期现结合助力华南化工产业转型升级

在国内外聚乙烯（PE）、聚丙烯（PP）和聚氯乙烯（PVC）等品种产能扩张周期的大背景下，化工产业链风险管理需求愈发迫切。近日，记者跟随大商所调研团走访了华南地区多家化工企业，调研中了解到，与华东地区相比，华南化工企业参与期货避险和定价的起步较晚，随着期货市场影响力渐盛，越来越多的华南企业灵活开展基差贸易、期货套保等模式，探索期现结合发展之路。

　　产能扩张延续 PE、PP价格承压下行

　　据了解，我国是全球最大的合成树脂生产国和消费国，PE、PP和PVC等为主要合成树脂品种。市场以国内供应为主，但近年来PE等品种的进口量也在不断提升。今年以来，由于处在产能周期的扩张阶段，PE、PP价格处于下行通道中，其期货主力合约价格最大跌幅均超过1000元/吨。

　　具体来看，今年全球PE产能增长率超过7%，国内前8个月的进口量同比增加170万吨，增幅达到18.5%，国内产量也明显高于2018年。而PP虽然产量增速相对有限，但市场对其未来增产预期较为强烈。

　　广州象屿进出口贸易相关负责人对期货日报记者表示，2018年以来国内PP等品种供应量一直在增加。“市面上煤化工、丙烷脱氢等装置虽然没有全部投产，但预计未来1至2年内会完全释放。进口方面，随着国际大型装置陆续投产，近几年PP的国际产量呈现上升趋势。”他还介绍，国内PP生产以油化工工艺为主，但随着煤化工工艺的不断成熟，目前这两类产品的价差已经从400元/吨缩小至100元/吨左右。由于生产工艺革新降低了国内PP的成本，近年来PP进口量有所缩减。PE方面，由于国外产能增加、生产成本相对较低，个别时点还出现进口价格低于国内价格的情况，PE进口量因此明显增加。

　　与PE和PP等品种国内投产和进口增速明显的趋势不同，今年PVC市场供需变化相对“平淡”。据卓创资讯数据，近年全球PVC新增产能增幅放缓，2018年全球产能约有5700万吨，产量4600万吨。中国是世界上最大的PVC生产国和消费国，国内产能超过2400万吨，约占全球产能的43%。近两年，国内计划扩产PVC的企业较多，但受制于各种原因，真正扩产的企业并不多。“年初至今，国内PVC产能增速不到5%。一些投产计划可能延至明年，预计明年PVC将有更多投产，新增产能预计有200万吨。”广州期货化工研究员李威铭说。

　　下游需求平稳 库存压力小于预期

　　虽然上游面临着产能扩张的现状，但从调研情况来看，产品库存并未出现一些市场人士预期的明显累库情况。相反，由于下游市场回暖，华南地区库存多处于较低水平。据了解，作为中国改性塑料行业第一家上市公司，金发科技每年PP采购量约为60万吨，产品主要应用于家电和汽车行业。金发科技相关负责人表示，今年家电板块的需求情况趋于平稳。而今年汽车板块前8个月的需求量同比下滑，但8月后汽车板块的订单量明显回升。

　　“8月后订单好转，一方面是因为前期需求太差，5至6月汽车板块的需求下滑很快，现在正处于刚需后移的补库阶段，特别是临近‘金九银十’，下游需求提振明显。另一方面，由于远期存在中美贸易摩擦的不确定因素，明年1月可能会出口关税加征，部分出口订单前置到今年9月。”上述负责人表示。

　　中物储广州公司相关负责人也对下游需求保持乐观。据介绍，今年PE、PP等国内产量和进口量都在增加，但市场并没有明显的囤货行为。现在下游正在消化库存，不少客户在9月就进行了预售。

　　对于PVC市场，得益于产能扩张速度减缓和下游市场需求旺盛，今年PVC企业开工率和盈利水平不错，企业日子过的比以往“滋润”。

　　广东塑道化工控股总经理陈清彬表示，从华南地区来看，下游管材企业的原料库存偏低，原料采购意愿积极。“华南下游生意很好，有的管材企业一边催促上游企业发货，一边赶紧下新的订单。由于环保限产政策影响了华北地区国庆节后的生产经营计划，华北下游订单逐步转到华南。同时，今年华南PVC的下游企业没大量扩产，下游生意很好，提振了原料需求。”

　　李威铭也介绍，PVC社会库存数据在国庆假期后仍保持下滑，表明现阶段现货供应偏紧的格局仍在延续，“金九银十”的传统旺季需求存在。同时，进入冬季北方天气变冷不利于东北及华北地区下游需求的持续增加。“不过随着时间往后推移，市场对社会库存由去库转为累库的预期将越发明显。2020年春节较去年提前，也会令PVC下游需求疲软的时间有所提前。”

　　提前锁定利润 基差点价日趋成熟

　　华南地区下游管材需求向好，再加上一些下游企业运用基差点价方式锁定采购成本，使得管材企业实现了预期利润。据了解，运用基差点价锁定成本确保利润并非行业个例，随着化工期货品种的日益完善，现货企业对期货市场的认知与参与度也发生了变化，由最初的外围观望到现在的主动了解、积极参与。记者在调研中了解到，基差点价在华南地区已经得到较普遍的运用。

