环境。不过，由于新三板的融资功能与公司在募集资金方面的需求匹配度并不高，因此在去年南华期货和瑞达期货相继过会、期货公司进入A股“破冰”后，公司根据自身情况决定启动上市。

“此前，公司选择在新三板挂牌，一定程度上也是为日后的IPO做准备。先在新三板迈上一步，可以提前适应监管与市场对公众公司的管理要求和规范，减少在未来有机会进行IPO时因为跨度太大带来的不适应。”蔡洛益进一步指出。

不过，值得关注的是，国内期货公司的上市之路并非一帆风顺。如瑞达期货在中小板IPO的申请于2015年4月便被证监会受理，及至2019年9月5日方才挂牌。

对此，蔡洛益表示，期货公司上市难度较大也在预料之中，不过，期货公司能够为实体企业提供风险管理工具，何种类型的期货公司能够通过审核过会，存在探讨空间。“IPO给公司的治理和内控提出了更高的要求，因此不论是否上市成功，往这方面的努力都是值得的。”

某期货公司副总经理也告诉记者，目前监管对符合条件的期货公司在A股上市加大支持力度，以提升机构整体实力，因此虽然期货公司A股上市难度较大，但期货公司仍然是趋之若鹜。“此外，通过公开市场除了可以以相对比较低的成本获得资本金，壮大企业的实力，提升企业形象和品牌影响力外，上市之后股东的财富也会大幅增加。”

脱困良药？

当下，期货公司传统经纪业务收入的不断下滑，正成为期货公司面临的重要问题，头部公司亦不能幸免。

记者了解到，由于期货公司经营范围相对狭窄，盈利模式较为单一，因此在手续费收入方面存在一定恶性竞争，经纪业务营收普遍下降。

例如，3月9日，瑞达期货公布2019年年报，2019年度实现营收9.51亿元，同比增长101.93%，不过经纪业务收入为2.95亿元，同比减少7.53%。上海中期也同样面临这一情况，上海中期2019年半年度报告显示，2019年上半年公司实现营业收入51.33亿元，同比增长16.96%，但经纪业务手续费收入由上期的约4500万元降至本期约3290万元。

“价格战没有赢家。”山金期货研究所总经理曹有明对《中国经营报》记者表示，期货公司传统经纪业务收入不断下降的现象已经持续多年，已经严重地影响到行业的健康发展，成为行业主体需要面对的重要问题，尤其是对很多中小型期货公司来说，影响非常严重。“虽然对于投资者来说，经纪业务收入的下降意味着交易成本的降低，但是，对于期货公司来说，经纪业务收入的下降意味着只能不断压缩运营成本，也难以有效提升对客户的服务质量，实际上并不利于期货行业的发展。”

据悉，为解决这一难题，目前很多期货公司都在积极转型，纷纷成立资产管理子公司和风险管理子公司，使营业收入更为多元，减小经纪业务收入下降对公司带来的影响。

不过，期货公司转型之路需要大量资金支持，而期货公司的资本金本就不是特别充裕。

蔡洛益指出，期货公司在此前的近20年发展时间内，大部分都是从事单一经纪业务，最近8年才开始有了创新业务。如2012年后开始的投资咨询业务，2013年后发展的资管业务以及随后通过子公司开展的风险管理业务等。“如果单纯从事经纪业务，期货公司的资金压力并不大，但是如果探索创新业务，期货公司就需要得到更多的资源，如开展风险管理业务，对期货公司的资本金要求将有大幅度提升。”

曹有明对记者介绍，目前期货公司融资主要有三个方式，一是银行借款，相对来说比较容易获得，但利率相对较高。二是向股东方借款，这种方式虽然利率相对更有优势一些，但需要看股东方的资金链情况，如果股东方资金链也比较紧张的话，则很难获得融资。三是发行次级债，但这种方式需要看公司的资信情况，有时还需要第三方增信，手续比较多，融资过程比较漫长。

“与券商相比，期货公司不能进行融资业务，且相对小众实力有限，加之转型开展的创新业务不仅涉及期货市场还包括现货市场，叠加人工、推广等成本，资金需求明显。”上述沪上某期货公司副总经理进一步指出，“增资或引进战略投资，一定程度会涉及话语权问题，而通过公开市场募资，不仅成本低，获得的资金量也是非常可观的。”