上期所黄金期权培训在武汉举行

近日，为帮助期货公司人员了解黄金期权的合约设计和运用模式，上期所联合湖北证券期货业协会在武汉举办了黄金期权上市期货公司业务培训会。培训会上，上期所相关负责人就黄金期权合约整体情况和设计原则以及交易规则等进行了详细介绍。

　　上期所相关负责人介绍，上期所推出的期权产品正逐渐成为投资人风险管理的又一重要工具，相关功能也逐步得到发挥。以目前上期所推出的铜期权和天胶期权两个品种为例，铜期权上市以来，铜期货历史波动率由15.4%降到12.9%，天然橡胶期货90个交易日历史波动率由30.98%到21.37%，期权的推出一定程度上熨平了期货乃至现货的波动。

　　“场内期权助推场外期权的发展，”国泰君安风险管理有限公司总经理魏峰表示，目前国内市场黄金期权产品都是场外交易，存在多方面的缺陷。目前市场通常采用的定价模型为BS定价模型，模型中包含标的价格、执行价格、隐含波动率、期限和无风险利率等主要参数，其中最为重要的参数为“隐含波动率”。但是场外期权隐含波动率微笑曲线的存在给实值、虚值期权的定价带来了难题，尤其是期限较长的期权，定价更加容易出现偏差。同时，目前风险子公司在对冲中，采用的结构性产品中嵌入较多的期权结构为二元、障碍等奇异期权，其共性是在跳跃点时收益不连续，当期权在接近到期且黄金价格靠近跳跃点时，Delta的变化将非常剧烈，给对冲带来极大的困难。

　　魏峰介绍，黄金场内期权的上市促进场外市场发展。一方面场内期权可以促进波动率曲面的形成。场内期权推出后，交易主体数量增加，将有效提升市场流动性，推动连续隐含波动率的形成，为场外期权的定价提供可参考的隐含波动率。另一方面，场内期权可以提供新的场外对冲方案。期权风险指标具有多样性，而目前对冲指标有限，只有黄金期货可以提供Delta，黄金场内期权期权的上市为场外期权风险对冲提供了Gamma、Vega等更多对冲标的。

　　“风险管理就是通过风险的识别、预测和衡量、选择有效的手段，以尽可能降低成本，有计划地处理风险，以获得企业安全生产的经济保障。这就要求企业在生产经营过程中，应对可能发生的风险进行识别，预测各种风险发生后对资源及生产经营造成的消极影响，使生产经营能够持续进行。风险的识别、风险的预测和风险的处理是企业风险管理的主要步骤。”特变电工股份有限公司大宗商品总监胡剑斌在培训会上期权产品推出对企业套保行为的影响时表示。

　　胡剑斌进一步表示，套期保值者将期货、期权等衍生品与现货等市场看作相得益彰的投资市场，通过权衡把两者结合起来，把自己在现货市场和期货、期权等衍生品市场的交易当作一个组合来进行投资和管理，并努力优化现货市场和期货市场的头寸比例，以实现投资利润的最大化。相对于期货，期权具有更灵活、低风险等特点。比如，买入期权是以有限风险，即付出的期权金，希望搏取高回报的投资产品。 同时，卖出期权并不是“高风险、低回报”的投资产品。卖出期权的回报有限，但卖出期权者在考虑波动率等因素，并选择合适的执行价和期限后，其嬴面较高。