后疫情时代美国微型道指微纳指期货的优势与机遇

三月以来，以美联储为代表的全球央行火力全开之下，金融市场对于新冠疫情所引发的恐慌和担忧被逐渐平复。然而股指大幅反弹之际，经济基本面和需求端并未出现显著变化。随着密集交投区域的出现，美股指存在再度回落的风险。

美股指连续四周反弹 市场进入阻力区

以标普指数为例，（三大）美股指在过去四周保持反弹节奏，反弹力度超过20%。这波反弹背后的政策推力主要来自于美联储的火力全开。

除了三月连续两次提前操作降息，美联储还动用了多种货币政策工具来为市场提供流动性。尽管市场观察者对于流动性的精准程度存在一些不同看法，但是对于投资者而言，央行的态度可能更为关键。

而如果回看美股指的反弹起点，不难发现涨势和2015年的高位及密集成交区契合。因此技术面和政策面的共振带来了完全具备交易性的反弹机会。

（ES周线图，图片来源：Tradingview）

不过与此同时，过去一个月公布的美国经济数据依然还在新冠病情的笼罩之下。无论是每周公布的初请失业金数据，还是更为重要的非农数据，都还在一个相对滞后的阶段之中。更为关键的是，以中国疫情发展为参考，从全球范围来看，需求端的恢复需要一个较为漫长的过程。这就意味着，股票市场的走势过于领先基本面的修复。这将限制反弹高度和跨度。

根据经典的道氏理论中的支撑/阻力转换逻辑，标普已经进入到一个相对关键的区域。2月末至3月初第一波尝试“抄底”的投资者即将迎来“解套”机会，这就意味着多头转换空头的可能性。2850-3120涵盖了2月低位、3月反弹高位、200日均线、本轮下跌61.8%斐波那契水平。有理由相信，美股的反弹可能会在上述区间受阻回落。即便不是重启涨势，那也有非常大的可能出现阶段性的回调。

（ES日线图，图片来源：Tradingview）

更具灵活性 微股指应对高波动率

2020年金融市场一大特征是波动率的大幅走高，在这一背景之下，过往的风险管理模式需要做出较大的调整。数倍于过往年的波动率意味着如果交易风格不变，需要大幅压缩止损空间来保持原有的风控。但剧烈的盘中波动很容易导致过窄的止损被轻易的打掉。在这种情况下，选择合约规格更加应景的小合约或者微合约显然可以更加灵活应对市场。

（MES日线图ATR14，图片来源：Tradingview）

以微股指合约为例，和标准合约相比，除了合约规模更加小巧之外，在其他交易规则上并无二致，习惯标准合约的投资者可以轻松切换。并且充分的市场深度也保证了微型合约的价格走势和标准合约几乎亦步亦趋。

（微型E-MINI合约介绍，图片来源：CME）

事实上，自去年年中推出以来，微型E-MINI合约就广受追捧。对于国内投资者来说，过往合约规模相对较大的状况也得到了显著改善。尤其是对于资金量不是很大的（美股指）新手而言，微合约可以带来更好的风险管理。

（微型E-MINI自产品发布以来的交易量变化，图片来源：CME；数据截至2020年4月1日）

多头落袋为安 空头耐心等待

短期来看，美股从年内低位的反弹已经较为充分。同时有一定参考价值的油价在一波强势反弹之后也开始逐渐熄火，侧面反映了需求端的实际状况。油价等经济数据值得关注。尽管不排除还有一定的时间和空间，但是从风险回报比角度来说，并不太值得为了最后一部分利润而放弃规避更大风险。

（CL VS ES，图片来源：Tradingview）

以标普为例，建议抄底的投资者在2850上方开始锁定收益，3000之上则可以考虑做空。做空的投资者如果是左侧交易，则可以考虑微合约（代码MES）进行策略性建仓，并在明确趋势重新回归下行之后再考虑结构性建仓。

本周重点数据及事件

4月27日-5月1日

当周数据和事件相对较为密集。美联储、日本央行和欧洲央行议息会议。数据方面，美国和欧元区第一季度GDP初值，以及中国4月官方PMI值得关注。与此同时，公司财报季还在继续。亚马逊、微软、苹果、Alphabet、卡特彼勒、波音、空客，雪佛龙、埃克森美孚、壳牌、淡水河谷、特斯拉等公司都将发布财报。 

（注：以上时间均为北京时间）

免责声明：本报告仅供投资者参考，不构成任何投资建议或承诺，投资过往业绩并不构成未来业绩表现的保证。

芝商所于去年5月推出四份规格更小、更合适中小投资者的股指期货合约——微型E-迷你系列，包括：微型E-迷你标普500（代码：MES）、微型E-迷你纳斯达克100（代码：MNQ）、微型E-迷你道指（代码：MYM）以及微型E-迷你罗素2000（代码：M2K）。微型E迷你合约价值小及保证金占用比例低，仅为E迷你系列合约的十分之一，非常适合中小个体投资者。