通胀预期难兑现？商品期货趋势转弱

3月9日，在国际原油价格回落带领下，国内外化工有色价格出现集体回落。可谓是原油打喷嚏，有色化工商品集体感冒！

当日，国内市场多数品种下跌，铁矿石主力合约触及跌停，乙二醇、苯乙烯跌超7%，玻璃、PTA等跌超4%，沪镍、焦煤等跌超3%。与此同时，同样押注经济复苏的美国10年期国债收益率，也在亚洲交易时段进一步回落至1.54%附近。市场预期悄然生变？

面对市场的波诡云谲，宏观研究员对于商品市场还能走多远，普遍抱有谨慎心态，认为美国疫情后期经济复苏前景疲弱，美国国债10年期收益率要达到疫情前到2%以上相当有难度，而商品市场整体价格中枢也不会太高。相比之下，国内外商品品种研究员此前普遍兴奋看涨。从中长期来看，多家分析机构此前将铜价、铝价预期，都上调到历史高点，甚至预期打破历史纪录。

上述两种观点之争，关乎当前全球金融市场的通胀预期能否兑现，也将检验当下风行的通胀交易概念。

进入利好脱敏期，有色化工商品价格整体回落

3月9日，布伦特原油期货在亚洲交易时段出现回调，一度回落到67美元附近，而此前一天，布伦特原油期货年内首次突破70美元整数关口。当日，美国西德克萨斯中质原油(WTI) 一度回落至64美元。

果然，每一次中东空袭都是出售的好时机。

尽管3月7日晚，沙特地区传出巨大燃爆声，也门胡塞武装发布声明表示，对沙特境内的石油和军事设施发动袭击。但是，经过近一年多大幅上涨之后的原油市场，正在进入利好的脱敏阶段。

当日，受原油市场调整影响，国内外原油化工、有色品种价格的大幅回调。当日，国内市场多数品种下跌，铁矿石主力合约触及跌停，乙二醇、苯乙烯跌超7%，玻璃、PTA等跌超4%，沪镍、焦煤等跌超3%。

“预计今年原油全年价格中枢不会太高。”中信证券首席经济学家诸建芳认为，短期原油价格快速上涨主要与海外经济复苏预期和再通胀预期有关，得益于欧美国家疫情改善、疫苗接种进度加快以及拜登财政刺激方案顺利落地的预期。预计短期海外疫情、疫苗和政策都将继续推动全球经济复苏和再通胀预期，也将支撑短期原油的强势表现。但全年来看，随着需求和原油价格的预期好转，供应端的压力也会逐渐增加。

在国内商品市场上，持续表现坚挺的铁矿石，也出现大幅下跌跌，周二收盘跌幅9.95%，成为近期少见的大幅调整。多位分析师对券商中国记者表示，A股持续下跌叠加商品市场有色化工品种的集体调整，在情绪上促进了铁矿石价格的大幅回落。

宏观分析PK品种研究，市场预期悄然生变

在商品价格集体回调的同时，美国国债收益率也出现回调。3月9日，在亚洲交易时段，美国10年期国债收益率回落至1.54%附近。

中信建投证券首席经济学家张岸元认为，目前美国国债收益率已过度交易了下一步的通胀预期。他预计，美国疫情后期经济复苏前景疲弱，收益率要达到疫情前到2%以上，有相当难度。

诸建芳认为，原油价格是对美国通胀影响最大的因子，如果剔除原油，目前核心通胀大概率低于2%，因此美国不会有太大的通胀压力。

对于市场担忧，美国时间3月8日，美国财长耶伦在接受媒体采访时表示，她“真的不认为”刺激计划会带来令人担忧的通胀激增。她指出，疫情之前的通胀过低而不是过高，并不认为通胀会不受人欢迎，如果经济复苏时期颁布的大规模财政刺激触发高通胀，自然有工具来应对。上述言论都与她就任后的表态一致。

她称，美国正在出现K形复苏——疫情爆发前就存在，形势现在更加糟糕，美国政府正着手研究(比1.9万亿美元刺激计划)更好的下一个计划，“1.9万亿美元刺激法案一旦通过，议程将转向解决导致不平等的经济基本问题”。

相对于宏观经济学者的不看好通胀，机构研究者对于品种看涨热情仍然非常高涨。3月8日，花旗集团(Citigroup)分析师研报预计，未来三个月里伦敦期铜将达到每吨10500美元，这意味着铜价创下历史新高，打破了2011年2月份创下的历史最高纪录10,190美元/吨。中信证券有色研究报告则喊出，本轮铝价将突破20000元，这也意味着铝价将创下2007年以来的14年新高。