有关期货套利的几个知识点分析

  所谓跨期套利，是指在同一市场（即同一交易所）买人（或卖出）某一交割月份期货合约的同时，卖出（或买人）另一交割月份的同种商品期货合约，以期在两个不同月份的期货合约价差出现有利变化时对冲平仓获利。

  一、跨期套利

  所谓跨期套利，是指在同一市场（即同一交易所）买人（或卖出）某一交割月份期货合约的同时，卖出（或买人）另一交割月份的同种商品期货合约，以期在两个不同月份 的期货合约价差出现有利变化时对冲平仓获利。

  1.事件冲击型套利

  事件冲击型套利主要是由于某一事件的发生对近月和远月的价格波动影响不同，从而 出现月间价差变化，依据事件的发生建立买近卖远或买远卖近的跨期套利交易就是事件冲 击型套利。细分为挤仓、库存变化和进出口问题，后两者反应中短期供求关系的差异 变化。

  2.结构型跨期套利

  结构型跨期套利一部分反映的是供求关系的影响，但更多是反映市场中参与者，尤其 是投机者的偏好对价差的影响。

  3.正向可交割跨期套利

  正向可交割跨期套利，是指同一期货品种，当其远期和近期合约的价差大于其持有成 本时，出现的买近期抛远期的套利机会。可能面临财务、交割规则和增值税风险。

  二、跨商品套利

  跨商品套利是指利用两种或两种以上相互关联商品的期货合约的价格差异进行套利交 易，即买入某一商品的期货合约，同时卖出另一相同交割月份、相互关联的商品期货合 约，以期在有利时机同时将这两种合约对冲平仓获利。

  （1） 跨商品套利的基本条件。

  ①高度相关和同方向运动。

  ②波动程度相当。

  ③投资回收需要一定的时间周期。

  ④有一定资金规模量的要求。

  （2）跨商品套利的特征。

  ①出现套利机会的概率较大。

  ②相应风险较大。

  三、跨市套利

  跨市套利是指在某个市场买人（或者卖出）某一交割月份的某种商品合约的同时，在另一个市场卖出（或者买人）同种商品相应的合约，以期利用两个市场的价差变动获利。（1）跨市套利有三个前提。

  ①期货交割标的物的品质相同或相近。

  ②期货品种在两个期货市场的价格走势具有很强的相关性。

  ③进出口政策宽松，商品可以在两国自由流通。

  （2）跨市套利分类。从贸易流向和套利方向一致性的角度出发，跨市套利一般可以划分为正向套利和反向套利两种：如果贸易方向和套利方向一致则称为正向跨市套利；反之，称为反向跨市套利。

  （3）跨市套利风险分析。虽然跨市套利是一种较为稳健的保值和投资方式，但依旧存在一定的风险因素。

  ①比价稳定性。比价关系只在一定时间和空间内具备相对的稳定性，这种稳定性是建立在一定现实条件下的。一旦这种条件被打破，比如税率、汇率、贸易配额、远洋运输费用、生产工艺水平等外部因素的变化，将有可能导致比价偏离均值后缺乏"回归性"。

  ②市场风险。市场风险主要是指在特定的市场环境下或时间范围内，套利合约价格的异常波动，处在这种市场情形之下的套利交易者如果不能及时采取应对措施，在交易所落实化解市场风险的措施过程中，可能会有获利头寸被强行平仓，留下亏损的单向头寸，从而导致整个套利交易失败。

  ③信用风险。由于国内禁止未经允许的境外期货交易，目前大多数企业只能采用各种变通形式通过注册地在香港或新加坡的小规模代理机构进行外盘操作，这种途径存在一定的信用风险。

  ④时间敞口风险。由于内外盘交易时间存在一定差异，因此很难实现同时下单的操作，不可避免地存在着时间敞口问题，加大了跨市套利的操作性风险。

  ⑤政策性风险。政策性风险或称系统性风险，指国家对有关商品进出l21政策的调整、关税及其他税收政策的大幅变动等，这些都可能导致跨市套利的条件发生重大改变，进而影响套利的最终效果。