认购倍数不到三分之一，江西银行发售被散户＂嫌弃＂了

取道H股上市的银行，多少有些忐忑：不是破发，就是认购不足，仿佛“魔咒”缠身，难以避免。

　　来自江西省的城商行江西银行（01916.HK），如今就中了第二个“魔咒”——25日该行公告表示，在香港公开发售初步认购申请只占可认购总数的0.29倍，认购不足，未获认购香港发售股份已被重新分配至国际发售。

　　江西银行拟定26日挂牌上市，现公开认购不足，明天是否会破发也得“打鼓”了。

　　认购不足 被散户“嫌弃”

　　25日，江西银行发布公告显示，已收到合计4239份根据香港公开发售提交的有效申请，认购合共2582.25万股香港发售股份，相当于香港公开发售下初步可认购总数8775万股香港发售股份的约0.29倍。香港公开发售下初步提呈发售的发售股份认购不足，且6192.75万股未获认购香港发售股份已被重新分配至国际发售。

　　而国际发售获得轻微超额认购，且国际发售已超额分配1.755亿股H股。国际发售向承认人分配的发售股份最终约为11.44亿股，约占全球发售下发售股份总数的97.79%（行使超额配股权前）。

　　公开信息显示，江西银行拟定于26日在港交所主板挂牌上市，将是江西省首家上市银行。该行全球发售11.7亿股，预售价定为每股H股6.39港元。以此计算，募资估计为72.604亿港元，约合60.3亿元人民币。

　　挂牌交易在即，公开发售认购却不足，这实在有点尴尬——又被散户“嫌弃”了。

　　有熟悉港股的上市公司人士称，出现这样的情况，主要是因为现在市场不好，银行股估值也低，再加上这家银行又是地方性银行。

　　这话不假，看看今年H股银行表现就知道了。

　　据Wind统计，年初至今，H股33家银行中，23家在下跌。其中，地方性银行是下跌“主力”。如跌幅排名前六的银行分别为哈尔滨银行(1.77,-0.01, -0.56%)、天津银行(5.2, 0.00, 0.00%)、盛京银行、锦州银行(5.94,-0.06, -1.00%)、重庆银行(4.9, -0.13, -2.58%)、郑州银行(3.88, 0.00,0.00%)，跌幅分别为23.81%、19.7%、18.99%、17.97%、15.7%、15.43%。

　　就连今年刚登陆H股的“西北第一股”甘肃银行(2.62, 0.00, 0.00%)，如今也跌去了8.68%。该行香港公开发售认购约1.61倍，获超额认购，当天也未跌破发行价，被认为打破了上述两大“魔咒”。

　　也有银行分析师向记者表示，认购不足或与定价有关。从认购情况看，市场可能不认可。该行PB测算约为1.1，而港股银行股绝大多数破“净”。投资者大概是感觉价格高了。

　　过去几年来，内地地方性银行取道H股上市，认购不足或破发“如影相随”。如中原银行(2.44, 0.00, 0.00%)、天津银行等，发售时都认购不足，后跌破发行价。

　　而在A股上市的银行，至少几个涨停板没问题。既然如此，为何打算“取道”H股的内地银行源源不断？在一些分析看来，主要与A股上市不容易有关。到目前为止，候场A股IPO的银行还有将近20家。

　　但是整体而言，A股银行股今年也好不到哪里去。据Wind统计显示，年初至今，26家A股上市银行（申万）中除了上海银行和南京银行外，一片跌势，平均PB为0.92。

　　解码江西银行

　　江西银行是江西省唯一一家省级城市商业银行。江西银行上市后，将是今年第二家登陆H股内地银行，也是江西省首家上市银行。据招股书披露，该行前身是1998年2月整合而成的南昌市商业银行。2015年12月，该行吸收合并景德镇市商业银行后，正式更名为江西银行股份有限公司。

　　与许多城商行发展路径相似，江西银行业经历了快速扩张，2015年末到2017年末，该行资产规模增长了75%。截至2017末，该行资产规模约为3700亿元人民币，营业收入为94.5亿元人民币，净利润约为29.12亿元，同比增幅为73.7%。

　　从资产规模看，江西银行不如去年在H股上市的中原银行和广州农商银行(5.18, -0.01, -0.19%)，盈利不如2016年体量与其相当的重庆银行。体量虽然超过今年刚上市的甘肃银行，但盈利表现上也逊色不少。

　　甘肃银行2017年末资产规模为2711.48亿元，营业收入80.53亿元，同比增幅15.5%；净利润33.64亿元，同比增幅75.1%。

　　不过资产质量方面，江西银行倒是好于甘肃银行，2017末该行不良贷款率为1.64%，而甘肃银行这一指标为1.74%。

从业务范围来看，该行主要是服务于江西省，以及长三角和珠三角地区两大经济区。以2017年底的人民币存款余额计，该行在江西省所有银行及南昌市所有银行中分別位列第六名及第一名。

　　从业务构成情况来看，该行以公司银行业务、零售银行业务及金融市场业务为主。记者注意到，最近三年，公司银行业务和金融市场业务都是该行的强势业务，从2015年到2017年，两大板块业务提供了80%收入，尤其是公司银行业务，占比从未低于50%，是其主要的业务增长点。

　　在这两年经营环境变化之后，江西银行似乎也同样“押注”了消费金融业务。其个人消费贷款占比从2015年末的10.2%增至2017年末的20.9%。

　　然而多年的业务高速扩张，加上持续金融严监管，江西银行同样面临资本金吃紧压力，亟待“补血”。

　　招股书显示，江西银行核心一级资本充足率虽然满足监管指标，但已从2015年末的12.64%下降至2017年末的9.43%。去年该行已发行两笔合计60亿元人民币二级资本债补充资本金。