如何看待商品基差与供需的关系？

期货基差是某一特定地点某种商品或资产的现货价格与相同商品或资产的某一特定期货合约价格间的价差。通常用公式可表示为：基差=现货价格-期货价格。

通常情况下，对于不同的交易者，由于所关注的商品品质不同，参与的期货合约月份不同，以及现货所处地点不同，其所关注的基差也会不同。由基差的基本内涵可知，影响基差大小的主要因素包括期货合约月份、现货的品质差异、现货价格地区差异以及商品供需的变动趋势。其中，商品的供需变动情况是决定期货基差走势的主要因素，而其他因素主要造成了基差的结构性差异。

本文主要通过铁矿石市场和化工品市场讨论了基差的影响因素。从供需方面来看，铁矿库存对基差具有较强的负相关性，可以通过库存变化来判断基差的大致变动方向，在铁矿石供应紧张预期下，需求端的变化也会呈现出与基差的正相关关系。化工品市场，2020年基本都将面临供应大增的压力，化工品及其原料的供应将增加，需求能够同步回升的品种并不多。而在此情况下，基差走弱或维持负基差格局概率较大。因此，寻找基差下行的交易机会或是较为可行的。

基差既是市场供需的反应，也可以反作用于产业供需。2018年10月下旬至2019年3月初，在非洲猪瘟导致国内生猪存栏持续下降、南北美豆丰产预期较强、中美贸易谈判等利空因素的影响下，豆粕期、现价格持续回落，且伴随着豆粕基差的持续走弱。持续走弱的基差又加剧了豆粕需求的低迷，在此期间油厂豆粕累计成交量同比减少近三层。需求的低迷进一步使得豆粕价格和基差走弱，豆粕基差与产业供需形成了负反馈。

1基差的内涵

基差是某一特定地点某种商品或资产的现货价格与相同商品或资产的某一特定期货合约价格间的价差。通常用公式可表示为：基差=现货价格-期货价格。例如，2019年9月10日进口铁矿石62%品位干基粉矿含税价对大商所铁矿石2001合约收盘价的基差为152.4元/吨，这表示进口铁矿石62%品位干基粉矿价格较大商所I2001期货价高出152.4元/吨。

通常情况下，对于不同的交易者，由于所关注的商品品质不同，参与的期货合约月份不同，以及现货所处地点不同，其所关注的基差也会不同。例如，某铁矿贸易商由于他在I1910合约上进行了套期保值交易，并且他所面对的现货在青岛地区，所以他关心的基差就是青岛地区现货价对I1910合约的基差。因此，我们从基差的基本内涵可以看出，影响基差大小的主要因素包括期货合约的到期月份、现货的品质差异、现货价格的区域差异以及商品供需的变动趋势。

2铁矿基差影响因素分析

2.1期货合约月份差异对铁矿基差的影响

当投资者选择不同到期月份的期货合约时，其面临的基差通常会有所不同，这其中的原因之一就是投资者面临的持仓成本不同。即距期货合约到期时间的长短会影响持仓费用的高低，进而影响基差的大小。持仓成本是指为保留某种商品而支付的仓储费、保险费和利息等费用总和。通常情况下，距期货合约到期时间越长，持仓费用往往较高；距期货合约到期时间越短，持仓费用越低。理论上，当期货合约到期时，持仓费用会减小到零。