8月中国制造业PMI和美国ISM制造业PMI均创新高，表明经济稳步复苏。当前终端消费走出季节性弱势的显性特征还不明确，但是库存信号或已经出现，在当前全球库存水平低位，LME铜库存不足9万吨的背景下，上期所库存开始去化，是否是年内第二次去化的开始还需进一步确认，但库存变量是铜价高位运行的动力。

  经济复苏已成趋势

  宏观方面，8月份欧洲、美国和日本的都出现了企稳回升的情况。国内8月官方制造业PMI继续向好，财新的PMI数据则更是进一步创出新高，内外需、制造业和非制造业的需求都在好转，而且需求的复苏还有可持续性。

  期货铜全球供应依然维持偏紧格局

  铜矿进口环比增长根据最新海关数据显示，2020年7月进口铜精矿及其矿砂(以下简称铜精矿)共179.5万吨(实物吨)，环比增加12.6%，同比减少13.47%。2020年1-7月累计进口铜精矿1266万吨，累计同比增加0.23%。从2020年新冠疫情对铜产业的冲击来看，在2020年3月之前对需求的冲击大约供应的冲击，因2-3月份疫情的中心在中国和欧美等主要铜消费国，而4月份及之后，疫情在南美爆发并迅速蔓延，并持续到6月份还处于高峰期，导致智利、秘鲁等全球最大的两个铜产出国铜矿运营受到影响。而随着紧急状态放松物流好转，积压量释放，因此7月自智利进口量有所增加。从海外疫情影响看，5月中下旬开始铜矿供应逐渐恢复正常，结合运输周期后，在7月国内铜精矿进口量中已有体现，再考虑到发运恢复后将有一定补偿量，预计9月国内铜精矿进口量将有一个高点。

  库存持续低位

  上期所铜库存17.68万吨，环比增加0.68万吨；LME铜库存8.25万吨，环比减少0.69万吨；COMEX铜库存7.59万短吨，环比减少0.20万吨。全球三大交易所库存减少0.2万吨至33.52万吨。上海保税区铜库存增加0.67万吨至23.97万吨。全球整体库存上周继续出现回升，但整体依然处于低位。

  不过LME库存大幅下降的影响不容小视，虽然可能并非真实的供求关系体现，而是挪库行为。但在上涨大趋势下，低库存有利于资金阶段性挤仓或拉升价格。