　　据了解，作为远大物产在华南地区的子公司，广东佰利源化工以PP、PE的采购和销售为主营业务，目前客户群体主要为下游工厂，直销比例约有六成。“我们华南地区这块下游客户对点价的接受度挺高的。因为这种模式相当于给客户自主定价采购的权利，我们选择基差，他们选择在合适时机点价，确定最后价格。”广东佰利源化工副总经理陈少杰表示，公司近一个月聚烯烃原料销售量约为2万吨，其中基差交易占比近一半。

　　在陈少杰看来，相比于华东地区，华南地区的下游企业开展期现结合业务较晚，但近年来基差贸易模式在华南也得到更多发展。“部分下游客户订单的采购时间较长，甚至有半年以后的订单。由于当前原料现货价格高，拉丝级PP售价约8700-8800元/吨。我们通过基差点价的方式匹配远期订单、为客户锁定成本，客户的接受程度很高。”

　　与上游延用一口价、长约价和第三方价格参考等传统模式相比，下游开展基差点价的比例越来越多。陈清彬认为，由于PVC下游制品全年行情变化不大，下游企业可以在低价位时，以期货价格加上一定升贴水的方式按需采购，锁定成本和利润。

　　从长期来看，基差点价有利于打造互利共赢的产业格局。?“下游客户不一定需要直接参与期货交易。我们按照期货价格加基差来定价，客户就能够确定成本，进而确定成品销售的利润水平。”陈少杰说，一些中小企业暂时缺少参与期货的经验和团队基础，贸易商将“现货商”跟“基差贸易商”两个角色结合起来，就能有效匹配客户避险需求。

　　举例来说，陈少杰介绍，注塑共聚级的PE、PP属于非标准品，无法在期货市场通过实物交割获得，即便是交割品也存在牌号的差异。“我们根据上游排产、下游需求等统计分析得出不同品种之间基差强弱关系，再结合我们的安全边际得出基差，标准品或者非标准品都可以基差交易，拓展了基差贸易的空间。”

　　期现灵活结合  华南化工产业迈向新格局

　　期货市场发展日益成熟，潜移默化地改变了传统贸易模式。据期货日报记者了解，以往由于市场信息不对称，贸易商主要通过信息差获利，而目前期货定价逐渐成为主流模式。在价格更加透明化、有效化和市场化的背景下，贸易商也在市场中重新摸索定位，向上下游服务商的角色转变。

　　从具体调研的情况来看，作为市场“蓄水池”的贸易商更能灵活运用期货工具，以多元化的期现结合模式满足客户个性化需求。金发科技相关负责人告诉记者，公司的期现结合的模式主要是根据各个部门的不同需求制定。“比如采购方面，公司最直接的需求是降低采购成本，反馈到市场部、技术部就是降低采购价格。这就需要我们更多地利用期货来管理现货贸易业务的风险。目前市场处于期货贴水的状态，我们通过买入套保操作将风险转嫁，节省仓租利息成本或是获得基差收益。”

　　广州象屿进出口贸易公司相关负责人也告诉记者，由于产能增长以及市场份额被抢占，目前泰国印度等地企业出口PE到国内时，也会逐渐开始参考国内PE期货价格。“我们进货会根据期货价格来谈，如果价格合适就买现货并在期货市场做套保。我们还在引导境外生产商用国内期货价格来进行定价，更好指导我们销售。”

　　以往在市场上，贸易商可以为下游企业提供资金服务，但是目前PVC产业链中，上游直销比例正不断提升，对于贸易商也是较大的挑战。“以前我们通过垫钱给上游付账，为下游服务，但随着上游直销加大，下游寡头效应加强，我们逐渐有危机感，不排除上游会把货物前置到港口，以‘先货后款’的方式提供给下游。所以我们要从为产业提供服务的角度来塑造竞争力，期现结合的服务打造竞争力的重要武器。”陈清彬说。

　　记者在调研中了解到，PVC产业链中很多上游企业已经设立了期货部门。部分下游管材厂参与期货市场程度也较深，其目的以平滑利润波动为主。

　　还要看到，相比起PVC、PP、PE期货，乙二醇和苯乙烯期货上市时间较短，但市场也在逐步地接受理解应用中。中海壳牌石油化工公司相关负责人表示，公司目前已经着手研究开展苯乙烯等新品种交易，未来会根据不同品种的市场体量和公司业务需要等开展期货交易，管理好价格风险。

　　事实上，调研过程中的现货企业都反映，目前相关化工产业的期现结合呈现地区分化态势。华东地区企业多能主动开展期货套保和基差点价。华东是仓库集散地和主流交割地，交割环节通畅，“蓄水池”亦充足。相对而言，华南地区对期货参与程度不及华东，归根结底跟两个地区的观念差异有关，但对于未来期货在华南地区的普及情况，市场普遍比较乐观。

　　“从期货参与度来讲，华东企业对期货工具的接受度高于华南，包括现在参与交割的客户都以华东为主。”中物储广州公司相关负责人表示，一些传统的华南企业对参与利用期货工具还需要学习和提高的过程。随着期现结合在华东市场运用的日趋成熟，会带动更多华南企业参与期货交易，基差点价、场外期权等创新贸易模式也有望在华南进一步普及。