一条“广发证券(000776,股吧)开例会，主要提到公募佣金率直降至万二”的传闻在昨天上午被快速传播。这条传闻截屏中提到，“目前机构佣金是万八，会里制定是万二，且从基金公司管理费中列支”。不过随后，广发证券辟谣称消息不实。

　　证券时报·券商中国记者向多家头部券商求证，均表示目前没有相关确切消息。

　　不过，事实上，公募基金佣金率非市场化定价的问题已在业内被探讨多年。公募佣金分仓模式是对卖方最有利的模式，但未来随着交易佣金率的下降，研究成本过高的机构将难以适应收入下降的形势。多家券商研究所已在提前部署，未雨绸缪。

　　公募佣金直降至万二?

　　昨日，一则关于公募佣金降至万二，且从基金公司管理费中列支的消息在机构圈中传开。这则传言里提到，“会里的确有这个预案，降低佣金费率，买方从管理费里面支付研究佣金，不然对基民收的就是两道钱，2018年欧洲实行了这种模式。”
 

公募基金佣金率从万八降至万二的传闻，在券商圈内炸了锅。尽管传闻的主角广发证券第一时间否认，但公募基金佣金率下调趋势似乎不可避免，一直处在寒冬的券商分析师又开始担心失业风险。

　　盈利模式转型是趋势

　　1月3日上午，一条“广发证券开例会，主要提到公募佣金率直降至万二”的传闻迅速发酵。《金证券》记者注意到，传闻截屏中提到，“目前机构佣金是万八，会里制定的预案是万二，且从基金公司管理费中列支。行业大变革。”传闻还表示，“降低佣金费率，买方从管理费里面支付研究佣金，不然对基民收的就是两道钱，2018年欧洲实行了这种模式。”

　　消息引发轩然大波，不少券商人士表示如果属实，将是2019年第一炸雷。“研究所今年要消失了”、“券商行业要吃土了”等感叹此起彼伏。

　　不过随后，广发证券辟谣称，消息不实。“公司是6点多才开始开会，而截屏是5:45分发出的，大伙儿还在吃盒饭。”

　　《金证券》记者向多家券商研究所人士求证，大多表示“公募基金佣金率必须市场化的提法一直有，但什么时候实施不清楚。”

　　长三角某券商研究所负责人对记者说，即便公募佣金率下调，也很难一步到位，“否则对券商的杀伤力太大了。”他表示，券商研究所以研究服务换佣金的商业模式已经延续了20年，公募基金的分仓收入是卖方研究收入的最大来源。

　　该券商研究所负责人对《金证券》记者透露，个人或者私募在券商开户基本是万二的佣金，保险机构的佣金费率在万四左右，公募基金一直在万八甚至千一的水平，“多出的佣金其实就是公募支付的研究和服务等费用，如果一下子降到和散户差不多，研究所很难生存下去，那么多分析师谁来养活?”但他也承认，公募佣金率下降是趋势，研究所盈利模式转型也是趋势。

　　担心像欧洲分析师一样

　　“我觉得如果真像传言所说，公募基金从管理费里支付研究佣金是件好事。”上海某私募基金负责人对记者表示，目前公募基金的佣金是折算进净值，并不影响其管理费收入，所以没有动力要求券商降低佣金。他认为，公募基金一年整体交易佣金差不多上百亿，有的公募产品甚至一年佣金上千万，净值却亏得很厉害，“做高交易量给券商输送佣金的屡见不鲜，其实是损害了普通基民的利益。”

　　采访中，不少券商都提到了欧洲机构投资者去年开始普遍采取的MiFID II模式。

　　据悉，MiFID II的条款里，基金经理禁止从第三方获取研究费，不能将费用打包至客户交易佣金内，交易佣金池和投研佣金池分开。受此法规的影响，投资者要为单独的研究报告付费，并自行核对研究报告质量。根据麦肯锡测算，MiFID II自2018年1月开始实施之后，年内欧盟的机构投资者消减研究支出约12亿美金，也由此造成一批卖方分析师失业。

　　某中型券商分析师此前对《金证券》记者坦言，2018年是自己工作以来最累的一年，同时也是最沮丧的一年。昨日，他对记者表示，2019年分析师普遍担心会失业，公募佣金率下调可能成压垮分析师的最后一根稻草，“只有头部券商才有底气向收入多元化模式转型，普通券商想要发展成对内和对外服务的智库，可能性太小。”

　　该消息引发了行业内的巨大震动，有卖方研究员直接高喊“开始吃土了”。

　　不过随后，广发证券紧急辟谣。广发证券研究所人士称，该公司是傍晚6点多才开始开会，而截屏是5点45分发出的，大伙儿还在吃盒饭。

　　记者向相关方面核实，得到的答复也是没有传闻中提到的事情。

　　华东地区一家中型券商分管研究所高管对记者表示，类似提法几年前就有了，但一直没有实施，近期也没有听说相关的消息。

　　这位研究所高管认为，佣金率直接从万八降到万二不是很可行，万二的佣金率比散户交易佣金率还要低，而机构有系统、服务等各类成本。而且这意味着，卖方研究所收入要直降七、八成。佣金率降是趋势，但应逐步降，循序渐进。

　　北京一家大型券商研究所所长也告诉记者，听到过类似消息，监管有这个想法，但存量太大，一直没有实施，目前没有收到通知。上海一家中型券商研究所所长也称，目前没有确切消息。

　　券商研究将迎变化

　　公募基金佣金率非市场化定价的问题已在业内被探讨多年。

　　1998年，券商研究所确立了以研究服务换佣金的商业模式。这成为过去20年券商研究所沿用的最核心的商业模式，公募基金分仓佣金成为卖方研究收入的主要来源。

　　中泰证券首席经济学家、研究所所长李迅雷此前在接受券商中国记者专访时就表示，公募基金佣金分仓模式之所以能被沿用多年，最根本原因是公募基金的佣金率还没有完全市场化，这为卖方研究留了一定的空间。

　　他认为，目前公募基金的分仓交易佣金率大多维持在万八，而很多个人投资者的交易佣金率已在万一到万三之间了。因此，券商研究未来或会迎来变化：未来随着交易佣金率的下降、机构投资者市场换手率的下降，研究成本过高的机构将难以适应收入下降的形势。

　　实际上，目前包括保险、私募等机构的交易佣金都相对市场化。例如，华中地区一家中型券商研究所研究员告诉记者，保险机构的佣金费率大致在万四，私募的佣金费率和散户相当。

　　然而，公募基金的佣金折算进净值，并不影响公募基金的管理费收入，因此尽管佣金率高居万八，但公募基金并没有强烈的动力要求券商降低佣金率。如果按传言的预案所说，买方从管理费里面支付研究佣金，那么才是公募基金实打实地出钱交佣金。

　　证券时报·券商中国记者曾统计，参照公募基金半年报数据，在净值类产品中，有3329只公募基金产品报告了交易佣金数据，整体产生交易佣金40.5亿元，平均一只基金产品支付的交易佣金为121.67万元。